周评：金市风摆，维持理性

威尔鑫周评：金市风摆，维持理性

2012年8月3日威尔鑫首席分析师杨易君

本周国际现货金价以1622.5美元开盘，最高上试1627.4美元，最低下探1584.4美元，截至周五亚洲午盘时分报收1590.8美元，较上交易周下跌32美元，跌幅1.97％，动态周K线呈现一根回吐上周涨幅的小阴线。

继上周二至周五金价连续四阳上行后，本周一至周四又四阴回吐涨幅。市场信心散乱且疲惫，无论多空，都难以组织起有效的连续性攻击，市场延续近月跟随消息面的投机性短线交易。但希望投资者切忌在跟随消息面风摆的同时在市场中完全迷失方向，投资者应把握市场的一些核心线索。注意，是指市场的核心线索，而非经济基本面的或表或里。实际上，关于经济层面的或表或里，我们诸多经济学家可能也都如云雾漫步，一般投资者何须寻求超越！关于市场的核心线索，依然是笔者无数次强调的“全球流动性趋势”，此趋势无疑相对于当前低迷的宏观经济是放宽的，此趋势对受实体经济影响明显的风险市场影响相对复杂，但对不受宏观经济影响的黄金市场是简单的，即当前全球逐渐放宽的流动性趋势必将构成黄金中长期利好。在把握这条核心线索的背景下，即便短线投机交易，也应该把握一些不宜过于追求空头获利的原则。

本周市场仍是一个受消息面完全风摆的市场，市场情绪完全跟随美联储与欧洲央行的情绪与表态进行波动。实际上，消息面对市场的影响进入过于敏感的阶段，其波动也往往突然而激烈，这加大了投资者揣度消息面风向的难度，也对应增大了操作难度。几次风向揣测失误并遭遇对应风吹雨打之后，必然对信心造成冲击，甚至滋生不理性冲动，最终又将付出更惨重代价。梳理本周数据消息面，尽管本周美联储与欧洲央行的利率决议及会后声明显得空洞无物，但我们依然可以结合具体经济数据看出些演变趋势。

8月1日，美联储宣布维持基准利率在0-0.25%不变，重申在至少2014年底之前保持利率在异常低位。表示正监控经济发展，将在必要时提供更多宽松政策促进经济更强劲复苏。重申预计中期通胀将处于或低于目标水平。只字未提QE3计划，这令风险及黄金市场对应承压，渐趋疲软的美元获得了回升动能。但结合美国实际经济数据来看，我们依然认为推出QE3将是跟随全球央行的最终趋势，当前美国经济数据及通胀环境皆显示出对美国QE3的需要。

欧洲方面，8月2日，英国央行维持官方银行利率在0.50%不变，维持量化宽松规模在3750亿英镑不变。欧洲央行维持主要再融资利率在0.75%不变，维持存款利率在0.00%不变。但会后声明并未给出针对当前欧债危机治理的具体举措，这令市场略感失望。欧洲股市全线大幅下跌，金银及商品金属也全面承压，而美元则扭转欧洲初盘的颓势大幅脱离当日低点。但笔者认为投资者不宜过分受悲观情绪左右思维，尽管欧洲央行行长德拉基没有给出针对欧债危机治理具体举措，但方向明确。德拉基表示欧洲央行可能在职责范围内实施直接的公开市场操作，且市场操作的规模将是充足的。此外，将竭尽所能捍卫欧元，认为押注欧元下跌或做空欧元毫无意义。德拉基还表示有关国家必须寻求EFSF帮助，欧洲央行不能替代政府。

德拉基上述发言有三层含义，其一是欧洲央行会在职责范围内为治理欧债危机尽责，但有关国家不能将欧洲央行的市场操作作为治理债务危机的全部寄托，还需寻求 EFSF帮助；其二，欧洲央行可能通过规模充足的市场操作购买有关国债，以压低国债收益率，方便处于债务困境国家的融资需求；其三，警告对欧元的投机做空，可能随时遭遇欧洲央行捍卫欧元的有力回击。故尽管本周评级机构继续给出欧元区“摇摇欲坠”的诸多负面展望，但希望投资者别入戏太深，应有自己独立判断的理性。

此外，本周糟糕的欧元区经济数据也意味着欧元区必将进一步释放货币与治理债务危机。西班牙国家统计局7月30日表示，西班牙二季度经济季率萎缩0.4%。 7月31日数据显示，意大利6月失业率为10.8%，预期为10.2%，失业率创2004年1月以来新高。德国7月季调后官方失业率为6.8%，预期为 6.8%。欧元区6月失业率为11.2%，预期为11.2%。欧元区6月失业率、失业人数均为1995年有记录以来的新高。希腊5月零售销售年率下滑 10.3%，前值修正为下滑13.3%。此外，欧元区6月生产者物价指数年率上升1.8%，预期上升1.9%。欧元区6月生产者物价指数月率下降 0.5%，预期下降0.4%。意味着通胀受控。上述数据显示欧元区还需更多宽松刺激，无疑利好中长期黄金市场。

而在具体市场治理上，各方也在不断培育风险市场信心，或抑制对当前经济环境的投机行为。具体表现为：西班牙、意大利颁布了一段时期内的卖空禁令；中国下调证券市场交易税费；CME下调白银、铂、钯期货保证金要求等。足见官方或监管方呵护市场的意愿。

就市场表现而言，近期风险及黄金市场仍紧跟美元反向波动，但偶尔体现出短线投机交易的抗涨抗跌，故关于黄金市场后市演绎，我们也可通过对美元的分析进行相关逆推。如美元2001年见顶121.01点后至今的月K线图示：
威尔鑫周评：金市风摆，维持理性
图中所示，当前美元月线正面临半年线、121.01至70.68点整个宏观下跌波段反弹的23.6%黄金分割线反压，属于宏观下跌趋势中的弱反弹级别。

此外，从美元08年见底70.68点后的市场运行来看，由三个上涨阶段与两个下跌阶段组成。刺激美元08年见底70.68点之后至89.62点的上涨因素是美国次贷危机，历时12个月。随后在各央行治理危机的新一轮宽松背景迎来历时8个月的调整，见底74.18点；随后迎来以希腊为核心代表的欧洲危机，美元从74.18点上行至88.71点，历时7个月。投机泡沫破灭后，迎来至72.7点的调整，历时10个月；此后便是当前欧债危机忧虑诱发的美元新一轮涨势，在此轮美元涨势与欧元跌幅中，对冲基金投入的投机能量都是空前的，尤其是做空欧元的能量。但目前已进入投机能量流出阶段。从此轮美元涨势的特征来看，7月美元上行至84.09点乃11年见底72.7点后回升的第14个月。即当前市场运行有如下特征，耗时最长、基金投入的能量最大，但至今的整个波段涨幅最小。此外，关于欧洲危机忧虑的基本面支撑也比10年更强。故投资者应该对本轮美元上涨与欧元下跌的市场表现有一个相对理性与客观的认识——美元并未摆脱总体的宏观弱势格局，本轮耗时14个月的美元上涨推动与欧元下跌打压效果不佳，且欧洲央行已表现出对继续做空欧元，恶化欧元区基本面环境的不满情绪。故我们认为不宜继续中期看涨美元，逆推则不宜中期看空金银。

技术指标方面。月线，前两轮美元上行都以在月线布林上轨承压而宣告上行终止，目前美元已再度遭遇月线布林上轨反压；目前8月月线KD指标的动态K值处于 81附近的超买区域，参考09年2月、10年6月对应K值，意味着美元即便还有强势反复，也难再有较大可持续空间。周线图上，6月之后的美元周线震荡上行创新高，但对应的乖离率指标、RSI指标都已出现“顶背离”信号。而欧元对应的底背离信号更明显。此外，7月之后的美元日K线也出现系列顶背离信号，KDJ、MACD、乖离率的顶背离最明显。故即便就技术层面而言，中期继续看涨美元也存在很大风险，这也意味着看空金银的风险。

资金流向方面。从美元市场来看，上周呈现出随波逐流特征，场内观望情绪浓厚，场外有一些主动买盘。从欧元市场来看，场内出现多头增持，以及空头获利兑现情况。但上周欧元市场的场外呈现出相对明显的做空力量。综合而言，上周美元市场场内和欧元市场场外，体现出美元中期强势趋势和欧元弱势趋势延续的可能。但欧元市场场内则呈现出阶段见顶信号。此外，相对欧元在6月初形成的低点，目前基金在场内做空欧元的能量与欧元K线形态呈现底背离态势——即欧元在进一步创新低下行，但对冲基金在场内做空欧元的能量却出现衰减，我们认为有很大见底含义。再结合上期评论中的资金流向分析，会进一步强化我们关于美元阶段性见顶和欧元阶段性见底的判断。

在具体市场操作上，我们随时以敏锐的眼睛注视着金银市场可能迎来中期上行的信号，虽对金银中期前景乐观，但在期初操作的战术上却相当谨慎，以避免短期无序波动带来的本金减少，而不是在可能丢失波段机会的前提下盲目追求短线收益，我们对目前策略与结果是满意的。关于后市，我们依然秉持逢低做多，并做好相应的风险技术防范，以期抓住中期上涨机会，机会已越来越近！