在欧、美、日经济还欠活跃的状态下，之前在金融危机后多印出来的钞票不少进入了中国和印度、巴西等新兴经济体，因此，在未来的相当长时间里新兴市场国家都将面临通胀压力。

　　这里重点要分析一下美元。因为当前美国的债务余额已经超过GDP的两倍，如何摆脱债务危机的困扰将是美国政府巨大的挑战，受此影响，美元难以强势，反之，持续贬值将是美元的常态。美元的长期贬值对全球经济和金融影响巨大，首当其冲的就是大宗商品，大投机家罗杰斯说“要买实物商品，不要持有随时可以印刷的纸币”可谓一语中的。在此背景下，包括金、银在内的贵金属，及粮食、石油、煤炭、铁矿石等初级产品的价格将逐渐走高也将是常态。

　　加上诸多产油国的政治动荡，油价飚升，将带动全球大宗商品进入新一轮牛市。在此背景下，我国的通胀将持续恶化。年初很多经济学家认为通胀将在下半年好转，现在看来该判断已经过时了。

　　那么，通胀恶化对股市意味着什么？按照正常的逻辑，通胀加剧会使金融紧缩，因此，股市应该没戏。但过去的半年里我们已经加了几次息，上调了几次存款准备金率，而且信贷控制十分严格，金融紧缩的力度空前，而股市不跌反涨，上海综指悄悄地又爬上了3000点。之所以如此，原因有二：

　　其一，市场认为利率的上调空间已经不大，信贷紧缩也不会持久，因为很多企业已经感受到了资金的压力，企业的运行已经出现了下滑的迹象；其二，在持续通胀的背景下，应该持有资产而不是货币。2003年以来，在流动性过剩的情况下，市场选择了住房作为投资的主要标的，事实表明，持有住房的人和持有货币的人在几年之后资产出现很大差异。当前，住房已经限购，市场必然要寻找新的投资标的。银行股的低估值符合投资者这一需要，煤炭、有色、石油等行业的资源储备丰富的上市公司股票同样符合市场的这一需要。而这些行业对应的股票都是大盘蓝筹股。因此，通胀预期恶化有利于蓝筹股的走强。

　　尤其在石油危机的阴影下，煤炭和石油价格的上涨预期强烈，国家已经出台政策对动力煤实行价格控制，不准涨价。但此举很难奏效。当国际市场煤价高于国内价格时，煤炭进口会大幅度减少，国内煤炭供应必然紧张。我们每年要进口10%左右的煤炭，约2亿吨，这个缺口都靠国内供给来弥补很难。

　　但通胀及由此引发的金融紧缩对中小板和创业板的上市公司有较大的打击。因为中小板和创业板大多数是工业制造业，在通胀背景下，成本上升过快使这些公司的利润减少。2010年的年报对此已经初步进行了诠释：创业板公司的利润增长速度小于中小板公司的利润增长速度，更小于蓝筹股的利润增长速度。

　　再者，金融紧缩使民间利率高企，使很多中小板和创业板的大小非选择减持股票，加剧了这些股票的抛压。

　　总之，当通胀恶化时，我们应该持有资源类的股票，远离中小板和创业板的股票。股市的二八分化还将继续。