节前派红包 节后迎加息

   周四行情再次出现突如其来的反弹，反弹的动力就是来自于我们近期所分析提示的“低PEG+行业主题”新投资主题下的高铁、海工、设备、水利等“四大新势力”，他们的齐齐发力说明基金等主流机构自元旦开始的调整持仓结构已经初步完成。但这个“小红包”行情并不代表着已经能结束调整，转折后持续上行，更多的仍是一种“有限流动性向局部股票集中”的结构性行情。

   原因在于，从大局势看市场流动性紧张的局面还不会有所改变，市场供需关系依然会进一步趋紧。

   最近，央行在一如既往地运用准备金率、差额准备金等量化工具回收流动性外（去年以来，一共上调7次准备金率，共锁定资金约2.5万亿，而2010年全年新增居民存款时是2.7万亿，这意味着去年银行体系内的新增流动性已经全部被冻结）。最近又提出一个“控制新增社会融资总额”监管与调控目标，“新增社会融资总额”包括新增贷款、股市融资额、债市融资额、保险用于投资的资金。在总额控制的情况下，这四个部分是个此消彼长的关系，在信贷明确收缩的态势下，意味着今年的股市融资额将会相对增大。因此，流动性减少，融资额增加下的股市行情还难有大作为。

   我们之前分析提示，流动性收缩的行情是“先跌估值，再跌业绩”，“戴维斯双杀”中的跌估值调整正在通过创业板与中小板的全面溃败得到显现，虽然目前创业板与中小板在短期跌幅较大之后出现技术性反弹，但“去三高泡沫”的调整还远未到位。后期在2010年年报公布的尾声期，随着投资者对公司盈利预期的下调，以及追求更高的安全边际，行情整体架构上经过近期反弹后可能还有一次“跌业绩”的调整，从而确立出今年行情真正的大底部。从时间周期角度看，一月份通胀压力最强、政策紧缩压力最猛，调降盈利预期大致在3月末4月初。因此，从行情整体角度看，一季度内的行情还难有大作为。

   从局部行情来看，伴随着周四的反弹，在假期来临的最后几天里，行情有望继续呈现“小红包”行情，得到暂时的稳定，大势的稳定也会促使局部新投资主题的行情继续腾飞。但两个因素决定着春节假期之后的行情并不能因此而乐观：

  （1）受冻雨、雪灾、干旱等灾害性气候影响，以及节日消费的拉动，1月份的农产品价格再次出现加速上涨，原油等国际大宗商品价格也是居高不下，春节假期后就将公布的1月份CPI再创新高已是大概率事件。根据目前的预期，1月份CPI大致在5.4-5.6%左右，我们早在去年12月上旬上一次加息时就分析预期：再次加息的时机可能在春节之后的2月下旬。春节假期之后的第一周只有3个交易日，第二周周初即是公布1月份经济与通胀数据的日期。因此，一过春节假期市场就会立即戒备再次加息。

  （2）行情在本周抗跌震荡中出现了调整以来的地量，按照“地量之后又地价”的规律，意味着后市行情仍有个“找地价”的过程。

   从操作角度看，目前整体的策略仍是要强调防御性。

   一是择股的防御性与针对性;即“低PEG+行业主题”，重点仍是高铁、海工、设备、核电、水利等“新五朵金花”。

   二是买跌杀涨的策略;由于流动性收敛，即使是重点主题性行情也是多有间隙性喷发，难有好的持续性，目前阶段跟风追涨即是亏，买跌策略更安全。