关于通胀的讨论现在相当热烈，但我认为，首先依然有必要从金融的角度理清通胀的逻辑。

　　中国式通胀一定是货币超发多年累积的结果，不是某一个时点的事，也不全是近两年反危机天量信贷投放的事。因为自2003年以来，中国应该进入了一个历史上最宽松货币的时期。每年经济体都被注入大额净头寸，2006年是14500亿元，2007年4700亿元，2008年飙升至18600亿元，2009年更是高达27500亿元。2010年，尽管央行采取公开市场操作、提高准备金率等方式大力回收市场流动性，并在上半年实现净回收流动性4477亿元，但第三季度以来，货币政策事实上重回极宽的轨道，截至今年3季度，今年净头寸投放累计已达14400亿元。仅3季度一个季度市场净头寸即增加1.9万亿元之巨。

　　当然，“被注入”的确是更准确的说法，因为外汇占款成为了这个时期绝对的货币供给的主水泵，央行多数情况下是被动的，尽管这个时期的央行可称为全球最繁忙的央行之一，央票和存款准备金率频繁操作，依然无法对冲掉外部涌入的水。宏观严重失衡的矛盾累积和汇率改革的失措，只不过以外汇占款的形式彰显出来。

　　中国式通胀实质是由“货币超发－资产泡沫－物价通胀”的逻辑而驱动。2003年以来，这个逻辑非常清晰。

　　货币超发导致资产泡沫(楼市飙涨)，继而带动城市服务性价格快速上涨。服务中最大的成本来自地价，因为地价驱动了人工成本的飙涨。又可以分析为：城市生活成本快速地抬升使得城市用工就有了涨薪的需求，城市工资的上涨意味着农业劳动力的机会成本上涨，而劳动力成本的快速上涨是本世纪以来牵引着农产品价格上涨的趋势性因素。事实上，本世纪以来各种农作物价格走势都能清晰地画出趋势线。结构性因素(天气、灾害)是无法形成趋势线的。

　　20世纪下半叶以来成就的“美元世纪”和所谓的“美元的结构性权力”，那是美国、新兴国家和资源国家互动的结果，“美元－商品美元－石油美元”是一种三角关系，或者讲全球供需和分工体系维系在“脆弱的平衡”，缺谁也玩不转。简单说，美国印钱，必须有外部世界接受，信用规模才可能膨胀。那些鼓励中国放水冲沙，与美国大打货币战的人是不怀好意的，是在帮伯南克和盖特纳。

　　危机后，美国财政赤字快速增加，长期国债孳息收益率不断走低，谁在买？传统的贸易出超国家和石油国家购买力是缩水的，美国经常项目赤字从8000亿美元降到目前4000多亿。增量购买力的贡献来自于美国的商业银行。美国商业银行无意贷款，持有的国债金额持续上升，长端利率被大幅压低。这是美国的银行体系在饮鸩止渴，自己埋设下一次危机的触发雷。

　　如果新兴市场不接招，开始筑坝挡水，无限度增加的美国财赤只能由美联储自己更多地吃下，这样会促使资金从国债市场抽逃，债务市场的崩溃将拖垮经济。美国将在货币战中一无所获，而最终搬着石头砸自己的脚。

　　所以我认为，中国通胀，别抱怨美国人的事，美国人想干的事总会干，不管你赞成与反对。面对“量化宽松”，中国其实掌握着自我救赎的方式，那就是紧缩。