近期黄金和美元纷纷自高点滑落，但是从基本面上完全无法解释，西班牙被穆迪划入3个月观察名单，3个月后西班牙国债评级可能就将下调，同时欧元区失业率继续微幅上涨，而大洋彼岸的美国也连遭打击，中国这边也处于困境，领导层也出面表态今年下半年中国经济增长可能放缓，一切的基本面消息都向着经济二次探底在发展，但事实上金价在这段时期却展开一波回调行情，而身陷囹圄的欧元，反弹力度却一波高过一波，毋庸置疑的是短期内基本面分析已经失效。

　　

　　笔者曾尝试分别就技术面、避险情绪的不稳定以及黄金消费需求锐减来解释这波下跌，但事实上都不太令人信服，而且近几个月黄金消费需求的锐减并非是今年才发生，而这个因素对黄金中线影响较大，对于上周四这种短线的大幅下挫解释起来稍显突兀。

　　

　　将时间推回到7月1日金价跌破上涨区间之前，6月底，《华尔街日报》发布消息称，“美国就一份将在未来数十年内重新定义美国金融市场和金融企业的议案达成妥协，几乎确保了白宫今年在国内政策方面取得第二个重大胜利。换言之，美国的金融监管改革势在必行。”

　　

　　次贷危机中美国责任最大，而随后爆发的各种危机美国也难辞其咎，美国民众受到的伤害也最大，对此美国政府虽然在外交上将责任推向中国，但事实上源头来自哪里他们非常清楚，因此金融监管改革势在必行，而本次金融改革的精髓在于：（1），设立新的强力的监管机构，防范金融欺诈和资源滥用，要求被监管机构向公众披露更多信息；（2），当大型机构倒闭时，财务坏账不再用纳税人的钱买单。这就给了一些大的投行削减杠杆的动力；（3），更强的预警系统，对大型金融机构出卖的高风险金融产品或作出高风险交易行为提前预警，这将限制大型金融机构的投资行为及交易品种。

　　

　　换句话说以高杠杆方式进行交易的金融机构在近期内会有主动离场意愿，即我们所说的“去杠杆化”，大型金融机构，包括在次贷危机爆发后依然呼风唤雨的各大对冲基金都必须面临去杠杆化的痛苦转变。因此，为了应对美国新的金融改革法案，部分高杠杆投资的对冲基金必须尽快出手投资头寸。

　　

　　由于今年以来黄金、美元、美国国债以及波动率交易市场成为表现最好的投资品种，因此对冲基金及各金融机构选择美元与黄金作为首选的“去高杠杆化”手段。美元有较高的流通性，今年以来黄金相对其他大宗商品独立上涨并创下历史新高，抛售这些资产不大会造成对冲基金其他投资组合净值产生“不良影响”，而中长期黄金美元上涨的预期也可抵消掉抛售部分黄金和美元头寸所带来的损失。

　　

　　据美国商品期货交易委员会（CFTC）报告显示，6月29日当周，基金的黄金卖空头寸达5月以来最高水平，空头合约总计5281手，前一周仅为3422手。一周内，基金在黄金的卖空合约创下至今年2月以来的最快涨速。同时，CFTC 数据显示，6月29日当周美元净多头仓位骤降至约95亿美元，前一周还为122亿美元。

　　

　　一周内变化如此之大，证实了笔者对市场新的看法，同时也解释了金价最近为何能够不顾基本面而大幅下挫。在盘面上也能观察到最近黄金价格的下挫大多来自于纽约时段，因此笔者认为，美国金融监管改革对美国大型投行及对冲基金将形成巨大的行政压力，未来，这些机构还可能继续抛空与黄金有关的高杠杆头寸，所以短线上黄金走势将十分堪忧。而当这一股风潮过去之后，基本面因素才会再度影响金价，所以后市黄金会呈现先抑后扬的走势，考虑到消费需求锐减的事实、K线形态利于空头的情况，金价短线下跌的概率非常之大。