作者文章归档：戴志锋
美国银行业救助和监管的经验：市场化为主的退出机制。1、首先区分出系统性重要银行，如果是系统性重要银行，财政部和有序清算基金参与其中；如果不是，则市场化推出。2、美国中小银行退出市场是常态化事件，存款保险公司（FDIC）承担了主要责任，采用三种方式处理问题银行：市场化收购承接、政府经营救助、破产清算。其中收购承接占比达到90%。3、美国能够实现中小银行常态化退出市场的基础是其“核心-外围”式的层级结构，能够实现中小问题银行的市场化的退出。
欧洲银行业的经验：体系化的监管与救助。1、08年危机之后，欧洲银行业搭建了三支柱的监管体系，采取分层监管与&ldquo...
超预期社融支撑经济和银行股，4季度继续看好银行板块。
9月社融数据：总体和结构持续改善。1、总量方面，9月社融新增2.27万亿，新增量较去年同期增加1383亿，主要依靠信贷冲量走高，委贷、企业债券融资有所回暖。2、结构方面，信贷超预期走高，预计与银行季末一贯信贷冲量冲动，专项债额度减少、城投平台加大信贷配资杠杆，以及居民担心地产严控下按揭利率走高抢先购房有关。另房地产调控没有放松背景下，新增信托贷款较去年增幅没有修复，非标缩量的放缓则是委托贷款的持续回升。未贴现银行承兑汇票波动性有所回落，预计有月度波动因素以及银行信贷高增的替代因素。在去年同期专项债发力高基数背...
理财子公司资本办法的政策意图：鼓励投资标准化资产、促进直接融资发展。
三个维度的监管：注册资本、净资本与风险资本。注册资本应当为一次性实缴货币资本，最低金额为10亿元人民币或等值自由兑换货币；净资本是净资产（总权益）扣减固定资产支出等项的剩余资本（不鼓励地产投资）；净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%。风险资本是理财子公司的资产（自有资金投资与理财资金投资）赋予不同权重计算出来的监管资本，要求净资本不得低于风险资本。
银行理财子公司风险资本的测算及结论。如果银行理财业务都转为理财子公司业务，银行业理财子公司的总风险资本要求是1300亿元左右...
41家上市券商发布2019年8月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入210亿元，环比+1%，同比+112%（剔除华林、天风、长城、国盛，红塔，下同）；合计净利润86亿元，环比+16%，同比+382%；合计净资产1.51万亿元，环比+0.7%，同比+5.6%。1-8月累计实现营收1756亿，同比+39%（剔除同比剔除券商及南京、建投，下同），净利润689.6亿，同比+57%。
8月券商业绩受益于低基数同比继续改善。经营环境：8月交易额回升，日均股基交易额4810亿元，环比+13%，同比+47%，月末两融余额为9263亿元，环比+1.95%，同比+8.02%，本月上证综指-1...
LPR政策的本质目的：有三重。1、构建利率市场化的框架，2、降低企业融资成本，3、保持银行的经营稳定。
LPR政策的本质目的：有三重。1、构建利率市场化的框架：实际贷款利率与LPR（最优贷款利率）挂钩，LPR与MLF（金融市场利率）挂钩。2、降低企业融资成本：变革LPR报价机制，实现贷款利率“两轨并一轨”模式，本质是变相降低银行贷款的基准利率。3、保持银行的经营稳定。政策同时避免银行经营压力明显增加：LPR新老划断：新发放贷款即日起参考LPR定价，存量贷款利率仍按原合同约定执行；存款端不推行利率市场化。因为银行经营稳定，是政策目标&ldq...
核心观点
半年报营收同比：预计国有行在10%，股份行18%；小银行20%左右。基数原因使营收2季度仍能保持同比高增：假设在存贷利差环比稍降背景下，我们预计净息差环比微幅下降8-10bp，1-2季度非息累积同比依旧分别为20%、15%，则国有行、股份行半年报营收同比较1季度下降0.5个点左右、国有行在10%，股份行18%；小银行半年报较1季度略降2个点，在20%左右。
净息差分析与中收：存贷利差略收窄，主动负债利率环比贡献较小。1、存贷利差：供求弱平衡及结构因素驱使下，贷款利率缓慢下行，但存款压力相对减缓，存贷利差降幅预计不大。2、主动负债利率：对净息差环比贡献较小，同比主动负债资产差额大...
投资要点
“包商银行”事件的传导机制：银行负债->银行资产->风险利差拉大。第一步，最直接的，与包商有类似特征中小银行负债端融资压力缓慢增加；非银金融机构的负债端压力逐渐加大，因为中小型银行是非银机构主要融出方。第二步，负债的压力会逐渐传导到这些机构的资产端，影响小银行和非银金融机构的资产配置。第三步，银行分级逐渐形成，由于大型银行、中小银行及非银机构的风险偏好是逐级递增的，资产的风险利差会缓慢拉大。
“包商银行”事件与2018年“债券违约预期”（去年年中的情况）的比较：异同点...
“包商银行”托管在金融政策的位置。“稳增长”仍是金融政策排序中最优先的目标；第二个目标：防范金融风险。防范金融风险的两个方向：一是夯实去年的监管工作成果；二是存量风险要适时的暴露。“包商银行”就是存量风险的处置，考虑点：1、存量风险处置的时机的选择；2、处理存量，有利于控制增量；3、处理存量，才有助于调整结构。
包商银行近期会是个案。包商银行是由于股权结构和公司治理，导致其信用风险和负债端压力大幅高于同行业，属于个案。而我国中小银行的系统性风险未来的压力：是经济快速下行、或者流动性突然收紧；这些短期还看不到。
政策释放出打破银行“刚兑”的信号。本次处置，政策对5000万以上的公司存款和同业负债不明确担保。这表明政府有意逐渐撤出对各类银行的“隐形兜底”；外部环境虽然不确定，金融供给侧改革，仍然稳步推进，详见深度报告《金融供给侧改革的核心点》。未来，银行之间的分化会加大。
投资建议：近期我们一直强调防御，银行股具有防御性。前...