●保险业内控准则落地 资金运用将实行全过程监控

　　为加强保险公司内部控制建设，提高保险公司风险防范能力和经营管理水平，中国保监会近日制定并发布了《保险公司内部控制基本准则》。保监会有关部门负责人在接受记者采访时强调，保险公司在资金运用过程中必须实行全过程监管，资产战略配置、资产负债匹配、投资决策管理、投资交易管理和资产托管等环节必须实现有效控制。

　　该负责人表示，保险资金运用是保险公司内部控制的重点领域。保险公司应当以安全性、收益性、流动性为中心，按照集中、统一、专业、规范的要求，组织实施资金运用控制活动。

　　“保险公司应当针对资金运用的不同环节，制定相应的管理制度，规范保险资金运用的决策和交易流程，防范资金运用中的市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险及其他风险。”该负责人说，保险公司委托资产管理公司或其他机构运用保险资金的，应当确保其内部控制措施满足保险公司的内控要求。

　　就保险资金运用控制，《准则》明确，保险公司应当在法规要求框架内，在资本金和偿付能力约束下，制定中长期资产战略配置计划，明确投资限制和业绩基准，努力实现长期投资目标，有效控制资产配置战略风险。同时，保险公司要加强成本收益管理、期限管理和风险预算，确定保险资金运用风险限额，科学评估资产错配风险。

　　《准则》还特别明确，保险公司应当明确权限分配，建立相对集中、分级管理、权责统一的投资决策授权制度；重要投资决策应当有充分依据和书面记录，重要投资决策应当事先进行充分研究并形成研究报告。另外，保险公司应当建立独立的投资交易执行部门或岗位，实行集中交易；应当建立完善的交易记录制度，完整准确记录交易过程和交易结果，定期进行核对并做好归档管理，其中对交易所内进行的交易应当每日核对。

　　除对资金运用控制进行详细规范外，《准则》还对销售控制、运营控制、基础管理控制等保险公司的内部控制活动进行了详细规范。

　　就内部控制的组织实施与监控，《准则》明确，保险公司应当建立由董事会负最终责任、管理层直接领导、内控职能部门统筹协调、内部审计部门检查监督、业务单位负首要责任的内部控制组织体系。同时，保险公司应当建立内控问责制度，对已经发生的内控违规行为，应当追究当事人责任。因内控程序设计缺陷导致风险事故发生的，要同时追究内控职能部门的责任。上级管理人员对内控违规行为姑息纵容或分管范围内同类内控事件频繁发生的，要承担管理责任。

　　保监会有关部门负责人强调，除通过内控评估加强对保险公司的内控监管外，《准则》还明确，保监会将对保险公司内部控制情况进行检查，公司内控存在严重问题，董事会、监事会及管理层成员负有责任的，将被追究责任。

　　●连续两月大减美债 中国6月减持美国国债240亿美元

　　我国外汇储备的多元化趋势愈发明显。

　　美国财政部16日晚间公布的数据显示，继5月份大规模减持后，6月份我国再减持美国国债240亿美元。

　　实际上，从去年10月份开始，我国外汇储备持有美国国债的数量一直呈现下滑的趋势，中间仅今年3、4月份有过短暂增持，其余月份一直是减持或者“零增持”。截至6月底，我国持有美国国债余额8437亿美元，比之去年9月9383亿美元的“巅峰”，减持946亿美元。

　　与之相对比的则是大举增持日本国债。日本财务省8月9日公布报告显示，中国6月份净购入4564亿日元（约合53亿美元）日本国债，为连续第6个月净购入日本国债。

　　外汇局相关人士表示，中国外汇储备经营强调安全、流动和保值增值，根据自身的需要和判断，在国际金融市场上进行多元化资产配置。目前看来，对美国国债和日本国债的“一减一增”，正是顺应市场情况，加大外汇储备多元化的力度。

　　国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才表示，外汇储备减持美国国债与美元的趋势相关。由于美联储一直实行定量宽松的货币政策，预计美元在未来一段时间维持低位，这也影响了美元金融资产的收益率。

　　值得提出的是，尽管连续两个月遭遇减持，但是目前看来，美国国债在较长的时间内仍将是我国外汇储备的重要投资市场。

　　外汇局介绍，美国国债市场对中国来说是一个重要的市场，外汇储备增持或减持美国国债都是正常的市场投资操作。由于经济周期波动、市场供求变化等很多因素都会影响国债价格波动，其他资产价格的变动也会影响国债的相对吸引力，为此在投资活动中会不断进行动态优化和调整操作。

　　此外，美国国债的第二和第三大海外持有者日本和英国在6月份分别增持美国国债169亿美元和122亿美元。

　　●8月新股收益率走高 机构"打新"反趋谨慎

　　16日，N际华（601718）上市首日收盘上涨76.29%。统计显示，8月份以来，无论是大盘股还是中小盘个股，新股上市首日收益率较此前都有明显提升；不过机构投资者参与网下申购却显得较为谨慎。

　　业内人士指出，机构打新趋于谨慎一方面是由于目前新股估值已经较高，另一方面由于网下申购有3个月的锁定期，而10月底首批创业板限售股解禁可能会导致估值重构。

　　财汇资讯统计显示，截至昨天，8月份以来沪深股市共有14只股票上市，以上市首日收盘价计算，14只新股的平均涨幅达到72.85%。其中，赣锋锂业涨幅最高为185.99%，而国腾电子以118.47%的涨幅紧随其后，涨幅最低的青龙管业也为29.2%。

　　而在7月份，两市共有25只股票上市，25只个股平均涨幅仅为23.24%，其中还有7只股票上市首日即跌破发行价；同样在5、6月份，新股上市首日跌破发行价的也并不少见。

　　由于打新收益率的不断提高，普通投资者打新热情也开始不断升温。不过，反映机构投资者参与情况的新股网下冻结资金并没有出现大幅增加，反而有减少的趋势。

　　统计显示，剔除大盘股的影响，最新一期申购的是8月11日发行的双龙股份、华仁药业、新开源，三家公司网下共冻结资金230.24亿元；8月9日网下配售的建新股份、西部牧业、龙源技术三者网下合计冻结资金287.55亿元；而由于和际华集团申购时间重合，8月4日三家公司网下仅冻结149.48亿元。而从网下配售对象的情况来看，一些“打新专业户”出现的频率也有所减少。

　　在打新收益率持续走高的背景下，为何机构投资者参与新股的热情反而降低？业内人士指出，这一方面是由于目前新股估值已经偏高；另一方面现在机构投资者参与新股申购要等三个月后才能解禁，而10月底首批创业板限售股将获解禁可能也会带来估值压力。

　　市场人士指出，目前新股上市首日涨幅不低，网上申购成功的投资者收益率的确较高，但是应该说目前估值已经偏高。统计显示，16日申购的4家创业板公司发行后平均市盈率高达66倍，其中最高的顺网科技市盈率高达82.65倍，而向日葵也高达74.67倍。

　　资料显示，4月份创业板也曾出现一波高市盈率发行，如4月21日申购的数码视讯、宁波GQY、国民技术和中瑞思创的发行市盈率分别高达78.82倍、73.86倍、98.33倍和72.50倍，不过随后沪深A股也出现了一波深幅调整。

　　“机构投资者网下申购的新股有3个月的限售期，而10月30日首批创业板28只股票将解禁，届时或压力较大，因此我们现在打新又变得谨慎一些，” 一位券商自营负责人向记者表示。

　　●业绩回升未能引发资金流入 QFII 7月继续小幅赎回

　　市场一直期待境外资金流入，但目前还没有更多迹象予以印证。

　　来自理柏最新的基金统计，QFII中国A股基金在7月份净值大幅回升，但除标智沪深300指数基金外，其余基金规模大都继续缩水。这似乎表明，A股市场7月份的行情回暖，尚无法吸引足够的境外资金关注。

　　QFII基金业绩回升

　　A股市场的回升反弹，给了QFII中国A股基金施展拳脚的机会。根据已公布准确数据的19只QFII中国A股基金业绩统计显示，上述19只基金的7月整体平均业绩大幅上升10.33%，超越境内的A股股票基金。据悉，境内股票型基金上月平均净值升幅9.21%，而进取混合型，生命周期及灵活混合型基金的上月平均净值增幅刚过8%。

　　不过，今年以来QFII中国A股基金的整体业绩依然不理想。根据理柏截至7月末的统计，QFII中国A股基金的平均净值，在2010年内已回落17.85%，回落幅度同样明显大于内地的A股股票型基金。而这其中，被动型指数基金的跌幅尤甚，根据统计被动型的QFII今年以来平均跌幅超过20%。

　　主动型净赎回

　　被动型正申购

　　今年以来的基金业绩可能已经一定程度影响了境外资金的流入信心。

　　根据理柏最新的资产数据分析，QFII中国A股基金的7月总资产规模初值，较6月修正后终值由94.43亿美元增加13.2%至106.89亿美元。但其中，绝大部分来自于所持有标的净值增长，而非净申购所致。

　　14只已公布实际资产数据的QFII中国A股基金规模数据显示，除标智沪深300中国指数基金出现逾10%的净申购外，多数QFII中国A股基金反而出现微幅净赎回，这似乎表明目前境外资金对于A股市场的关注仍处于试探状态，投资者信心尚未完全回复。

　　另外，一个值得关注的特点是，目前QFII中国A股基金的净申购主要来自挂牌指数型基金，从今年4月份到6月份，香港挂牌的ishare新华富时50指基金连续三个月出现大额申购，而7月份标智300指数基金接棒申购，与此同时，主动型QFII中国A股基金则始终保持微幅的赎回。

　　一位QFII的从业人士表示，上述差异相当程度上可能与QFII基金的投资者结构不同有关。从目前看，主动型的QFII中国A股基金多数面对海外市场的长线机构投资者，而指数型的挂牌QFII基金则同时面对大中小投资人，因此，更能受到短期资金的影响。而目前的情况显示，海外的大型机构尚未再度大举进入国内市场。

　　●新三板扩容方案有望年内公布 转板方案尚需完善

　　场外市场建设步伐正在加快。消息人士向记者透露，代办股份转让系统（俗称“新三板”）扩大试点的具体方案将于近期上报国务院，最早10月、最迟年底公布，10-15家科技园区有望纳入试点扩大范围，但可能要到明年才铺开。代办股份转让系统的做市商制度也有望同步推出。

　　目前，代办股份转让系统的改革方向是，在中关村科技园区试点的基础上，将试点范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区。全国目前共有50多个国家级高新技术园区，上海张江高新技术园区、武汉东湖高新技术区、西安高新技术开发区等多家高新园区正积极争取进入试点范围。业内人士透露，随着市场的成熟，首批入围园区的家数在10-15家左右，将超出此前市场预期。

　　在扩大试点范围的同时，监管部门已经成立专门工作小组研究推出做市商制度，相关方案正在修改，业内乐观估计最早将与扩容方案同步面世。这一制度的推出有望配合试点范围的扩大活跃三板市场，预计首批将有十余家券商获得做市商资格。

　　此外，权威人士曾向记者透露，三板企业通过“绿色通道”转上创业板的转板制度拟8月面世。但业内人士认为，从目前来看，相关方案仍需完善，在“新三板”扩容及基础制度建设完备后推出。

　　●二季度我国社会资金交易更趋活跃

　　中国人民银行昨日公布的《2010年第二季度支付体系总体情况》表明，二季度我国支付体系继续平稳高效运行，支付系统业务量继续呈现快速增长势头，季度金额再创历史新高。同时，二季度我国信用卡授信总额和信用卡期末应偿信贷总额均持续增长，信用卡逾期半年未偿信贷总额及其占期末应偿信贷总额比例均下降，信用卡坏账风险有所下降。

　　社会资金交易更加活跃

　　数据显示，第二季度，全国共办理非现金支付业务６８．５４亿笔，金额２１４．７５万亿元，较上年同期分别增长３１．１％和２７．９％；笔数和金额同比增速分别加快１３．３个百分点和２１．３个百分点。

　　其中，票据业务量稳步上升。第二季度，全国共发生票据业务２．１５亿笔，金额６８．８８万亿元，同比分别增长３．６％和８．４％。银行卡发卡量持续稳定增长，同比增速持续回落。截至第二季度末，全国累计发行银行卡２２．６６亿张，同比增长１４．５％，增速较上年同期回落７．６个百分点。

　　数据显示，第二季度，支付系统处理的业务量仍然保持快速增长，业务金额再创历史新高。第二季度，支付系统共处理支付业务２６．６７亿笔，３８４．０７万亿元，同比分别增长２６．０％和３７．７％。

　　央行表示，二季度社会资金交易更加活跃，资金交易规模和交易频繁程度明显提高，对加速社会资金流通、提高资金使用效率、促进国民经济回升向好起到了积极作用。随着经济活跃程度日益加强，支付业务量有望继续快速提升。

　　信用卡坏账风险有所下降

　　数据显示，截至二季度末，信用卡授信总额1.64万亿元，较第一季度增加1626.17亿元，增长11%；期末应偿信贷总额2877.60亿元，较第一季度增加391.77亿元，增长15.8%。信用卡逾期半年未偿信贷总额73.02亿元，较第一季度减少15.02亿元，下降17.1%；信用卡逾期半年未偿信贷总额占期末应偿信贷总额的2.5%，较第一季度下降1个百分点。

　　数据还显示，二季度我国银行卡消费业务11.66亿笔，金额2.37万亿元，同比分别增长42.5%和52.1%。第二季度，银行卡渗透率达到35.6%，比上年同期提高3.9个百分点。全国银行卡卡均消费金额和笔均消费金额分别为1046.82元和2034.27元，同比分别增长33.0%和6.8%。银行卡刷卡消费方便、快捷，在促进社会消费品零售市场发展、拉动内需中发挥着越来越重要的作用。

　　房地产业结算户数量继续增长

　　具体行业方面，房地产业单位银行结算账户数量继续增长，海南省房地产行业单位结算账户数量持续保持环比高速增长。

　　截至第二季度末，全国房地产业单位银行结算账户数量共计69.82万户，环比增长4.7%，高出单位银行结算账户总量环比增速1.1个百分点；同比增长17.6%，高出单位银行结算账户总量同比增速5.1个百分点。第二季度，房地产业单位银行结算账户数量环比增幅位列全国前五的省份是：海南11%、内蒙古9%、黑龙江8.5%、新疆7.1%、河南7.1%。

　　●社保基金:布局中小盘 抢筹央企重组

　　 就目前披露半年报的上市公司来看，社保基金二季度末的调仓呈现几大特点：持股数量较一季度上升，明显加大了中小板和创业板股票的配置，在下半年央企重组有望加速预期下，一些具备央企重组题材的个股成为社保基金的新宠。

　　二季度末持仓量环比攀升

　　7月28日，社保基金理事长戴相龙表示，社保基金正计划更名为“全国社保储备基金”，今年基金总量可达1万亿元，力争2015年超过1.5万亿元。分析人士指出，在此背景下，社保基金将具备稳步扩大投资规模的实力。

　　初步统计显示，二季度末社保基金的持股数量呈现环比攀升势头。截至8月16日，在已公布半年报的上市公司中，有96只股票被社保基金所持有，合计持股达5.57亿股，对应的最新市值为83.02亿元。剔除二季度新进的45只股票，就剩余的51只个股来看，社保合计持有3.94亿股，较一季度末增加7.4%，对应最新市值为57.75亿元。一季度末，社保基金共涉足于263家上市公司中，合计持股17.25亿股。

　　分析师指出，由于中报仍在陆续披露，社保基金持股数量上升幅度可能会出现一定的变化，但整体而言，二季度社保基金加仓的迹象仍比较明显。

　　中小板和创业板股票热度上升

　　就以上96只被社保基金持有的股票来看，可以发现社保基金在二季度进行了大规模的调仓换股。其中，社保基金新进驻了包括五粮液在内的45只股票，减持了宁波华翔等15只股票，退出了深振业A和中天城头等股票。

　　在社保基金二季度新进驻的45只股票中，有16只为中小板公司和创业板公司。与此同时，在二季度被增持的股票中，还有12只个股也属于中小板或创业板。在一季度末社保基金持有的263只个股中，中小板和创业板个股有64只，占比为24.33%。而在二季度末社保基金持有的96只股票中，中小板和创业板股票的占比上升到29.17%。

　　分析人士指出，从目前披露的数据看，社保基金在二季度的操作风格出现了较大变化，开始越来越重视中小板和创业板公司的配置。对于市场而言，社保基金操作风格的转变也具有较好的指导作用，毕竟大多数散户投资者也很关注中小盘股，一旦社保基金加大对此类品种的投入，可能激发更多的资金参与其中。

　　抢筹央企背景股票

　　在社保基金二季度新进驻的股票中，我们发现有这样一类公司，如华东电脑、万东医疗、南方汇通、常林股份等，它们的实际（或最终）控制人都是国务院国有资产监督管理委员会。

　　●基金上周在股指震荡中全面加仓

　　３４１只开放式偏股基金平均仓位已达到７５．８０％

　　上周沪指走势跌宕起伏，周二一度大幅下挫，但后半周股指企稳震荡，让投资者从中看到了希望。从基金操作来看，统计数据显示，上周市场震荡中基金增仓显著，３４１只开放式偏股基金平均仓位已达到７５．８０％，同时高仓位基金数量明显增加，业内人士表示，这表明基金对下半年的资产配置策略更趋乐观。

　　国都证券统计数据显示，３４１只开放式偏股型基金（不包括指数型基金）的平均仓位在上周继续上升，较前周上升１．５２个百分点，上升至７５．８０％，已恢复到今年５月底的仓位水平。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体表现为主动加仓，主动加仓１．６０个百分点，主动加仓的力度较上周有所增加。

　　而从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，有超过七成的基金选择了主动加仓，其中加仓幅度在０％～３％之间的基金占比为３７．８％，此外，分别有１３．８％和１８．８％的基金加仓幅度在３％～５％之间和５％以上，主动加仓幅度在５％以上的基金较上周有明显的增加。与此同时，仅有不足三成的基金选择主动减仓，其中减仓幅度在０％～３％之间的基金占比为２２．０％，此外分别有３．８％和３．８％的基金减仓幅度在３％～５％之间和５％以上。上周大部分基金都选择主动加仓，且大幅加仓的基金有明显的增加，说明越来越多的基金开始选择较为积极的仓位配置策略。

　　从上周末的仓位分布来看，高仓位的基金数量有明显的增加，仓位在９０％以上的超高仓位基金数量和仓位在８０％～９０％的较高仓位基金数量同时上升，与此同时，仓位在７０％～８０％以及６０％～７０％的基金数量则有所下降，而其他仓位水平的基金数量变化不大。

　　值得注意的是，上周大规模基金的平均仓位为７９．９５％，较前一周主动加仓１．８３个百分点；中规模基金的平均仓位为７４．９４％，较前一周主动加仓１．４１个百分点；小规模基金的平均仓位为７２．５０％，较前一周主动加仓１．５５个百分点。但业绩靠前的基金，仓位却出现下降。就管理资产规模最大的六大资产管理公司而言，上周，六大基金公司中博时、易方达、南方和广发的仓位以上升为主，其中博时的加仓幅度相对较大，与此同时，华夏和嘉实的仓位则以下降为主，其中华夏的减仓幅度相对较大，且这也是华夏连续第二周减仓。

　　国都证券苏昌景表示，上周主要股指小幅下跌，在这样的背景下，基金反而加大了主动增仓的力度，说明基金对后市的信心有所恢复。与此同时，各基金发布的最新研报显示，基金投资信心正在恢复。

　　●经济减速触发政策回暖预期 基金投资主动加码

　　 经济增速放缓再度触发市场对于政策局部回暖的预期，在此逻辑下，上周基金逆市加仓，主动加码，仓位回升至75.80%，达到今年5月底的水平。不过，在基金看来，无论经济环境还是政策环境，国内外均很难给市场一个稳定的预期，在这种背景下，市场很难走出趋势性上涨的行情。

　　 基金整体主动加码

　　 上周在主要股指小幅下跌的背景下，基金反而加大了主动增仓的力度。

　　 根据国都证券基金仓位监测数据，上周开放式基金平均仓位继续上升，较之前一周上升1.52个百分点，至75.80%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体表现为主动加仓，主动加仓1.60个百分点。

　　 从基金加仓的逻辑来看，依然在于经济增速放缓，再度促发政策回暖预期。大成基金投研人士认为，中国经济增速的渐趋回落说明了前期宏观政策正在展现积极成效，之后政策可能会以微调为主，局部政策还会回暖，这使市场面对一个较为宽松的环境，在估值相对合理的情况下会蓄积向上的动力。

　　 天治基金投研人士亦表示，市场目前的逻辑是：经济基本面越不好，政府对资金的收缩，对各个层面的刺激就不会收手，而且有可能放松房地产政策。

　　 难现趋势性上涨

　　 值得注意的是，在经济向下，通胀预期强烈的背景下，宏观政策调控面临两难选择。在业内人士看来，宏观调控的多目标性必然导致宏观政策的不确定性，而宏观政策的不确定也加大了股市的不确定性。

　　 长信基金经理许万国认为，无论国内还是国外，无论经济环境还是政策环境，都很难给市场一个稳定的预期，在这种背景下，市场很难走出趋势性上涨的行情。

　　 深圳一知名私募也认为，目前无论是从房地产政策还是货币政策都看不出政策放松的迹象，因此大盘的小反弹时间会比较长，大反弹在三季度应该不会来临。

　　 在大成基金看来，短期大盘宽幅震荡格局未变，大盘还在等待方向性选择，短期市场还以阶段性机会为主，投资者可留意前期跌幅较大的龙头企业。

　　 关注周期类股票机会

　　 对于阶段性的投资机会，多数基金表示会关注周期类股票的表现，同时警惕创业板解禁的风险。

　　 云程泰投资管理公司的总裁魏上云表示，“市场对传统产业处于整个看淡的阶段，市场偏见会形成一定的价格偏差，这是投资赚钱的机会所在。”在其看来，中国还面临城镇化、消费升级、家电下乡等促消费的政策扶持，包括区域经济发展，上述因素对很多传统产业的拉动很强。

　　 此外，大成基金表示，7月，有机构监测的15大城市中66.7%的城市成交量环比上涨。整体平均涨幅为7%。对此，大成基金认为，在7月淡季能够取得如此成绩尤为可贵，说明7月房地产市场景气度有明显回升，地产及银行板块无疑将会受益。

　　 值得注意的是，随着中报的披露，不少标榜成长性的创业板业绩还不如中小板公司，对此，海富通基金表示，创业板公司在上市时的发行价就预支了未来的业绩，预期业绩下滑在意料之中。

　　 龙赢富泽总经理童第轶认为，创业板整体估值过高，存在较大的风险。未来价值会有一个回归的过程，相比上半年创业板和中小板个股的大机会而言，整体会变弱。

　　●港澳资讯·大盘分析:股指强势回升 个股轮动活跃

　　上周五美股继续重挫，油价周跌幅7%，但昨日两市股指在经过上周重挫盘整之后却走出了强势反弹的独立行情，成交量充分放大，在修复5-10日短期多头均线系统之后，再度尝试冲击2700点强阻力区域。涨幅榜上，交通设施、券商、期货等居于涨幅前列，盘面上个股均呈现普涨态势，尤其估值相对低廉的沪深300其中个股，昨日多家呈现较为强势的反弹行情。

　　预计近期只要成交量持续维持在千亿上方，那么股指还将延续小幅震荡累积做多动能以冲击上档2700附近强阻力区域形成反压。可逢低择优积极做多。