现阶段的投资策略

本文刊发于2010年7月5日上海证券报《实战心得》专栏。

市场仍然在创出新低，尽管上周五现出了一线阳光，但市场每一次真正意义上的回升无不经过短期反弹再下探再重拾升势这样一个过程，因此目前市场心态依然谨慎当在情理之中。不过市场下跌的时间已经接近一年，即使按照悲观的预期市场出现两个月以上的回升周期也完全正常，作为投资者来说未雨绸缪同样是必须的。我们知道在股价上涨的时候要克服贪婪的心态，但在下跌的时候同样要克服贪婪的心态，切不要以为股价的下跌会是无底洞，我们的操作策略应该有一些变化了。

对于长线投资者来说一般以持有小盘成长股为主，除非公司基本面发生重大变化，一般情况下是不会频繁的进行买卖交易的，或许这次的大跌也一直持有之中。被大多数人所讥笑的这类投资者随着时间的推移却总是会跑赢绝大部分投资者，这是早已被证明了的事实，对于这些投资者来说并不会因为市场的变化而需要重新决策。

对于短线投资者来说市场趋势的不同只是涉及参与时间的长短，与上涨还是下跌趋势并没有太大的关系。比如在下跌趋势中，短线炒手选择个股的余地会小一些，参与的时间会短一些，而在上涨趋势中则相反，因此大的转折区域是否出现对于短线投资者意义不是很大。

影响最大的要数中线投资者，而中线操作涉及的就是选股和选时。

在选股方面，中小盘成长股无疑是首选，所以我们不妨把总盘子圈定在3亿股以内，流通股在2亿股以内，这样选股的范围就会小很多。另外公司的成长性是关键，很多公司上市没有几年，当年IPO所投项目或许正在陆续建成，因此业绩增长的预期会相对明确一些，更有一些公司，比如本栏上周一分析的海利得（002206），在上市两三年后又开始新的增发项目，这样就保证了公司更长远的成长性。我们千万不要总是把这样的增发看成是圈钱，这是一家好公司从小做到大的必经之路。

一般来说这些中小盘公司中涉及所谓低市盈率行业的公司极少，所以其PE不会出现低至15倍乃至10倍以下的可能性，通常在20倍以下就是中线投资者关注的区域，而且有很多行业的PE是根本到不了20倍的。尽管股价的走势难以预测，PE跌破20倍也是可能的，但一年内甚至半年内上冲到30倍的可能性会更大，而如果一味等待更低的价位或许我们最终会一无所得。比如股价跌破20倍PE后尽管后来又回到20倍，但不会买，因为看到过更低的，于是继续等待，结果股价越来越高，当30倍PE出现的时候我们仍然没有买进。其实只要我们相信20到30倍的空间是存在的，那么在市场已经大幅度下跌的情况下买点是随时可能出现的，也许这样会买在趋势的左边，但这也不过只是一种可能性，或许已经在底部甚至在右边。

其实当市场趋势的右边被真正确认的时候大盘早已远离底部，这样即使买在趋势的左边也是正确的选择。

显然，PE的研判是关键。PE涉及静态和动态两种，不过对于成长股来说静态的PE意义不大，关键是动态PE。

其实动态PE有两个，一个是根据已经发生的季报来推算的，就是假设年度余下的时段收益与前面已经发生的一样。比如一季度EPS为0.2元，由此推算全年EPS为0.8元，以此计算全年的动态PE。现在有很多行情软件显示的动态PE都是这样推算的，但这种算法差异较大，因为上市公司每个季度的EPS不一定相等，除了市场因素外一些新增项目的投产也会对EPS产生较大的影响，而我们所关心的这类成长股大都会有新项目投产。

真正的动态PE是要靠详尽的分析测算出来的，具体还需要一些专业知识，我们可能会感到难以下手，但研究报告可以作为重要的参考资料。不过有些研究报告的结论会有一些偏差，因此我们特别要注意研究报告的假设部分，比如产品的销售价格，主要原材料价格，销售数量，全部达产的时间表等等。由于这些数据随着时间的推移会不断变化，所以我们不能要求研究报告的结论一成不变，关键是自己心里要有一本帐，比如原材料提价10个点而产品提价8个点，那么结果会怎样等等。对于中线投资者来说看盘并不是唯一要做的工作，跟踪上市公司基本面的变化同样重要。

如果中线投资者能够多掌握一些看盘的技能，那就能更加能锦上添花。

以目前市场为例，在沪市平均静态PE达到18.33倍而动态PE不到16倍的情况下一般会有一批运作个股的主力资金悄然入场，尽管很多人还坚信以自己的能力能够准确研判市场的低点出现，但主力资金从来不会这样考虑，特别是一些准备运作成长股的主力资金其思路与中线投资的思路是完全一样的，而且因为这些资金需要建立相当的仓位，因此更愿意在市场趋势似乎还是在左边的时候介入。

由于市场成交日渐稀少，因此摊到中小盘股上的量就更少，主力资金介入后股价往往不会紧随大盘而下跌。更由于这类资金相对看多市场，因此一旦市场回升哪怕最后的结果只是一个反弹但此类个股的股价会跑赢大盘很多，所以如果能够找到这类个股对于中线投资者来说是难得的机会，因为这是一个与主力同时建仓的机会。

有一种观点认为主力建仓完成后会继续打压，这是一种想当然。也许有时候这种情况确实会出现，但多数是由于市场的下跌带动的，主力决不会在完成建仓以后轻易将股价打压下去的。

寻找动态PE处于较低水平的中小盘成长股或许是当前中线投资者最合适的投资策略。（潘伟君）