好买观点：
一、节前震荡整理仍将继续
上周在多重负面信息的冲击下，沪深两市出现了震荡回落的走势。一是前一周公布的3月份CPI数据创新高以及近期油价的持续上涨再次引发市场对通胀形势是否可控的担忧;二是存款准备金率的上调对前期维稳指数的银行股造成短期的负面影响，拖累股指下跌。此外，上周5银监会对商业银行房地产压力测试的要求引发市场对房地产进一步调控的预期。
对于本周市场的走势，我们认为在“五一”节前市场仍将维持震荡的走势，指数进一步下跌的空间并不大。今年2月份以来上证指数震荡上涨的两大核心因素分别是：1、以公募基金为首的机构投资者逐渐调仓换股，减持前期炒作过度的中小盘股，转向低估值的大盘股，由此形成的对大盘有利的正反馈效应不断增强。这一点也可从最新公布的基金1季报中看到：数据显示，相比2010年4季度末，偏股型基金加仓最明显的3个行业分别为金属非金属、机械仪表设备、金融，而减仓最多的则为医药生物、信息技术、食品饮料。2、在美国货币超发、美元不断走弱的背景下，石油、煤炭等为代表的资源类股票持续受到市场追捧，而这类板块占指数的权重较大，从而推动指数上行。引发短期市场调整的主要因素则是1、通胀若再创新高，央行未来有可能会出“重招”;2、银监会的房贷压力测试引起的市场对房市调控的担忧。从当前时点来看，对影响中期市场走势的两大核心因素并未发生实质性的变化：首先，公募基金对指数权重股的配置仍较低，并且银行股的整体估值仍处于底部，指数进一步下跌的空间并不大。其次，美国宽松的货币政策仍有望延续，这一方面是资源品进一步上涨的有利因素，另一方面也是国内通胀水平上升助推器。而在美元超发使得输入性通胀不断增强的情况下，未来央行进一步加息首先冲击的仍将是高估值的中小市值板块，对大盘低估值板块的影响相对较小，就上证指数而言，下跌幅度也较有限。但是短期影响市场的一些不利因素仍将压制市场的进一步上涨，根据好买基金研究中心的近期调研，大部分公募基金对后市仍持谨慎的态度，由于当前偏股型基金的整体仓位较高，“谨慎+高仓位”导致市场进一步上涨的动能不足。此外，临近“五一”小长假，“节日效应”有可能再次显现，也将制约市场的上涨。
总体来看，短期市场在多空交织的背景下，将维持一种较为平衡的状态，大幅上涨和下跌的空间均不大。从中期看，需要密切关注国内通胀走势和美国货币政策两大核心变量。投资者在对一些不利因素保持警惕的同时，不宜过分悲观，基金投资者仍可继续持基。
二、偏股型基金的选择
关于偏股型基金的选择，我们建议投资者采取“核心+卫星”的投基策略：对于“核心”基金，重点从基金经理的角度出发，选择一些投资理念明确、投资逻辑清晰、投资经历丰富，对行业和个股有较深理解的基金经理。“核心”基金需要投资者有足够的耐心长期持有，分享未来经济发展带来的资本市场的收益。对于“卫星”基金，可以从基金近期的行业和大小盘配置出发结合当前对市场走势的判断进行选择。重点关注低仓位配置金融、采掘等大盘股比较较高的基金。此外，从公司层面看，投研人员的稳定性也是重点考虑的一个因素。
三、债券型、指数型、封闭式、QDII基金的选择
上周，债券市场继续小幅上涨。受到准备金率上调后缴款的影响，货币市场资金价格有所上升，但由于上周央行公开市场操作实现940亿元的净投放，一收一紧使债市的流动性并未出现紧张局面。从收益率曲线来看，上周与前一周没有发生太大的变化，截止上周5，银行间市场10年期国债到期收益率为3.90%，比前一周上升3个基点。从一些数据可以看到，4月份的食品价格有所回落，蔬菜价格环比大幅下降，并且3月份的CPI环比出现下降，而输入性通胀的传导仍需时日，4月份的通胀可能阶段性回落。我们认为在4月份加息和上调准备金率后，短期内货币政策再度收紧的可能性较小，债市在较为宽松的货币环境下有望继续回暖。对于债券型基金的选择，从中长期来看，由于债基的业绩延续性较股基更强，投资者可配置历史业绩较好的一些债基。此外，由于当前企业债和国债的利差处于历史高位，未来有利差缩窄的趋势，企业债的表现会相对更好，投资者可关注配置企业债比例较高的债基。当前市场上部分结构型基金的优先份额(国泰估值（点评）优先、同庆A)的年化到期收益率仍处于6%左右，投资者也可适当关注。
上周，跟踪中小盘指数的一些指数基金出现短期的优势。但基于对中期市场格局的判断，我们仍维持前期的观点：在指数权重股有业绩支撑、估值较低，并且基金低配大盘股而调仓换股进行时的背景下，建议关注以沪深300、中证100等大盘权重股为跟踪标的的指数型基金。
上周，26只封闭式基金净值平均下跌0.35%，价格平均上涨0.09%，整体折价率为7.63%，略有缩小。上周基金久嘉（点评）分红。至4月30日，一年一度的封闭式基金分红结束，短期来看，封闭式基金折价率面临向下修正的风险，对于封闭式基金的投资，短期内仍可观望，对于持有至到期的投资者，首要考察基金公司层面及基金经理层面。
上周四，道琼斯工业平均指数上涨56.61点，收于12341.76点，涨幅0.46%;纳斯达克综合指数收于2820.16点，涨幅0.63%;标准普尔500指数收于1337.38点，涨幅0.53%。上周五，美股休市。现阶段，我们密切关注欧美国家的政策动向。假如发达国家为遏制通货膨胀进入紧缩，则发展中国家会有经济增长速度的比较优势。近期关注美联储4月27日会议关于利率的说法。
一、基础市场
上周截止周五收盘，上证综指收于3010.52点，周跌幅为1.31%，深证成分指数收于12708.42点，全周下跌1.98%。从规模指数看，上周中证100指数下跌2.00%，中证500指数微涨0.05%，小盘股表现强于大盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个行业指数中10个行业上涨，上涨的行业中轻工制造、餐饮旅游、黑色金属位于涨幅前列，周涨幅分别为3.07%、2.60%、1.46%;金融服务、信息设备、采掘位于跌幅的前列，全周跌幅分别为3.58%、1.98%、1.62%。
债券市场，中信标普全债指数全周上涨0.09%。可转债二级市场价格表现较强，16只可转债价格平均上涨0.23%。货币市场利率有所上升，银行间7天回购利率再度突破3%。
上周海外大部分市场上涨，道琼斯工业平均指数小幅上涨1.33%，标准普尔500指数上涨1.34%，恒生指数上涨0.54%，东京日经225指数上涨0.95%;韩国综合指数上涨2.68%，印度孟买指数上涨1.11%。
|
上周申万一级行业涨跌幅 |
二、基金市场
上周市场在存款准备金率上调的影响下出现调整，金融股受到的负面冲击较大，下跌较深从而拖累股指，中小市值个股表现较为平稳。基金整体表现略强于上证指数。受益于海外市场的强劲走势，QDII基金业绩居首，平均净值全周上涨1.80%，开放式指数型基金全周平均净值跌幅为1.64%，位于8大类基金之末。主动管理的股票型基金和混合型基金全周净值小幅下跌0.70%和0.55%。债券型基金受到股市调增的影响平均净值小幅下跌0.09%。
|
上周各类基金平均涨跌幅 |
从偏股型基金的收益来看，有70只左右的基金实现了正收益。在金融、地产、采掘等指数权重股出现较大幅度调整的情况下，80%以上的基金业绩超越指数。可见，尽管基金调仓换股的方向仍趋向于低估值大盘股，但当前的配置仍以中小市值个股为主。从最新公布的一季报数据也可以得到验证：相比2010年年报，金融、有色、采掘占股票投资的比例有明显的提高，但仍远低于标准行业配置，而医药生物、食品饮料等中小盘股较多的行业虽有大幅的减持，但仍处于高于标准配置的状态。个基净值涨跌的分化程度较前一周略有减小，所有股票型基金净值涨跌幅的标准差为0.76%。汇添富医药保健、广发聚瑞（点评）、易方达中小盘（点评）居于股票型基金业绩的前三，净值涨幅分别为1.83%、1.52%、1.40%，天治趋势精选（点评）、金元比联成长（点评）动力、易方达科汇（点评）的业绩位于混合型基金中的前三甲，净值涨幅分别为1.60%、1.24%、1.04%。
上周指数型基金绝大部分未能取得正收益，其中跟踪中证500和消费行业的相关指数基金的业绩较好。国投瑞银中证下游、南方中证500（点评）、鹏华中证500（点评）的业绩位于指数型基金的前列。
QDII基金全部实现了正收益，有近一半的QDII净值涨幅超过了2%。易方达亚洲精选（点评）、华宝兴业中国成长、国投瑞银新兴市场（点评）位于净值涨幅的前三位。
上周，债市继续上涨，但受股市调整的拖累，债券型基金中仅有不到1/3实现了正收益。金元比联丰利、农银汇理恒久增利（点评）A、华商稳健双利A位于周业绩前三位，周净值涨幅分别为0.50%、0.41%、0.39%。上周货币型基金的平均年化回报率为2.14%，比前一周略有上升。
焦点点评
一、银监会：压力测试不代表对房地产走势判断
近日关于银监会要求商业银行开展新一轮房地产压力测试的报道，银监会相关负责人22日表示，房地产压力测试是银行业金融机构风险管理中的一项常规工作。压力测试情景假设是对未来某种极端情况的假定，不代表银监会对房地产市场走势的判断，也不代表宏观调控政策可能出现的变动。
点评：房贷压力测试引发市场对房地产调控进一步加强和收缩房地产信贷的担忧。事实上，作为风险管理的一项常规方法，极端情景假设仅仅是计算在险风险价值时技术上的一种要求。
二、国企整体上市潮涌
在国资委提出国有资产资本化为下一阶段央企改革的主攻方向以来，央企以及地方国企整体上市的步伐明显加快。矿业、核电、铁路、汽车、出版等行业企业纷纷列队整体上市。
点评：未来国企整体上市或将加速进行，今年市场热点散乱的情况下，提高行业集中度带来的上市公司重组、整合机会值得关注。
三、环境保护“十二五”规划有望近期出台
环境保护部部长周生贤21日表示，国家环境保护“十二五”规划有望近期出台。该规划将重点在土壤治理、空气质量、水质量等方面有所突破。
点评：进一步淘汰落后产能、优化产业布局、推行绿色发展，是环境保护“十二五”期间的难点。环保规划的出台对环保类相关上市公司的未来业务和盈利或将产生一定的影响。
四、一季度全国总用电量同比增长12.7%
国家能源局22日发布数据显示，一季度全国用电量同比增长12.7%，出现“淡季不淡”的偏紧态势。国家能源局综合司副司长王思强介绍说，以往属于用电淡季的1-3月份，今年却甚至接近去年的用电高峰。3月份与1月份的全社会用电量基本相当，接近去年7、8月份迎峰度夏高峰时段的用电量;2月份用电量3136亿千瓦时，是历年春节所在月份中最高的。
点评：今年用电量的快速增长，部分反映出经济增长仍处于偏热的状态。火电在我国整个电力供应中占比接近85%，受国际煤炭价格上升影响，一季度全国煤炭进口同比下降26.4%。市场煤、计划电，煤涨而电不涨，未来煤电矛盾可能进一步增强。
五、个税修正案一审未过全国人大将进行二审
于22日下午结束的十一届全国人大常委会第二十次会议，不会表决国务院提交的个人所得税法修正案草案，将汇总相关意见修改草案后，进入二审阶段，甚至有可能进行第三次审议。
点评：若按国务院提交的3000元起征7级税率方案，中低工薪者的税负减轻，但高工薪所得者税负提高。据计算，每月工薪毛收入2.15万元(未扣除“三险一金”)为个税负担增减的临界点，超过这一数额税负将增加。
推荐博文
房地产名人牛刀： 为何把房价泡沫驱向三四线城市
上海鼎锋经典言论：子弹有性价比，非2或超预期
财经评论人朱大鸣：消费驱动轮加速能否推动中国转型
推荐视频