通胀伤害股市


  对于“通胀打击债市”,大家似乎都明白,但是关于通胀下的股市,大家都有一个错误的幻觉,总以为股票所代表的是“产能”,其真实的价值会随着通胀而水涨船高。大错特错!巴菲特说,通胀伤害股市!

  以美国为例,从1968年到1982年,美国股市经历了一个长达15年的大熊市。元凶就是通胀。那15年,道琼斯指数名义上跌了一半,但是考虑到通胀因素,股民的损失高达80%以上。1977年5月,巴菲特在《财富》杂志发表了一篇文章,精辟论述了通胀如何打击股市和债市。

  对于债券我们都知道,未来每年的利息收入是固定的,但是利息收入因为通胀而贬值。市场上的名义利率会上升,而债券的票息不会增加。而股票,其实也能看作是债券,只是它的期限为永远而已。其实,股民作为一个整体,甚至连债券投资者还不如。巴菲特说,股票跟债券一样,不过是市场利率的倒数而已,或者说,它们的变动方向相反。股票就是一个“永续的债券”。

  我们再从资金供给方面来看,在通胀期间,央行免不了持续收缩流动性(就好比今年以来我国央行每个月例行提准一样)。即使央行不进行货币紧缩,资金也会更加短缺:工厂和商店为了完成同样多的经济活动,需要更多的铺底资金,地产商需要更多资金做土地储备,居民腰包里也需要更多的周转金。因此,名义利率也会同步上升,而股市的市盈率不过是利率的倒数而已,自然也会被迫逐步下降。仍然以1968年到1982年美国的道琼斯指数为例,虽然上市公司整体上名义的利润还算可以,但是市盈率从18倍跌倒了6倍。这15年让美国股民痛苦万分。

  如果未来通胀确实难免,那么我们如何自保呢?很多人似乎直到最近两年才发现过去30年来的严重通胀,所以,急不可耐乱抓机会,以规避通胀。这是不理智的。投资仍是必须的,但投资者必须有长远的眼光才行。——巴菲特杂志