中国股市是被IPO圈钱狂潮压垮的

    6月29日，中国A股市场再一次出现了暴跌，上证指数和深圳成份股指数分别暴跌4.27%和5.03%，均已创下阶段新低。A股市场的恶劣表现已经影响到了相邻的香港市场，当天的港股也出现了暴跌。更让人不安的是，伴随着大盘的快速下跌，成交量大幅放大，表明投资者已经不顾一切地抛售变现，远离市场。

    最近一个时期，市场虽然出现了价跌量缩的态势，但跌幅正在逐渐收窄，有股市分析师乐观地认为市场的底部正在到来。但是，突如其来的这一场暴跌粉碎了分析师们的预言。从这一天的市场表现来看，投资者已经对股市上升不再抱有信心，而不顾一切地抛售股票。自然，在这股抛售犯法中，不知道又有多少投资者的财产性收入灰飞烟灭。可以预期的是，这些饱受创伤的投资者此次离场以后，在相当长的时间内不大可能重返市场，缺少资金支撑的A股市场，将不得不继续向下滑行。

    全球金融危机爆发以后，世界各国股市都遭受了重创，在各国政府通力合作挽救全球经济的努力下，这场危机终于没有重演上世纪二十年代末金融危机给世界带来的灾难性破坏，各国的股市也渐渐得到了平复。去年以来，A股市场出现了一轮恢复性上涨，但是，从去年8月份以后，尽管我国的经济开始摆脱金融危机的危害而逐渐好转的时候，股市却出现了与其相反的表现，一直处于下跌通道之中，直到目前都未能出现像样的一次反弹。这与世界各国股市形成了鲜明的对照，显然，中国股市已经出现了不同于全球股市的独特的问题。

中国股市为什么会出现这种与经济走势完全背离的状况？这只能从市场自身寻找原因。

    一个无法回避的事实是，这一轮市场下跌的开始，与去年恢复新股发行（IPO）基本重合。重启IPO始于去年6月，在经过了初期的小心试探以后，马上出现了“大干快上”的势头，市场也随着这股势头的出现而结束了去年上半年的恢复性上涨。据Wind资讯提供的材料，到目前为止，在一年的时间里，IPO重启以来我国的主板市场、中小板市场和新创的创业板市场已经有288个公司获准发行股票，它们一共募集资金高达4750亿元。很显然，当市场资金源源不断地输送到发行公司的时候，就意味着市场上的交易资金在不断减少。A股市场正是在这样一种类似抽血的机制的压力下，逐渐变得“面无血色”。昨天的这一次暴跌，正是在超级大盘股农行A股发行价确定下来以后发生的，这个获得了“全球第一大IPO”美誉的发行公司，像一艘莽撞的航空母舰，开进了池水越来越浅的中国股市，其所造成的后果可想而知。

    IPO本是股票市场的一个有机组成部分，没有IPO的市场是一个不完整的市场。但是，中国A股市场作为一个新兴市场，立市将近20年来却始终为IPO所困扰。由于市场管理部门在指导思想上将股市定位为一个为企业解决融资困难的场所，因此在政策取向上始终将推动股票发行放在首要位置。在经历了金融危机的创伤以后，我国企业面临着经济结构调整的新课题，普遍出现了资金紧张的问题，政府对利用股市解决其融资问题因此产生了更大的期待。IPO的重启不再是为交易市场提供新鲜血液，而是成了发行企业争先恐后从市场中分食的途径。更让人不能接受的是，此次重启IPO后，管理部门打着“市场化”的旗号，放任发行公司与其保荐人联手操纵发行价格，使他们有了漫天要价的足够理由，导致大量超募资金囤积于有幸通过发审委之门进入发行市场的少数公司，那些沉淀于发行公司的超募资金，已经超过了发行公司的实际承受能力，它的唯一功用只是培植了一些快速出现的大富豪，而在其另一端便是大量中小投资者的财富不断地缩水。在中国股市所出现的独特的圈钱狂潮，就这样把一个本已孱弱的市场压垮了。

    回顾20年来的市场发展史，几乎每一次的熊市来临，都伴随着IPO的狂轰滥炸，而当市场倒逼管理部门不得不放缓甚至暂停IPO的时候，市场往往又能获得休养生息的机会。这种状况的反复出现，已经使中国股市的IPO与交易市场形成了严重的对立。很显然，在中国A股市场还没有办法彻底摆脱“政策市”制度框架的现实环境下，需要政府和管理部门切实地改变对市场的认识，不能只把它当作一个为企业融资的场所，放任少量发行公司对市场竭泽而渔。既然管理部门仍然握有对IPO的审核权，就必须考虑到交易市场的承受能力，只有让这两个市场和谐共处，让交易市场的投资者能够通过投资赚到钱，IPO才能顺利进行，市场也才能展现出足够的生命力。