现金分红对公司和股票的影响


本文作者系北京赛思东方管理咨询有限公司(www.senseoriental.com)顾问。

年底,各家公司开始纷纷出台自己的年报,其中将不乏一些大手笔分红的公司,那么现金分红是如何影响公司以及股票的呢?公司应不应该进行现金分红?

    判断一家公司进行现金分派是否有利于股东,主要的原则就是从长期来看,现金在这家上市公司手中所能带来的现金流收益是否大于分派给股东所能带来的现金流收益。如果现金在上市公司手中所产生的现金流折线大于分派给股东所产生的收益,那么就不应该分红,否则则应该进行分派。比如,如果这家公司运用1元现金所产生的现金收益为2毛,而股东平均(就是所有股东平均,因为每个股东投资方向不同,收益就不同,所以不能用个别来考虑)产生的现金收益是1毛,则应该放在公司中,不应该进行分红。

    如何判断未来的收益是比股东产生的收益是高还是低呢?一般来说,方法比较复杂,并且准确性不高,尤其对于普通股民更加难以判断。从投资的角度来说,我们可以这么认为,只要是对企业的长期发展是有利的,就认为是对股东有利,如果对企业长期发展不利,则是对股东不利。

    我们从企业所处的生命周期来考虑。

    企业按照业务发展的情况可以分为导入期、成长期、成熟期以及衰退期四种。当然好多公司可能很长时间难以进入衰退期,但对于大多数公司来说应该存在着这么一个标准的生命周期。在这四种不同的阶段,公司对现金的需求是不同的,所以不能笼统的说现金分红就是有利或者有害。在导入期和成长期,一般需要大量的投资,比如建厂房、购买设备、扩大市场等等活动,这时候,一般不应该进行大比例的现金分派,而在成熟期现金流比较稳定,可以根据企业的发展方向,选择是否进行现金分派,当到了衰退期以后,企业如果没有更好的项目投入,则应该把现金分给股东,由股东自己进行选择。

    所以,大比例的现金分派对于那些刚处于导入期和成长期的企业来说是不利的,对于成熟期的企业得综合考虑,而对于衰退期的企业则是明智的。

    而有一些上市公司的做法却恰恰相反,在导入期和成长期经常进行大比例分红,因为好多公司账面上的利润是正的,而在企业处于衰退期却拼命的进行再融资,因为企业不融资很难维持下去了。

    如果上述公司的做法可能是因为管理层今后发展判断的失误的话,那么一些在资金管理问题上前后矛盾企业的做法就难以原谅了。如新兴铸管在对2004年进行了6.2亿的现金分红之后,紧接着就是在2005年进行了7.4亿的再融资,所以真不知道这种公司是缺钱还是有钱。

    当然另一种公司简直就是可恶。如宁波东睦、新合成、通威股份等公司居然在上市圈钱后对原有老股东进行分红,俨然就是在抢钱。虽然当时是钻了法律漏洞,但依然可恶,这种公司的股票坚决不能买,因为老板没有诚信可言。事实也证明,在这三家公司中,除了通威股份后来发展的还好以外,其他两家业绩都不理想。

    那么正常的分红对股票的影响又会如何呢?

    由于大家更加认可按照市盈率对股票进行定价的方式,而现金分红尽管降低了公司的净资产,但对于每股收益则没有任何影响,所以,一般进行现金分红的股票走势都是填权走势。但由于分红比例都不会很大,所以除权的缺口一般也不大,所以基本上也不存在套利的空间。

    从长期来看,现金分红更多的是由于对公司的影响,从而间接的影响了股票的波动。

    所以,我对公司现金分红的看法是,并不是越多越好,应该针对企业的具体情况分析。