从去年10月16日的6124点，到今年4月22日的2990点，具有市场“风向标”之称的上证指数跌幅高达50%。期间，无论是作为机构投资者的基金净值，还是中小投资者所持有股票的市值，都遭遇了大面积的缩水。

    按照境外成熟市场的标准来衡量，A股市场一场真实的股灾已经发生了。其实，最让市场感到担忧的是，投资者信心的丧失。并且，股市的三大功能如价值发现功能、融资功能等遭到严重的扭曲。

    A股市场怎么了？这是摆在监管层与每位参与者面前最客观现实的问题。当前两年股指新高不断时，当市场的财富效应演绎得如火如荼时，没有谁会想到会有如此重大的股灾发生。但这一切还是真的发生了，不能说不是A股市场的悲哀。

    笔者以为，市场本身的缺陷，以及其所隐藏着的深层次矛盾与结构性问题才是其中的根本。从最初“坚决地试”之后诞生出来的中国证券市场，在诸多制度性壁垒障碍下，或许早就注定了市场大起大落的命运。

    事实上，大起大落一直是A股市场的特色之一。暴涨暴跌之所以能够成为某种“常态”，制度建设、投资者本身的素质等是决定性的因素。本质上，A股市场呈现出非常浮躁的特征。

    今年以来，在上市公司再融资、大小非无序解禁等的影响下，股指的“调整”呈加速态势。但这种短期内的大幅下跌却让市场与投资者有不堪承受之重。超过10万亿的市场缩水，股市几乎被“推倒重来”，并且股改成果被无情的下跌逐渐蚕食，暴露出A股市场“非理性”的一面。

    经历了十几年的发展，中国资本市场与当初相比已不可同日而语。上市公司数量急剧膨胀，上市公司质量整体上有了质的提升，而且，在投资者结构中，原先占主导地位的中小投资者已经让位于以证券投资基金为代表的机构投资者。而中行、工行、大秦铁路等大型国企或国有控股企业的纷纷挂牌上市，亦开创了资本市场新的一页。

    客观地说，A股市场诞生以来的十几年，是一个超常规发展的十几年，无论是上市公司的数量、中小投资者入市的速度，还是机构投资者的规模等均莫不如此。与之相伴随的，是市场的基础性制度建设在逐步完善。

    但这并不等于说，我们的市场已经至善至美了。如果说市场参与者是“唱戏”的主角，那么，基础性制度建设即是架构“唱戏”的台柱与台面。台柱与台面的基础若不牢固，参与者将有发自内心的不安全感。

    2004年2月1日，资本市场纲领性文件“国九条”颁布，为国内证券市场的发展指明了方向。特别是“切实保护投资者特别是中小投资者的利益”这一条，更是得到整个市场的认可与赞许。保护中小投资者就是保护证券市场成为共识，体现了市场的一大进步。

    显然，仅仅只有“承诺”是远远不够的，问题的关键在于落实，而保护中小投资者的利益也绝对不能成为一块粉饰门面的“遮羞布”。但事实是，作为市场中最弱势的中小投资者的利益并没有得到根本性的保护，其权益常常被侵害，并且在某种特定环境下还经常欲诉无门。

    年后的暴跌，体现出利益集团对于市场的掠夺，其中中小投资者受害最深。上市公司巨额再融资、大小非的无序解禁的恶果，无不是以中小投资者的财富缩水为代价的。

    没有一个长远规划的市场，就无法给予投资者任何的预期，这让投资者有点“找不着北”的感觉，也加剧了整个市场的震荡与大起大落。

    实际上，早在2006年，中国证监会就在研究制订《中国资本市场发展报告》。其后，关于该《报告》的新闻就不断出现。如去年7月21日在深圳举行的“2007中国国际服务业论坛”上，中国证监会研究中心主任祁斌表示，中国证监会将加快推出资本市场长远规划，在充分总结发展经验和教训，借鉴境外成熟市场及其他新兴市场经验基础上，结合中国国情制定出合理的发展战略和规划，帮助投资者明确市场预期。

    只有投资者明确了市场预期，才能更好地投资者于市场，资本市场才能更好地为宏观经济的发展服务。一些新兴的资本都有自己的长远规划，“新兴+转轨”的国内证券市场更需要一个有中国特色的“发展报告”。因为，股市亦需要一个明确的预期。