2.3 盈利的来源

前面一节我们介绍了几家运动品牌公司都享有较高的毛利率，基本都在40%左右，中国动向甚至高达60%，这么高的毛利率应该在别的行业不多见，产品享有的高溢价是他们的主要盈利来源。再看几家公司净利润率，相差就比较大了，低的李宁不到10%，高的中国动向达到40%，中间的两个15%左右，我们下面可以分析一下，毛利润都跑到哪里去了，导致了净利润率的差别如此之大。

下图是各家公司的各项开支相对于毛利润的占比。

从图中不难发现李宁的分销成本最大，安踏次之，然后是特布，最后是动向，如果在自己看他们的分销成本的话，可以发现主要是拿钱做广告去了，李宁、安踏主要是赞助运动队、特步主要请明星，动向在这方面的开支小很多，此外，相对于盈利来说，动向的行政开支也是最低的（不是指绝对水平）。还有就是安踏和特布的所得税开支是最低的，这点长期来说不一定可以持续。(实际税率：李宁21%，动向15%，特步12%，安踏7%)

我们也可以具体看一下各项开支占营业收入的比例

可以看出，基本上个家公司都是通过大量的广告投放来维持竞争力，研发投入基本都很低（安踏最高3%，特步最低1.6%），而在广告投放上李宁和安踏的比较高，动向和特步相对较低，对应他们不同的市场定位，前者作为专业运动品牌，多赞助运动队，后者作为差异运动品牌，多赞助演艺明星。

2.4 重要盈利指标分析——净资产收益率

（To be continued）