当经典学派面对30年代的经济危机无能为力时，凯恩斯的《就业、利息与货币通论》（以下简称《通论》）横空出世。凯恩斯在《通论》否定了经典学派奉为圣经的萨伊定律，指出市场机制自动维持市场均衡、实现充分就业不是常态，而是一种偶然状态。为了实现充分就业，必须通过财政政策的短期干预。虽然凯恩斯的经济主张主要是财政政策，但是全书的分析重点却是货币市场。

   以马歇尔为代表的经典学派认为自由竞争的市场机制能够自动使市场维持均衡状态。经典学派的分析逻辑如下：在货币市场，MV=PY。M:代表货币发行，V，是指人们的货币偏好；P，是价格总水平，Y是一个时点的经济总量。由于货币发行是货币当局控制，货币偏好是人们收入的函数，在短期内饰固定不变的，短期内经济总量也是固定不变的，这个函数就意味着中央银行实施货币政策，在短期内不会对实体经济产生任何影响，只会改变价格总水平。

    经典学派关于货物市场的理论可以归结为如下一点：I(r)=S(r).这个函数意味着，在货物市场，由于储蓄和投资都是利润的函数，通过市场的自发调节，可以实现储蓄与投资的自动均衡。也就意味着货物市场能够自动实现市场均衡，完全“出清”。

    以上是经典学派关于宏观经济的基本理论。可以看出，经典学派在货币市场与货物市场的关系上，用的是二分法。将两个市场完全分割开来。

    凯恩斯革命体现在货币市场主要为如下函数：L=L1(Y)+L2(Y)+L3(r)。对于居民来说，货币需求主要包括三个方面，即交易动机、谨慎动机和投机动机。其中前两种需求和经典学派的理论是完全一致的，也就是说，主要是由收入决定，而且在短期内流动性偏好也是不变的。凯恩斯革命主要体现在货币的第三种需求，即投机需求，这种需求由利率决定，而且对利率的弹性较大。在这种情况下，传统的货币恒等式就发生了变化，也就是说，中央当局通过增发货币一方面能够提高物价水平，另外一方面也能够降低利率。而利率又能够影响投资行为，这样，货币当局的货币政策就既能够影响物价有能够影响投资，实现了货币市场与货物市场的联动。

    值得指出的是，凯恩斯认为，货物市场往往是不能够完全出清的，为什么呢？这就是因为存在投机动机，当利率降低到一定水平时，比如说市场利率为1%或者0%，储蓄的收益极低，而投机带来的收益将远远大于这一点，因此居民纷纷存有货币，使得货物市场不能够完全出清，于是不能够实现充分就业。这一极低利率就是所谓的“凯恩斯陷阱”。

   在解决危机的办法上，凯恩斯主张，一方面通过增发货币来提高物价水平，并进而降低工资总水平和提高资本边际效率。但是凯恩斯同时认为，货币政策作用效果是有限的，这主要是因为，由于存在凯恩斯陷阱，使得到了一定的利率水平以后，增发货币被无限吸收，很难实现货物市场的自动均衡。这就需要政府投资来吸收过度的货物，保持市场均衡。