11月10日和11月19日，中央银行相隔10天连续两次上调法定存款准备金率，很多人认为，这是央行加大货币回收力度，说明货币紧缩政策已经开始。提高法定存款准备金是在回收货币、抑制通胀，这句话对不对？太对了，100%正确，但却属于“正确的废话”。

投资者和公众希望知道的是：如此大力度地提高法定存款准备金率，到底体现的是怎样的政策意图？货币是不是因为这样的回笼而实际减少？

11月22日我用一些数据说明，货币没有紧缩，基础货币和货币供应量还在增加，而连续大力度提高法定存款准备金率的目的是：对冲外汇占款。换句话说，是在对冲过度的增量货币，而不是减少正常货币增量。

我当时判断，当10月份的外汇占款数据面世之时，我们会看到外汇占款数据高得会让我们瞠目结舌。

现在看，没问题，这样的判断是对的。11月26日我们终于看到了数据，中国10月份，新增外汇占款高达5190.47亿元人民币，刷新30个月以来的最高记录，仅次于2008年4月5251亿元的历史高位，而且相距很近。

对冲5000多亿的新增外汇占款当然需要上调1个百分点的“存准率”，所以现在看到了连续两次上调“存准率”的必要性。估计也没人再说这是紧缩货币的信号了。其实，这就是周小川一直在说的哪个“池子”，外汇多了，外汇占款收到池子里，未来它们跑，我再把它放出去。所以，所谓“池子”一点也不新鲜，2004到2008年，央行一直再这样做。

9月份新增外汇占款只有2895亿元，10月份突然增长到将近5200亿元，环比增幅居然高达80%多？这是为什么？第一，人民币兑美元实际升值，引发市场持续升值的预期，这必然加大外汇流入速度；第二，持续性的流动性收紧（注意：我说的是流动性收紧，而不是货币收紧），实际已经拉高市场利率，这就大大降低了外汇流入的成本，更加纵容了“热钱”流入。

10月20日中国加息，我们当时告诉大家说：加息早就完成了。是说，商业银行的存贷款市场利率早就上浮了，而且幅度远超0.25个百分点。但10月20日的这次加息，实际更加强化了市场继续加息、进入加息通道的预期。所以，10月份的后10天，热钱一定加速流入。

最致命的是，境外媒体和谢国忠等专家在欺骗我们，把国际大宗商品价格的下跌和美元的上涨，归结为人民币加息，而且误导我们说：加息吧，没事的，热钱不会流进来。你看，你加息美元升值，这不是说明美元回流吗？（详见11月23日钮文新新浪博客）

它们的理由是：加息压制中国资产泡沫，没有资产泡沫可炒，热钱不回来。荒谬绝伦！既无理论依据、也无实证依据，它们就好意思说出口。现在，事实已经证明，这种说法是错误的。

我们的理解是，加息仅仅是一个试错的过程。未来应当尽可能少用加息手段，否则“热钱”一定会汹涌而来。尽管如此，我们也认为，热钱会继续大规模涌入，货币收紧的政策会被对冲，根本就是“想紧也紧不了”。

我们必须关注实体经济环境。现在正在变坏，热钱的大量涌入，实体经济必然更加艰难。央行只会从实体经济中抽回流动性，而对“热钱”作用甚微。上一次的教训。

每天晚上的7点30分到8点，我都会和老朋友张劲东先生在CCTV证券资讯频道《投资大参考》节目中，一起再聊聊每天影响证券市场的那些事儿，中国经济的繁荣离不开资本市场的有力支撑，从宏观经济事件中找到适合资本运作的投资机会，就成为是我们做这档节目的初衷，希望能从我们的“只言片语”中，大家能得到些启示，我们这档栏目也开通了短信热线（15010105189），也希望通过这个方式能跟大家进行交流沟通。