作者文章归档：张永军
在股票市场上，大家经常会听到投资和投机的争论，并且，在国内市场，投资总有一种虚无的高尚感，而投机带着一种莫名的不光彩，其实，这二者在股市里面，很难清楚的界定，也没有任何感情色彩，就像巴菲特和索罗斯同样值得我们尊重一样。股市里面不分投资（invest）和投机（speculate），只有交易（trade），股市获利的核心在于低卖高卖或者高买更高卖，只此一个方法。
同投资和投机相对应，股市中有基本面分析和技术分析，两个基本的流派，前者侧重对股票背后代表的公司的分析，确定合理估值，然后在价格远低于估值的时候买入，高于估值的时候卖出；后者侧重对股...
IPO终于重启了，只是可惜，新股发行制度并没有得到改革，如果能像香港那样保证一手中签率（尽量满足人手一手，而不是只向大资金看齐），新股发行应该可以更加健康一些，不会再出现，凡是新股上市必被热炒。不过，虽然中签率也低，在目前的市况下，没有更好的投资选择情况下，不妨参与一下。
3。现金流量表
现金流量表的问题比较大，06-08年经营性现金流入全部为负，并且逐年增加，造成这种情况的原因可能是应收账款增加（卖了东西，产生了利润，但是没有回收到现金），只有09年上半年的经营性现金流量为正（不过也只有不到5千万），
09年上半年，在投资活动中有一笔3.9亿的现金流入，也就是处理土地厂房设备所得。应该对应于资产负债表中非流动资产的减值。
从财务分析角度公司存在的主要问题是应收帐款和存货都比较大，并且连年升高，导致经营性现金流入连年为负。从另一个角度来说的话，这也正好证明公司处于高速扩张期。
三，估值分析
如果按上限定价4.8港元的，全面摊薄...
2.资产负债表分析
根据会计等式：流动资产+非流动资产=（流动负债+非流动负债）+股东权益
等式左边显示的企业资金的用途，而右边代表资金的来源。
| 2006年 | 2007年 | 2008年 | 2009年上半年 | |
| 流动资产 | 2.357 | 9.298 | 19.95... |
三一集团旗下煤炭挖掘器械公司三一重装，来港上市ipo，预计集资24亿，对其投资价值进行分析。
一，概要
三一重装04年于沈阳成立，由三一重工投资7500w，05年亏损600多万，母公司将其卖给由管理层100%控股的一个香港公司（其中三一重工创始人梁稳根持股58%）之后经营业绩扶摇直上，呈指数级别快速增长，
“。截至2006年、2007年及2008年12
月31日止年度，本公司總銷售收入分別為人民幣159.9百萬元、人民幣461.6百萬...
3。盈利的健康状况分析-自由现金流
我们知道，企业盈利有可能只停留在账面上，卖出去东西，不管钱是否收回，都会算作盈利，所以利润很大，不一定真赚到钱，所以有必要看一下他们是否真正有现金流入。现金流可以分为三个部分：经营性现金流（通过卖东西收上来的钱）、投资现金流（维持或者扩大再生产投出去的钱，处置资产收上来的钱）、和融资现金流（筹措资金或者偿还贷款）。
我们用营业现金流比营业收入，衡量一下企业盈利的健康性。
从中我们可以看出动向拥有最大的现金流，李宁最低，分析数据可以发现动向具备较少的应收帐款，而李宁较多。
2.4 重要盈利指标分析——净资产收益率
我们可以把净资产收益率分解为几个重要指标：
净资产收益率=资产收益率*财务杠杠比率=销售利率*资产周转率*财务杠杆比率=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/所有者权益）
根据巴菲特的标准，净资产收益率达到10%才予以考虑，根据《股市真规则》净资产收益率超过40%，小心里面有猫腻。从上面的公式，我们可以看出要想提高净资产收益率，要么提价、要么提高资产周率、要么提高财务杠杆。从这三个指标就可以看出不同公司的经营特点，有的是靠高溢价（比如，奢侈品行业），有的靠高周转（比如，零售），有的靠高杠杆（比如：地产行业...
2.3 盈利的来源
前面一节我们介绍了几家运动品牌公司都享有较高的毛利率，基本都在40%左右，中国动向甚至高达60%，这么高的毛利率应该在别的行业不多见，产品享有的高溢价是他们的主要盈利来源。再看几家公司净利润率，相差就比较大了，低的李宁不到10%，高的中国动向达到40%，中间的两个15%左右，我们下面可以分析一下，毛利润都跑到哪里去了，导致了净利润率的差别如此之大。
下图是各家公司的各项开支相对于毛利润的占比。
从图中不难发现李宁的分销成本最大，安踏次之，然后是特布，最后是动向，如果在自己看他们的分销成本的话，可以发现主要是拿钱做广告去了，李宁、安踏主要是赞助运动队、特步主要...
2. 经营与盈利
2.1 各公司的经营理念
中国动向：时尚体育，直接购入国外已有成熟品牌，结合中国本土市场加以推广，产品以运动服装为主（占70%）；
安踏：专业体育，注重品牌经营，由运动鞋起家，现在运动服装和运动鞋基本各占一半；
李宁：专业体育，向国际顶端企业NIKE ADI看齐，产品较为齐全，最近又收购了红双喜，涉足运动器材领域；
特步：娱乐营销，时尚体育（产品价格比动向的KAPPA较低），服装和鞋各占一半。
值得一提的是在市场推广策略上动向与其他几家公司存在较大的不同，李宁、安踏都是走的nike路线...
1，概要
最近361度也要来港上市，利用业余时间整理一下，在港上市的运动品牌公司的投资数据。
PE、PB都是李宁最高 特步最低 动向和安踏，分列二三位，四家公司在市场的受欢迎程度可见一斑，同时，我们也可以说李宁的估值最贵，安踏次之，然后是动向和特步。其实这个座次 基本也就是他们在国内市场上的占有率排名（08年排名，nike adi 李宁 安踏 动向、特步、鸿星尔科、361、puma、umbro），另外，从这几张图，我们还可以发现 虽然动向的估值不高但是市值却是最大的，这也是一个值得思考的问题，今天开个头，接下来，按照 公司...