*ST中辽上市以来几乎年年亏损，却因某些原因无法退市或破产———

　　超级垃圾股永不退市，已成为A股市场一道独特的风景线。其中，*ST中辽自2004年4月暂停上市至今，停牌时间已达5年，创下两市暂停上市最长时间却依然金身不退的纪录。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新近日对2009年沪深垃圾股现状进行盘点。据其统计，2009年第一季度，不包括退市公司，沪深A股共有430家上市公司亏损，亏损面高达27%！这一指标创下中国股市开业以来的最高历史纪录。共有176家上市公司的每股净资产低于面值（1元），其中58家上市公司净资产为负数，即“资不抵债”。与此同时，共有386家上市公司的每股未分配利润为负数（即历年累计亏损）。

　　■*ST中辽每股累计亏损2.21元

　　在众多的垃圾公司中，*ST中辽是当中资格最老的“不死鸟”。该股自1996年底上市以来就一直亏损不断：1998年和1999年连续两年亏损，2000年硬生生整出了0.007元的每股收益；2001年、2002年、2003年又连亏3年；为此，它不得不在2004年4月暂停上市。迄今*ST中辽停牌5年，每股净资产只剩1角7分钱，每股累计亏损高达2.21元。

　　而类似的“超级垃圾股无法退市”的例子还有不少。如2006年暂停上市的*ST圣方、*ST成功、*ST炎黄、*ST恒立、*ST嘉瑞，如此等等，这些股票“暂停上市”长达3年之久，仍然亏损累累，却至今没有任何一只退市。

　　■银行不允许垃圾股退市？

　　统计还显示，两市上市公司中，每股净资产负数前三甲，资不抵债最严重的A股公司是*ST宏盛，其每股净资产为-21.24元；其次是ST科健，其每股净资产为-8.36元；第三名是*ST盛润，其每股净资产为-6元。均为披星戴帽公司。董登新表示，每股净资产如果是一个很大的负数，则意味着严重资不抵债，从技术上讲，这些公司有权向法院申请破产“保护”。不过，以银行为代表的债主是绝不会让这些超级垃圾公司轻易破产的。因为他们要千方百计地保住自己的债权，以防真正变成“不良贷款”。因此，超级垃圾股之所以不能“有尊严”地退市，其重大阻力之一在于银行不允许它们退市。

　　■退市制度名存实亡？

　　而另一方面，中国股市的退市制度也是名存实亡。数据显示，中国股市自开门营业19年来，退市制度仅在2001—2003年间曾被付诸行动，并有一批超级垃圾股在此期间集中退市。但自2004年以来，几乎少有垃圾股退市。

　　按照证交所的股票上市规则，退市的情形可以有多种，但其中最有代表性且最易于量化执行的标准，就只有一条：凡是连续2年亏损的上市公司，就要戴上*ST的帽子；如果连续3年亏损，则自第三个亏损年度报告披露之日起，该股票将被“暂停上市”；股票被“暂停上市”的，在暂停上市期间，上市公司于法定期限内披露了最近一期年度报告，且经审计的年度财务会计报告显示公司盈利的，可以在最近一期年度报告披露后五个交易日内，以书面形式向本所提出恢复其股票上市的申请；否则，如果该股票被“暂停上市”后，未能在法定期限内披露最近一期年度报告，或是在法定期限内披露的最近一期年度报告显示公司亏损，则该股票必须退市。

　　由此，为了规避“连续3年亏损”而“暂停上市”的厄运，许多超级垃圾公司在年度报告中大玩“二一二”亏损游戏：即连续两年亏损，想方设法整出一个微利，接着再连续两年亏损，又来一个扭亏为盈。这样，一些超级垃圾股不仅能规避退市风险，而且就连“暂停上市”的风险也规避掉了。

　　董登新认为，退市制度形同虚设，已人为构筑了一道“不允许垃圾股轻易退市”的保护网，从而更加激起了人们疯狂炒作垃圾股的巨大激情、热情和胆量。只有市场化改革IPO制度，并构建OTC“对接”退市制度，垃圾股才将无处藏身。