摘要：

　　在疫情冲击下，我们肉眼能够看到的是总需求“脸着地”，我们看不到的，潜在增长是否也有可能进入“脸着地”的状态，完全可能。我们政策应该如何选择？ 重心放供给侧还是需求侧。

　　如果政策的重心放在需求端，需求端拉升，形成正向产出缺口，对应的只能是通货膨胀快速回升。如果政策定位的重心放在供给侧，其实就是调节中国经济的“经纬线”。

　　简化到巴拉萨.萨缪尔森模型中，中国宏观经济的核心问题可以简化为人民币名义汇率与真实汇率的裂口，对应的是房地产经济溢出的经济租金，观念上的通货膨胀。时间久了，...

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　　2019国家金融与发展实验室年会今日在北京举行，国家金融与发展实验室高级研究员、天风证券首席经济学家刘煜辉出席年会并发表题为《资本市场改革：从宏观到具象的逻辑形成》的主题演讲。

　　刘煜辉表示，华尔街的伟大是高盛的伟大，资本市场定价的上帝，把价格搞对，把关系搞顺。中国的资本市场如果要立起来，需要强大投行，由中国的高盛、大摩去承载中国资本市场核心功能的实现。

　　以下为发言实录：

　　刘煜辉：大家下午好！当前中国宏大的资本市场制度改革的序幕已经徐徐拉开，今天正好有这个机会给大家简单说一说从宏观到具象的逻辑。刘煜辉

　　时至今日，大家对中国经济判断基本已形成共识，按照中国人的思维...

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　　无论未来经济再平衡的路径如何，目标只有一个，那就是不能再以转移家庭财富的方式来刺激经济增长了，要让财富尽快地从政府和企业回到家庭，这是中国从投资型经济转向消费型经济的关键。

　　日前，中国刚刚发布5月份宏观经济数据，索罗斯就说，中国错失抑制通胀的良机，经济存在硬着陆的风险。

　　对冲基金是在制造预期，而中国能生成预期的佐料也真不少，诸如货币政策是否有效，房地产市场是否会泡沫破灭，中国地方政府债务到底有多大等。

　　投资减速 大宗商品会降价

　　按照我的判断，在外部条件（美国经济及其经济政策）发生重大变化前，中国什么时候下手“止损”都不为...

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　　究竟是地方财力不足，还是公共投资过度？这个问题的要害在于未来政策取向将大相径庭。如果地方政府债务激增主要是因地方财力不足所致，治理债务的关键就在于拓宽地方政府财政收入，包括进一步完善分税制财政体制改革；而如果地方政府债务主要是因公共投资过度所致，那么关键就在于构建遏制地方政府过度投资的政策机制。

　　要建立针对地方政府债务问题的长效治理机制，仅仅从融资机制改革层面入手是远远不够的，关键是要确立对地方政府公共资本投资的强有力的资本预算约束机制。只有在此基础上，才能谈得上建立可持续的地方政府公共资本融资机制或者有效控制地方政府债务规模的问题。

　　中国人民银行日前发布的《20...

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　　今天新兴国家面临的水深火热的通胀，是过去40年全球经济模式运行至末端的副产品。近40年来，全球形成的“商品美元循环”和“石油美元循环”的方式运行，缺了谁都玩不转。这是美国、新兴国家和资源国家互动的结果。

　　在这条供应链上，全球经济被清晰地划分为三类国家：“知识生产的头脑国家”、“物资生产的躯干国家”和“资源供应的手脚国家”。

　　以美国为代表的“知识生产的头脑国家”，以其极发达的金融系统创造通货，为全球配置资源，由于新兴国家输出...

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　　关于中美贸易摩擦我再说两句体会，供批判。

　　1、川普集团精心策划了好几个月时间，从去年8月开始。整个计划两个人是核心人物，一个是现在美国贸易代表莱特希泽（Robert Lighthizer），一个是国贸会主任纳瓦罗（Peter Navarro），纳瓦罗2015年写过一本书Crouching Tiger，可以看看。班农是床铺集团的“戈培尔”。这批人是怎么聚拢到床铺身边的。多想想，我们才能体会到美国和西方为什么会“从包容、多元化与全球化向反建制、反文化多元化、反全球化的方向演变”。

　　肇始于后冷战和冷战结束后的全球化...

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　　刘煜辉日前发表演讲，其中谈到，“对房地产这个最棘手问题的处理，我们采取的策略或是我们长达90年的革命斗争史总结出来最成功的政策，我找了个典故叫‘半渡而击’，再厉害的敌人，诱敌深入予以聚歼。”

　　“房子是用来住的，不是用来炒的。” 刘煜辉说，会做到“仁至义尽”的状态，但是资本往房地产市场中涌去，这都是自己选择的结果。“到那个份上就怪不了谁了。”

　　01大白话的新时代中国

　　刘煜辉称，本世纪最重要的一个事件可能就是十九大，十九大中国憧憬并规划...

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历史使命和时代担当

本世纪最重要的一个事件可能就是刚刚闭幕的十九大，因为十九大中国憧憬并规划着一个登顶世界中心的兴盛时代的开启。 

十九大重新定位了中国新时代社会的主要矛盾，建国68年以来，我党对社会主要矛盾的定位调整只发生过二次，这是第二次。这次会议之所以重要，是因为中国社会主要矛盾定位发生了变化，转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这个矛盾的定位，从经济分析的角度来看，本质上讲是人与资本的冲突，通俗地讲，就是“分得不好”的矛盾。

从历史观的角度去看我党对每个时期矛盾演化的定位，其实是一本资本的认知史。...

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　　核心观点：

　　本轮经济回升呈现出以下五大特点。

　　一、 中国是驱动此轮全球经济复苏的逻辑节点。从三大传统需求看，中国的出口贡献了绝大部分的超额增长，增速从2016年底的-2%反弹至2017年上半年的15%，中国受益于全球经济复苏。但始自年初的这轮全球经济上升，新兴市场要领先发达市场约半年时间。巴西、俄罗斯的股票指数、中国的南华商品指数、中国的PPI呈现高度的同步性，而美欧经济景气度上升则是在年9月后才开始起步。商品价格的强势上涨成为引领全球增长加速的主要推动力，而这正是源于中国强势推进的供给端产能收缩和需求端的保增长推动。从全球增长的贡献来看，年上半年中国名义经济增速为11....

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　　各界对金融风险的关注不断增加。去年12月召开的中央经济工作会议提出，金融风险有所积聚，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点。今年4月25日，中共中央政治局就维护国家金融安全进行第四十次集体学习。这都显示，中央对于防控金融风险高度重视。

　　“一行三会”迅速采取措施，不断强化金融监管，例如，开始对资管业务整体监管框架进行统一设计，央行将表外理财纳入MPA考核，银监会对“三套利”进行专项整治，证监会要求证券基金经营机构不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”，保监会为保险产品的开发设计划出&ldq...

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