刘健钧
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一、不规范运作问题
目前各类创投基金，特别是股投基金，在募资、设立、投资、退出等各个运作环节都存在一些不够规范的问题。其中，最突出的是募资不够规范。无论是创投，还是股投，都是一个风险相对较高的行业，所以在世界各国都只允许以私募方式，向具有较高风险鉴别能力和承受能力的机构和富有个人募资。但是，现在有一些机构，由于自身并没有建立起必要的业绩和资信，甚至起码的法律观念都没有，就趁着PE、VC火热的场景，人为地诱导缺乏起码风险鉴别能力和承受能力的公众来投资自己的基金，造成了一些乱集资。尤其是一些机构利用合伙制企业不需要验资就可以注册登记的便利，肆意钻法律漏洞，设立了很多空头基金。一些空头基金虽然未实际到位一分钱，却人为编造出巨额的虚假出资承诺书，并向市场宣称已经募集了多少资金。其目的就是凭借这些虚假出资承诺书和虚假宣传，搞左右忽悠、循环忽悠，诱骗不成熟的投资者入局。这些不规范募资行为一旦按照国务院处置非法集资工作机制被认定为“非法集资”，募资机构就必然会被绳之以法。
二、结构性泡沫问题
正如前面所总结的，虽然整体上看，PE、VC都还处于成长阶段，还是蓝海，但是在创业后期投资阶段已经存在严重的泡沫了。如果结构性泡沫不能及时消解，仍然保持目前这种千军万马去抄少数几个IPO项目的局面，投资风险是显而易见的。
三、管理技能问题
这个问题在某种程度上是导致第二个问题，甚至第一个问题的根源之一。刚刚有位记者同志问：“具有什么样的素质才能做创投？”我以为从事创投工作，需要多方面的知识基础和经验背景，其中特别需要对科学技术和企业管理具有深刻的理解能力和把握能力。但是，我国目前创投界的从业人员，初步判断只有1/5符合这个起码要求，第二个1/5是证券从业人员刚刚转过来的，第三个1/5是商业银行等其他金融领域转过来的，还有2/5是刚刚大学毕业或研究生毕业。正是由于这么一个从业人员结构，导致绝大多数管理团队缺乏独具慧眼发现中早期企业价值的能力。所以，大家只好挤在上市前的创业后期阶段抢项目，因而不可避免地引发了创投领域的结构性泡沫。正是由于缺乏过硬的创投本领，难以在正常的国家法律框架内募集到资金，一些人士才又铤而走险，期望通过非法集资骗取资金。前面讲到，国内想进入股权与创投领域的资金其实不少，但为什么募资很困难？原因之一也是优秀管理机构并不多，加之募资理念存在一些问题，导致投资者与管理者之间难以对接。