最能与国内创业板对照的莫过于美国纳斯达克市场。目前整个纳斯达克分三个层次：纳斯达克全球精选市场 (NASDAQ-GS)、纳斯达克全球市场（NASDAQ-GM)以及纳斯达克资本市场。为了方便比较，我们以纳斯达克100指数作为纳斯达克成长性股的代表。该指数成分股多数来自成长性股集中的全球精选市场，大多数具有高科技、高成长和非金融的特点，包括苹果、微软、谷歌、思科、英特尔等诸多知名公司。由于风险溢价、利率等国别因素的存在，比较中美两国企业的成长性用市盈率指标显得稍有不妥。而从企业层面看，评判一个企业的好坏就是能否为企业创造价值，这在中美股市都适用，所以净资产收益率（ROE）仍是个不错的评判指标。

　　整体来看，创业板近三年ROE水平只有纳斯达克100指数的三分之一，两者相差甚远。我们认为，主要有以下几方面的原因：第一，创业板推出时间较短，上市初期净资产暴增但是业绩并没那么快反应出来，收益回收需要一个时间过程；其次，纳斯达克100指数成本股基本都是业绩良好的高成长性股票，存在一定的盈利能力溢价；最后，中美对于企业价值创造可能有认识上的差异欧美国家更重视股东价值的最大化。

　　分指标看，创业板在2009年的销售净利率曾一度超过纳斯达克100指数，但随后一路向下。而纳斯达克100指数则稳步提高，纳斯达克100指数的权重股都是跨国高科技企业，在产品定价、成本控制和管理效率上均比国内创业板公司略胜一筹。而在税负上，这些公司也通过某些手段进行了合理避税，如2011财年苹果公司全球342亿美元利润中总共缴纳了33亿美元的现金税费，税率不到10%，比国内创业板公司的平均税负还低6个百分点。资产周转率上，国内创业板公司的资产使用效率只有纳斯达克100指数的60%~70%，且呈向下趋势，与目前创业板公司总资产中现金资产占比较高有关。虽然从整个A股来看，较高的负债水平支撑了ROE值，但国内创业板不同，开板才刚刚三年，负债基本没有，所以目前创业板公司的财务杠杆还只有纳斯达克100指数的一半。事实上纳斯达克100指数的杠杆比例与国内中小板公司比较类似，两者的均值分别在1.7和1.9附近，且最近几年比较稳定。

　　未来几年创业板ROE的走势？这个不妨先看下工程机械领域三一重工和卡特彼勒近十年的比较。三一重工于2003年7月上市，上市前一年的营业收入只有9.85亿元。而彼时卡特彼勒已是国际排名第一的工程机械巨头，营业收入超过200亿美元。8年后的2011年，两家公司的营业收入分别达到了508亿人民币、601亿美元，净资产收益率则分别提高了86.5%和118.5%，均取得了不错的业绩增长。但从杜邦分析拆分看，两家ROE提升的动力完全不同：三一ROE的提升主要来源于杠杆比例和资产周转率的改善；而卡特彼勒则来自净利率的提升。对于创业板ROE的走势判断，我们的回答是进入确定性上升通道，但更多的来自权益乘数的提高，而非销售净利率的改善。