莱美药业 特色专科药增长迅速,后续新产品梯队丰富
机构：湘财证券
研究员：陈国栋
评级：增持
盈利预计：预测莱美药业2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.57、0.72、0.88元
主要观点：
1.主营业务以生产和销售抗感染药和特色专科药为主,上半年喹诺酮类药中帕珠沙星增长37%,左氧氟沙星销售额基本与去年同期持平。氨曲南原料药销售增速较快,达到49.3%。氨曲南主要用于治疗革兰氏阴性菌的院内感染,尽管抗菌谱较窄,但同时特异性强,能克服特定病菌的耐药性问题。治疗乳腺癌的福美坦已经完成生产线技改,混悬液稳定问题得到解决,有望在下半年贡献业绩。心血管药物替米沙坦增长较快,特色专科药中氨甲环酸销售有所下滑,抗肿瘤药磷酸氟达拉滨增长14.6%。
2.纳米炭混悬注射液(卡纳琳)是公司自主研发的创新品种,近三年卡纳琳的复合增长率达到200%以上。该产品主要用于肿瘤组织周围淋巴结显影,辅助手术医生进行淋巴结清除,目前国内外鲜有类似产品。公司正在总结重庆地区的相关销售经验,明年计划在四川省地级市和4、5个其他省份推广卡纳琳,最终要达到10个省以上的覆盖范围。尽管卡纳琳目前销售额较低,但毛利率很高,未来一旦产品放量后对业绩贡献显著。
3.医药流通业务不是发展重点,公司将控制每年医药流通的营收规模,减少配送比例,重点代理新产品及毛利率高的产品。所以今后医药商业业务毛利率将稳步提升。
4.公司计划每年都会立项开发新产品,未来3年将投入大量研发费用,保障公司长期发展。公司后续产品中,银杏叶冻干粉针、埃索美拉唑肠溶胶囊值得重点关注。其中银杏叶冻干粉针为金纳多注射液的同类产品,粉针剂型解决其稳定性问题,该产品主要用于改善脑部等区域的血液循环障碍。埃索美拉唑肠溶胶囊是治疗消化道溃疡的药品,目前仅有原研厂家阿斯利康生产。由于埃索美拉唑是S-异构体,而奥美拉唑有R-和S-两种构型,所以埃索美拉唑有更高的生物利用度,疗效高于其他质子泵抑制剂。如能开发成功,将成为公司重磅级产品。
5.公司拟收购湖南康源制药有限公司,并签订相关意向书。康源制药拥有输液机械、包材、大输液产品一体化的生产能力,在湖南、广州建有2个生产基地,其中塑料瓶产能有6000-8000万瓶、软袋4500万瓶,总大输液产能超过1亿瓶/袋。另外还有碳酸氢钠大输液这一特色产品,属于单独定价品种。由于碳酸氢钠在空气中不稳定,容易释放出CO2,所以对膜材密封性要求较高。
6.康源制药在其膜材内层添加保护剂,增加材料致密性,延长产品保存时期。
7.我们预计此次收购将在年内完成,收购后将与公司原有输液品种相呼应,提高公司在大输液领域的市场份额。
智飞生物:第三季度业绩同比持平,总体保持平稳增长
机构：长江证券
研究员：严鹏
评级：谨慎推荐
盈利预计：预计智飞生物2010-2012年EPS分别为0.72元、1.08元和1.49元
主要观点：
1.智飞生物公布其2010年三季报,其主要内容如下:2010年前三季度公司实现营业收入4.72亿元,同比增长12.87%;公司第三季度单季度营业收入为1.42亿元,同比下滑0.30%,与全年同期基本持平。公司前三季度实现归属上市公司股东净利润1.73亿元,同比增长12.77%,前三季度实现每股收益0.48元。
2.公司拥有优秀的研发能力和强大的销售网络,能够在自主研发的同时迅速的将自己的新产品推广,打开销售局面。
双鹭药业:主打药焕发新活力-产品梯队完备
机构：长江证券
研究员：严鹏
评级：推荐
盈利预计：预计公司2010-2012年EPS分别为1.13元,1.58元和2.12元
主要观点：
1.主打药贝科能有望重回高增长。贝科能今年在原来13个省市的基础上,今年新进了江苏、吉林、黑龙江、陕西、云南、福建、河南、安徽、广西、广东等10个省的地方医保,新进医保将极大促进贝科能在该区域的销售。
2.业务主线脉络清晰。公司目前的产品线大致围绕三个方面来构建,即肿瘤、肝病和心血管疾病用药,这三类疾病的发病率和死亡率在我国位于前列,有广阔的市场空间。公司通过自主研发和并购收储不断完善在肿瘤和肝病领域的产品线。完备的产品线将大大提升公司在肿瘤、肝病和心血管疾病用药领域的竞争力,而公司也将更多的分享到巨大市场所带来的收益。
3.产业布局合理,注重研发保证后续发展。公司通过投资和并购形成了自己一套完整的产业体系,不仅在上游实现了生产原料的部分自给,在下游通过控股普仁鸿成功的涉足医药商业流通领域,贯通了上下游。与此同时,公司投资设立辽宁迈迪生物科技公司,参股南京卡文迪许公司也进一步的扩充了自己在肿瘤产品方面的实力。
鱼跃医疗:三季报符合预期,战略性筹码
机构：招商证券
研究员：李珊珊
评级：强烈推荐-A
盈利预计：给予公司09、10、11年EPS预测分别为0.67元、1.00元、1.51元
主要观点：
1.三季报符合预期:鱼跃医疗今天公布三季报,营业收入6.55亿,同比增长60%;归属于上市公司股东的净利润1.16万,同比增长61%;每股收益0.46元,符合预期,高成长体现无疑。
2.各大品种持续高成长持续:今年前三季度,公司各大品种全线高成长,同比增长超过50%的品种超过9个,增速最快的电子血压计超过160%,最大品种制氧机同比增速超过100%。这种高成长是在产能有瓶颈的情况下取得的。
3.四季度是传统的旺季,公司高成长的态势仍将维持。
4.募投产能估计能提前消化:我们预计,公司募投项目中的制氧机年底就可以提供新的产能,轮椅尚需一段时间,预计明年轮椅会有大的增长,明年估计能提前将募投新增加的产能消化掉。
5.鱼跃医疗,一个成长中的tenbagger:08年到现在,公司的发展路径就是加强销售渠道的建设,不断往渠道上加新品种(新品种来自于并购和自主研发——如并购体温计、X光机、缝合线等)。将来,公司仍然会延续这一发展模式,而该模式远远尚未走到头,因此,这是一个成长中的tenbagger,目前107亿的市值并不大,将来,我们判断,公司的市值至少200亿。
双鹭药业:行权基本结束股价压制因素全部解除
机构：东方证券
研究员：李淑花
评级：
盈利预计：2010-2012年每股收益分别为1.33元,1.86元、2.61元
主要观点：
1.行权股票占全部期权数量的20.37%。本次行权数量110万股,为公司总经理徐明波先生个人获授期权的45.83%,占公司授予的全部期权数量的20.37%。本次行权后公司尚有82万股期权尚未行权,也全部为总经理徐明波先生所持有,此82万股期权将分配给将来有突出贡献的优秀员工,此次行权结束后,我们认为压制股价的因素全部解除。
2.本次行权在公司内部惠及面更广。在股权激励方案中,总经理徐明波先生对其名下预留股份曾做如下承诺:为使公司获得更好地发展,其获授的股票期权或实现的收益,不少于51%的部分将用于公司的奖励计划,奖励对象为:2006年、2007年、2008年三年中为公司发展作出贡献、但未列入激励计划的(1)中层管理和技术骨干、技术人员,(2)在此期间新进公司任职并工作表现突出的人员,以及(3)得到职务晋升的其他高级管理人员和技术人员。此次行权的110万股将按以上承诺履行,扩大在公司内部的惠及面,提升公司凝聚力。
3.行权征税点为10月14日收盘价,即42.10元。按照2005年财政部、国家税务局颁布的《关于个人股票期权所得税征收个人所得税问题的通知》规定,员工股权激励的股票期权的征税点是行权当日的股票收盘价,并需先交纳行权税金。此次行权日为2010年10月14日,即征税点为当日收盘价42.10元。
精华制药:营收持稳,费用率下降
机构：东方证券
研究员：庄琰
评级：增持
盈利预计：维持公司2010-2012年业绩分别为0.55元,0.72元和0.91元/股的盈利预测
主要观点：
1.营收稳定费用率下降:公司第三季度的营收6900万,环比增长11%。
2.但其同比增长仅2.5%,略低于我们的预期,可能与去年同期销售受甲流影响拉动较大有关。公司第三季度净利润约1500万,环比增长的主要原因是单季度费用率下降。公司在今年原料药价格回升的带动下毛利率显著回升,但管理费用和销售费用环比下滑、同比基本持平,使公司净利率明显提高,其中第三季度净利率达到21.62%,环比提高近5个百分点,同比提高近1.6个百分点。
3.中药销售仍待突破:公司主要原料药品种保泰松、苯巴比妥等盈利良好,但中药销售仍未能获得明显突破。公司的主要中药品种的省外营销部署一直在循序渐进的准备中,人员准备和招投标工作也在按部就班的进行。公司省外销售可能要等到新产能投放后才能获得突破。
4.新产品值得关注:公司今年重点推出的新品种大柴胡颗粒已经逐渐在各个省中标,产品销售已经迈开第一步;招投标工作是公司今年的工作重点,预计未来销售推广将进一步推进。大柴胡颗粒在日本已经有较大的销售规模,被应用于改善肝、胆、胰功能等多个治疗领域,适应症广泛;而公司的大柴胡颗粒为国内独家生产,已经进入了国家医保目录乙类,国内认同度较高,我们认为其在国内的销售前景值得期待。
双鹭药业:股权激励顺利第五次行权
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持
盈利预计：维持对公司2010、2011年的盈利预测,即EPS分别为1.46元、1.88元
主要观点：
1.双鹭药业今天刊登了《股权激励计划行权情况暨股本变动公告》,我们对本次股权激励行权事宜持积极乐观态度,本次行权安排要点如下:公司股票期权总数为540万份,已授予股票期权540万份,授权日为2006年6月13日,满足行权条件的激励对象自授权日起三年后即2009年6月13日起可分批行权。
2.行权主要条件均满足:公司2006、2007、2008三个会计年度净利润之和为2005年度净利润的4.7656倍,即三个会计年度净利润年复合增长率达到25%。激励对象行权的前一年度,公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10%。
3.公司于2009年8月14日实施首批行权至目前为止,共实施了五次行权,本次为第五次行权,以2010年10月14日为行权日(收盘价格为42.1元),行权数量为110万份,行权价格为2.74元。行权后公司股本将变更为25,298万元。
4.本次行权后公司尚有82万份期权尚未行权,全部为徐明波先生所持有。
5.公司本次未全部将剩余的192万份股票期权一次行权,主要原因为公司的第一大股东新乡白鹭化纤与二股东徐明波持股数差异不大,若全部行权则涉及上市公司第一大股东和实质控制人变更问题,而需履行相关审批程序。但我们认为剩余未行权股份数量较小,又均为徐明波先生所持有,后续对公司行权日的股价和税收成本将不十分敏感。我们预期后续随着股权激励行权的趋于全部完成,公司业绩具有明显的释放动力。
鱼跃医疗三季度报告点评:业绩高速增长,符合预期
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持A
盈利预计：维持对公司2010、2011年的业绩预测分别为每股收益0.67元、1.02元
主要观点：
1.业绩高速增长61%,符合预期。2010年19月,公司实现营业收入6.55亿元,同比增长59.93%;实现净利润1.16亿元,同比增长60.92%,每股收益0.46元。前三季度单季收入分别为2.06亿元、2.28亿元、2.21亿元,净利润分别为3,745万元、4,321万元、3,551万元。三季度盈利略低主要是管理费用环比较高和营业外收入减少所致。同比情况看,19月公司毛利率为37.88%,同比略降低0.15个百分点;销售费用率和管理费用率分别为5.52%、12.07%,分别同比减少0.44个百分点、增加2.85个百分点。管理费用率上升的主要原因为公司加大了研发力度,不断引进技术人员,研发费用增加所致。收入快速增长的同时,加大研发投入及人员扩招,显示出公司未来持续增长的潜力,同时也是公司收入及利润增速接近的主要原因。
2.购并、OEM、自主研发,三轮驱动快速发展。公司以往凭借多层次、广覆盖的“渠道精耕战略”,强大的OTC营销实力,持续研发投入支撑下的同一通路上的多产品延伸策略,对经销商的管控能力,有效保证了销售收入的快速增长。今后,公司将逐步形成南京和苏州两大研发中心,分别致力于机电一体化和高分子材料研发。另外除了自主研发外,公司也会考虑通过并购和OEM的形式,快速获得更好的技术和产品资源,公司作为销售通路强大的品牌商,将实现更快的大跨度、多品类的终端覆盖。
3.人才战略和体制完善是支撑企业发展的软条件。公司处于高速发展期,近年来人才引进、管理团队不断充实,内部管理、体制完善尤为重视。年底前OTC销售人员将从230人增至300人,样本店直控终端从500个将增至1,000个;临床销售人员将从70人扩增至100人。支付给职工以及为职工支付的现金/销售商品、提供劳务收到的现金为12.48%,同比提高了0.76个百分点,主要原因为临床销售队伍还处于医院网络建设和培育阶段,目前OTC业务仍是公司的主要盈利来源。我们认为:快速发展的行业、战略定位明晰的企业、不断与时俱进的团队和不断完善的体制,将保证公司未来长期可持续快速发展。
片仔癀:提价时间和药妆业务低于预期
机构：平安证券
研究员：凌军
评级：推荐
盈利预计：预计2010-11年,公司业绩分别为1.18、1.59元
主要观点：
1.事由:10月19日,我们就公司经营情况及未来发展与管理层进行了调研交流。
2.提价时间推迟。了解得知,由于公司激励机制问题,管理层没有大幅释放业绩的动力,因此原计划的提价方案将有所推迟,预计到2011年上半年将会有实质性的进展。
3.药妆收入增长低于预期。从目前了解的情况看,预计2010年药妆收入将会达到8000万左右,低于原来1亿元的预期,主要是由于目前策划机构的渠道优势不明显。