除了直接的债务和股权之外，还有很多融合了两种融资方法特点的其他融资手段。第8章我们提到了可转换证券和认股证，但最主要的是介绍如何决策采取股票融资还是债券融资。就本质而言，混合证券其价值和成本包括很多不确定性。在本章附录中，我们将会介绍三种混合证券以及它们的特点。你会发现它们是非常有吸引力的融资手段，尤其是当公司面对一系列融资需求时。最古老和最简单的混合证券就是优先股。

I. 优先股

优先股是没有选举权的股票，需要支付股利但没有到期时间。由公司董事会决策如何支付股利，但在一定时期或更多时候可以不支付“股利”，为了保护优先股股东的利益大多数优先股都是累计优先股(cumulative preferred)。也就是说所有没有支付的优先股股利都必须在普通股股利宣布和支付之前支付。投资者要求的优先股报酬率为：

如果优先股股利为每股4.00美元，股价为50美元，那么要求的报酬率为：[1]

由于优先股没有到期时间而且股利始终保持不变，所以上述公式中没有增长率。[2] 此外，由于对于公司而言优先股股利是不能免税的，所以股东要求的报酬率等于公司的成本。

由于优先股拥有固定的股利而且优先股股东没有决策权，从而和债券比较类似。但是，由于优先股股利的支付是需要董事会决策的，而且对于公司而言其股利是不能免税的，这一点又比较像普通股。这也就是把优先股看作是混合融资手段的原因。一家公司可以发行很多种优先股。每种优先股都有不同的股利安排。

在资本市场上优先股看起来比较受欢迎。如果优先股在未来某个时间可以转换成普通股，那么优先股将更加具有吸引力。可转换优先股股东可以一直收取股利，直到他或她决定把优先股转换成普通股。到那时，优先股所有者就变成了普通股股东。

II. 可转换证券

可转换证券(convertible securities)不仅带给所有者固定回报还带来转换成普通股的可能性。债券和优先股在发行时都具有可转换性质。由于存在潜在的转换可能性，这种证券通常都比那些不具有转换性质证券的利率要低。[3]

每种可转换证券都有转换比率(conversion ratio)，即优先股股东或债券所有者在把每股证券转换成普通股时所能得到的普通股股数。如果投资者所支付的优先股或债券价格一定，我们就可以计算出转换价格(conversion price)，即每股普通股的有效价格。[4]

当可转换证券发行时，其设定的内在转换价格高于现行每股股价。转换溢价取决于公司以及市场对可转换价格的偏好程度，但通常都低于30%。转换比率和价格之间的关系如下所示：

如果证券的票面价值为50美元，在转换时一股能换5股普通股，那么转换价格就是10美元。

可转换证券把两种截然不同的投资融合在一起。第一种就是设定最小报酬，由于能够提供固定的报酬，因此可以被看作是债券。第二种是可转换证券，能够带来升值的潜力。虽然投资者拥有转换的权力，但并不是必须的，所以这种上升的潜能只是公司权益的一种选择。[5]

1.     可转换证券的债券部分

债券的价值为可转换证券界定了最低价值。确定债券的价值相对来说比较简单——需要利息率、票面价值、价格和债券的到期时间。[6]对于可转换优先股而言，这个最低价值也是存在的——优先股股利就是可转换优先股所有者所要求的最低报酬，不管转换的可能性有多大。

2.     可转换证券的股权选择

由于可转换债券或者可转换优先股所有者能够选择是否把其证券转换成普通股，所以每种证券都可以认为拥有股权转换权。针对每种证券都详细规定了转换比率和如何以及什么时候投资者能把它们转换成普通股。同时也规定了在什么情况下，公司可以收回证券，或强迫转换。为了进行可转换债券估价，我们在债券价值(或优先股)的基础上加上转换权的价值。[7]