（一）LIFFE概况及其国债期货交易品种

1982年9月30日，伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）开始正式营业，并于同年开始经营政府债券期货交易。从此以后，英国的国债期货交易便得到了长足的发展，很快成为美国之外的最大的国债期货和期权市场。1992年3月31日，伦敦期权市场与LIFFE合并成一家交易所――伦敦国际金融期货和期权交易所（the London International Financial Futures and Options Exchange），简称仍为LIFFE，从而进一步巩固了它在国际金融市场的竞争地位。

英国国债期货交易的产生和迅速发展，主要有以下几个方面的原因：

1、国际金融形势变化所产生的风险管理的需要。伦敦作为欧洲最大的国际金融中心，其资本市场和货币市场日趋国际化，吸引了大量跨国公司参与其中。随着布雷顿森林体系的崩溃和西方各国货币政策目标从直接控制利率水平转向控制货币供应量，汇率、利率的波动日益剧烈，在这种情况下，跨国公司对风险管理工具的需要显得尤其迫切。

2、20世纪80年代以来，美国金融期货交易不断创新，特别是长期国债期货的巨大成功，为英国推出自己的国债期货交易品种提供了可以借鉴的经验，同时也增强了伦敦作为传统的国际金融中心的紧迫感和危机感，客观上也推动了LIFFE国债期货的发展。

3、伦敦本身所具有的金融优势和英国金融当局的支持是伦敦国债期货交易发展的有力保证伦敦是老牌的国际金融中心，拥有高超的金融操作技术的大量高素质的金融从业人员，这是世界其他地方所无法比拟的。此外，伦敦商品期货交易历史悠久，也积累了大量丰富的经验。英国金融当局为了维护伦敦作为最大金融中心的地位并建成完整的金融体系，批准成立了LIFFE，放宽了外汇管制和对国际期货交易的政策限制，并推动促成了政府债券期货合约的推出。

LIFFE的交易品种主要有：长期金边债券（Long Gilt）期货合约、5年金边债券期货合约、德国政府债券（Germany Government Bond/Bund）期货合约、意大利政府债券（BTR）期货合约、日本政府债券（JGB）期货合约等。我们可以看到，英国的国债期货市场具有如下特点：

1、国债期货交易在专门的金融期货交易所进行。美国的CBOT和CME是传统的商品期货交易所兼营金融期货业务。对金融期货风险控制没有LIFFE严格。比如LIFFE规定，合约卖方必须在期货市场收市后15分钟内发出交割通知，而CBOT规定的时限是6个小时。LIFFE国债期货市场的投机性远远小于CBOT国债期货市场。1996年LIFFE吞并了伦敦商品交易所，交易品种中新增添了气象期货合约和农产品期货合约。这是IFFE产品多样化发展的结果，但LIFFE仍是一个以金融期货为主的交易所，其风险控制和结算方式并没有发行任何形式上的改变。

2、以中长期国债期货为主，缺少短期国债期货合约。英国政府债券以5年以下为短期债券，一年以内的国库券发行量和流通量很小。由于伦敦是欧洲货币和欧洲债券业务的中心，LIFFE的3个月EURIBR、LIBOR、EUROYEN等短期利率产品十分成功，占欧洲短期利率市场的98%以上，为短期利率和汇率风险提供了更为便利和低廉的避险和套利机会，短期债券期货也就推动了存在的必要了。

3、国债期货品种国际化。除了长期金边债券期货，LIFFE的主要国债期货品种是德国、日本、意大利的政府债券期货合约。LIFFE从建立之初就致力于拓展国际化业务，这既是伦敦作为国际化离岸金融中心的需要，也是LIFFE力图后来居上，与CBOT一较高下的竞争手段。事实上，LIFFE的国际化策略在金融期货交易全球化的大环境下取得了相当的成功，比如LIFFE的德国政府债券期货，在德国本土的EUREX也有交易，但LIFFE的日交易量是EUREX的3倍。为了成为为真正全球投资者服务的国际化期货交易所，LIFFE还加强了与其他国家期货市场的合作，与美国的CBOT、日本的TSE和TIFFE、澳大利亚的SFE等期货交易所进行联网。