(四)国家或地区性股灾
世界性或世界区域性股灾本身就包括国家或地区性股灾，法国密西西比股灾和英国南海股灾也属于国家性股灾。这里所论述的是不包括上述股灾在内的国家性或地区性股灾。几乎每一个有股市的国家或地区都发生过股灾，有的还发生过多次股灾。我们很难论及每一个国家发生的每次股灾，本文只选择具有代表性或具有突出特点的国家或地区性股灾进行论述。
1．日本股灾
日本是世界上股灾发生次数最多、最频繁的国家之一。日本股市建立于1878年，直到1890年之后，随着股份公司的创立和股市投资的兴起，日本股市才趋于活跌。但在整个二战之前，日本股市发展都不及美国、英国、法国等西方国家迅速。二战后，日本创造了经济奇迹，经济增长率高居发达国家榜首，成为仅次于美国的超级经济大国，日本股市也成了世界最大的股票市场之一。但这丝毫不能掩盖日本经济发展脆弱的一面，日本股灾频繁发生就是最明显不过的例子。从二战后到1997年，在近50年时间里，日本先后发生了7次股灾，①其中20世纪80年代以来就发生了3次股灾，最严重的要算1991～1992年的泡沫经济型股灾，详见表7。
表7日本股灾情况表
日本人把1986年12月开始的不同寻常的经济繁荣称为“平成景气”。经过这次繁荣，日本当时的人均GNP超过了美国、德国、法国和英国，日本的GNP占世界的比例也由1970年的6.4%上升到1990年的13.7%，对外纯资产额在1991年达到3830亿美元，居世界首位。在“经济繁荣”的支持下，1986～1987年，日本股市几乎呈单边上扬，日经指数从1985年12月的13113点上升到1987年9月的26000点，上涨了近1倍。1987年10月爆发世界性股灾，日本不仅未能从美国股市崩溃中吸取教训，反而立即恢复元气，股价探底回升。1988年日本股市继续上涨，年底时日经指数已突破30000点。1989年日本日经指数再创新高，并在1989年12月19日达到38915点，②较1985年最低点上涨了3倍多。1989年日本股票市值高达630兆日元，为当年GNP的1.6倍，而1985年它仅占日本GNP的60%。面对日本经济繁荣和股市狂涨，日本国民如痴如醉，完全失去了应有的理智，纷纷投身股市。
然而，日本的经济繁荣却隐含着巨大的泡沫经济成分。20世纪80年代初日本推行金融自由化政策并实施宽松的超低利率政策。在经济景气、收入增加的情况下，日本较多人将银行存款转投股市和房地产，并毫不犹豫地向银行借贷进行投机。银行为了扩大业务份额和市场占有率，积极推动人们进行土地、房产和股票投机，从而使土地、房产和股票价格大幅上扬到惊人的高度。20世纪80年代后期，日本国内所有的经济主体都不同程度地为泡沫经济的膨胀火上浇油。收入增加的人们在发现房地产和股票投机收益丰厚时也不甘落后纷纷加入。但是，泡沫经济是不可能持久的，一有风吹草动，泡沫就会破灭。1989年，日本政府先后5次提高官方利率，日本股市开始出现高位大幅波动。1990年，海湾战争爆发，完全依赖石油进口的日本陷入极度恐慌之中，股价大幅下挫。随着海湾战争结束，日本股市又强劲反弹，但已无法达到原来的高度。但是，人们对经济泡沫式繁荣还抱有幻想，希望利率提高、海湾战争对股价的影响会尽快消除，股价波动在短期内会趋向平稳。然而，几乎绝大多数的股票投资者和投机者的预期都落空了，日本股市从此一路狂泻，跌至1992年8月18日的14304点（2003年4月最低跌至7607点）。累计跌幅高达63.24%，创造了日本股市历史上最大的下跌幅度。从此，日本经济陷入深度的经济危机之中，10多年后仍无法复苏。
2．墨西哥股灾
20世纪80年代以来，墨西哥先后出现两次重大股灾，详见表8。
表8墨西哥股灾情况表
第一次发生在20世纪80年代初。国际市场石油价格下调，作为产油国的墨西哥比索贬值，造成资本外逃和经济衰退，股票价格随之大幅下挫。为了抑制比索贬值，墨西哥采取了外汇管制和银行国有化措施，使流入股市的资金大幅减少，股市再次下跌，交易额降到几乎为零。这次股灾把墨西哥股市推向崩溃的边缘。从1983年起，墨西哥经济出现转机。在之前，政府颁布了一系列刺激股市发展的措施，墨西哥股市连续几年猛涨，仅1987年1～10月，墨西哥股价指数就上涨了6.29倍，为世界股市所罕见。这次股价暴涨，既是股灾后的一次报复性上涨，也为第二次股灾埋下了祸根。1988年，墨西哥进一步推行了鼓励外资流入的政策，并成为拉美地区吸引外资最多的国家。正是以这些流入的外资为支撑，墨西哥经济实现了极大的繁荣，一度成为新兴工业化国家发展的“样板”和众多发展中国家仰慕的对象。但是，墨西哥经济繁荣的背后潜伏着一系列不稳定的因素。高利率吸引了大量的外资涌入并采取稳定汇率的政策，每年外资流入高达250～350亿美元，而外贸出口并未显著增长，造成国际收支经常项目的赤字每年增加230亿美元左右。这就使得整个墨西哥经济过分依赖外资。一旦外资流入减缓或外资外流，就会引发金融危机和股市危机。1994年，黑西哥外贸出口赤字恶化，且农民发动起义，政局极不稳定。外国投资者对墨西哥经济前景的信心发生动摇，挟持大量资本外流。1994年12月19日，墨西哥突然宣布本国货币贬值15%，①这一消息引起社会极大恐慌，人们纷纷抢购美元，比索汇率急剧下降，12月20日狂跌13%，从最初的3.47比索兑换1美元跌至3.925比索兑换1美元。21日再跌15.3%，跌至5比索兑换1美元。外汇储备大幅度减少。最后，墨西哥政府不得不宣布让新比索汇价自由浮动，但墨西哥货币跌势未变。到1995年3月9日，墨西哥货币新比索兑换美元已跌至8.00：1，较危机前累跌下跌了56.63%。②墨西哥整个金融市场墨西哥吸引的外资70%左右是投机性的证券投资。例如，墨西哥证券投资吸收外资中的比重，1992年为71.6%，1993年上升到76.8%。因此，金融危机导致资本外流对于墨西哥股市如同釜底抽薪，墨西哥股市应声下跌。1994年12月30日，墨西哥股市下跌6.26%，1995年1月10日大跌11%，创1987年西方股市暴跌以来至当时最大日跌幅；2月16日，墨西哥股市在15日跌了6.4%的基础上再跌3.51%；2月23日又跌去5.89%。到3月3日，墨西哥股市ZPC指数已跌至1519.52点，比1994年危机前2881.17点已累计下跌了47.94%。①这次金融危机和股灾给墨西哥经济以沉重的打击。直到以美国为主的500亿美元的国际资本援助，才使墨西哥基本上摆脱这场危机。
3．台湾股灾
台湾股市运作始于1962年，发展一直缓慢。1979年，美国与台湾中止所谓的“外交关系”，导致了台湾第一次股灾。由于当时市场规模不大，尽管股市跌幅较大，但市值损失并不多。1985年，台湾经济开始起飞，巨额游资在市场开放的前提下涌入台湾股市，台湾股价指数开始不断上升。1986年10月，台湾加权股价指数突破1000点，台湾股市空前狂热。到1987年10月1日，台湾加权股价指数已升至4673点，较1986年底上涨了3.39倍。受1987年10月美国股市暴跌的影响，台湾股市在1987年底一度跌至2298点，跌幅高达50.82%。这是台湾第二次股灾。台湾最严重的股灾，即第三次股灾发生在1990年。1988年，台湾股市未能吸取1987年世界性股灾的教训，稍作调整再次以更加疯狂的速度向上攀升。1988年9月24日涨至8789点。1988年9月底，台湾当局宣布开征证券交易所得税，股市又暴跌至5000点以下。由于市场充裕的资金和民众投机热潮高涨，台湾股市在探底之后以更具爆炸性的速度飞涨，1989年6月19日突破10000点，1990年2月12日升至12682.41点的高位，比1986年已上涨了11倍。①随着股价的成倍上涨，台湾股票市盈率也不断上升，从1986年的15.3倍升至1989年的92倍。然而，脱离内在价值的高昂股价是没有根基的。1990年2月后，随着资金外流、外贸萎缩和政治斗争不断，台湾股市开始狂泻，仅仅8个月，台湾加权股价指数就从1990年2月份的12000多点跌至10月初的2485点，跌幅高达81.41%，居20世纪90年代以来世界股市跌幅之首。这次股灾导致广大投资者损失极其惨重，工商业和金融业危机四伏，一片萧条。
世界性或世界区域性股灾本身就包括国家或地区性股灾，法国密西西比股灾和英国南海股灾也属于国家性股灾。这里所论述的是不包括上述股灾在内的国家性或地区性股灾。几乎每一个有股市的国家或地区都发生过股灾，有的还发生过多次股灾。我们很难论及每一个国家发生的每次股灾，本文只选择具有代表性或具有突出特点的国家或地区性股灾进行论述。
1．日本股灾
日本是世界上股灾发生次数最多、最频繁的国家之一。日本股市建立于1878年，直到1890年之后，随着股份公司的创立和股市投资的兴起，日本股市才趋于活跌。但在整个二战之前，日本股市发展都不及美国、英国、法国等西方国家迅速。二战后，日本创造了经济奇迹，经济增长率高居发达国家榜首，成为仅次于美国的超级经济大国，日本股市也成了世界最大的股票市场之一。但这丝毫不能掩盖日本经济发展脆弱的一面，日本股灾频繁发生就是最明显不过的例子。从二战后到1997年，在近50年时间里，日本先后发生了7次股灾，①其中20世纪80年代以来就发生了3次股灾，最严重的要算1991～1992年的泡沫经济型股灾，详见表7。
表7日本股灾情况表
日本人把1986年12月开始的不同寻常的经济繁荣称为“平成景气”。经过这次繁荣，日本当时的人均GNP超过了美国、德国、法国和英国，日本的GNP占世界的比例也由1970年的6.4%上升到1990年的13.7%，对外纯资产额在1991年达到3830亿美元，居世界首位。在“经济繁荣”的支持下，1986～1987年，日本股市几乎呈单边上扬，日经指数从1985年12月的13113点上升到1987年9月的26000点，上涨了近1倍。1987年10月爆发世界性股灾，日本不仅未能从美国股市崩溃中吸取教训，反而立即恢复元气，股价探底回升。1988年日本股市继续上涨，年底时日经指数已突破30000点。1989年日本日经指数再创新高，并在1989年12月19日达到38915点，②较1985年最低点上涨了3倍多。1989年日本股票市值高达630兆日元，为当年GNP的1.6倍，而1985年它仅占日本GNP的60%。面对日本经济繁荣和股市狂涨，日本国民如痴如醉，完全失去了应有的理智，纷纷投身股市。
然而，日本的经济繁荣却隐含着巨大的泡沫经济成分。20世纪80年代初日本推行金融自由化政策并实施宽松的超低利率政策。在经济景气、收入增加的情况下，日本较多人将银行存款转投股市和房地产，并毫不犹豫地向银行借贷进行投机。银行为了扩大业务份额和市场占有率，积极推动人们进行土地、房产和股票投机，从而使土地、房产和股票价格大幅上扬到惊人的高度。20世纪80年代后期，日本国内所有的经济主体都不同程度地为泡沫经济的膨胀火上浇油。收入增加的人们在发现房地产和股票投机收益丰厚时也不甘落后纷纷加入。但是，泡沫经济是不可能持久的，一有风吹草动，泡沫就会破灭。1989年，日本政府先后5次提高官方利率，日本股市开始出现高位大幅波动。1990年，海湾战争爆发，完全依赖石油进口的日本陷入极度恐慌之中，股价大幅下挫。随着海湾战争结束，日本股市又强劲反弹，但已无法达到原来的高度。但是，人们对经济泡沫式繁荣还抱有幻想，希望利率提高、海湾战争对股价的影响会尽快消除，股价波动在短期内会趋向平稳。然而，几乎绝大多数的股票投资者和投机者的预期都落空了，日本股市从此一路狂泻，跌至1992年8月18日的14304点（2003年4月最低跌至7607点）。累计跌幅高达63.24%，创造了日本股市历史上最大的下跌幅度。从此，日本经济陷入深度的经济危机之中，10多年后仍无法复苏。
2．墨西哥股灾
20世纪80年代以来，墨西哥先后出现两次重大股灾，详见表8。
表8墨西哥股灾情况表
第一次发生在20世纪80年代初。国际市场石油价格下调，作为产油国的墨西哥比索贬值，造成资本外逃和经济衰退，股票价格随之大幅下挫。为了抑制比索贬值，墨西哥采取了外汇管制和银行国有化措施，使流入股市的资金大幅减少，股市再次下跌，交易额降到几乎为零。这次股灾把墨西哥股市推向崩溃的边缘。从1983年起，墨西哥经济出现转机。在之前，政府颁布了一系列刺激股市发展的措施，墨西哥股市连续几年猛涨，仅1987年1～10月，墨西哥股价指数就上涨了6.29倍，为世界股市所罕见。这次股价暴涨，既是股灾后的一次报复性上涨，也为第二次股灾埋下了祸根。1988年，墨西哥进一步推行了鼓励外资流入的政策，并成为拉美地区吸引外资最多的国家。正是以这些流入的外资为支撑，墨西哥经济实现了极大的繁荣，一度成为新兴工业化国家发展的“样板”和众多发展中国家仰慕的对象。但是，墨西哥经济繁荣的背后潜伏着一系列不稳定的因素。高利率吸引了大量的外资涌入并采取稳定汇率的政策，每年外资流入高达250～350亿美元，而外贸出口并未显著增长，造成国际收支经常项目的赤字每年增加230亿美元左右。这就使得整个墨西哥经济过分依赖外资。一旦外资流入减缓或外资外流，就会引发金融危机和股市危机。1994年，黑西哥外贸出口赤字恶化，且农民发动起义，政局极不稳定。外国投资者对墨西哥经济前景的信心发生动摇，挟持大量资本外流。1994年12月19日，墨西哥突然宣布本国货币贬值15%，①这一消息引起社会极大恐慌，人们纷纷抢购美元，比索汇率急剧下降，12月20日狂跌13%，从最初的3.47比索兑换1美元跌至3.925比索兑换1美元。21日再跌15.3%，跌至5比索兑换1美元。外汇储备大幅度减少。最后，墨西哥政府不得不宣布让新比索汇价自由浮动，但墨西哥货币跌势未变。到1995年3月9日，墨西哥货币新比索兑换美元已跌至8.00：1，较危机前累跌下跌了56.63%。②墨西哥整个金融市场墨西哥吸引的外资70%左右是投机性的证券投资。例如，墨西哥证券投资吸收外资中的比重，1992年为71.6%，1993年上升到76.8%。因此，金融危机导致资本外流对于墨西哥股市如同釜底抽薪，墨西哥股市应声下跌。1994年12月30日，墨西哥股市下跌6.26%，1995年1月10日大跌11%，创1987年西方股市暴跌以来至当时最大日跌幅；2月16日，墨西哥股市在15日跌了6.4%的基础上再跌3.51%；2月23日又跌去5.89%。到3月3日，墨西哥股市ZPC指数已跌至1519.52点，比1994年危机前2881.17点已累计下跌了47.94%。①这次金融危机和股灾给墨西哥经济以沉重的打击。直到以美国为主的500亿美元的国际资本援助，才使墨西哥基本上摆脱这场危机。
3．台湾股灾
台湾股市运作始于1962年，发展一直缓慢。1979年，美国与台湾中止所谓的“外交关系”，导致了台湾第一次股灾。由于当时市场规模不大，尽管股市跌幅较大，但市值损失并不多。1985年，台湾经济开始起飞，巨额游资在市场开放的前提下涌入台湾股市，台湾股价指数开始不断上升。1986年10月，台湾加权股价指数突破1000点，台湾股市空前狂热。到1987年10月1日，台湾加权股价指数已升至4673点，较1986年底上涨了3.39倍。受1987年10月美国股市暴跌的影响，台湾股市在1987年底一度跌至2298点，跌幅高达50.82%。这是台湾第二次股灾。台湾最严重的股灾，即第三次股灾发生在1990年。1988年，台湾股市未能吸取1987年世界性股灾的教训，稍作调整再次以更加疯狂的速度向上攀升。1988年9月24日涨至8789点。1988年9月底，台湾当局宣布开征证券交易所得税，股市又暴跌至5000点以下。由于市场充裕的资金和民众投机热潮高涨，台湾股市在探底之后以更具爆炸性的速度飞涨，1989年6月19日突破10000点，1990年2月12日升至12682.41点的高位，比1986年已上涨了11倍。①随着股价的成倍上涨，台湾股票市盈率也不断上升，从1986年的15.3倍升至1989年的92倍。然而，脱离内在价值的高昂股价是没有根基的。1990年2月后，随着资金外流、外贸萎缩和政治斗争不断，台湾股市开始狂泻，仅仅8个月，台湾加权股价指数就从1990年2月份的12000多点跌至10月初的2485点，跌幅高达81.41%，居20世纪90年代以来世界股市跌幅之首。这次股灾导致广大投资者损失极其惨重，工商业和金融业危机四伏，一片萧条。