理剑证券资讯日报

                                   ----之市场分析版

    （内部资料   严禁外传）        审定：汪礼建  

一、理剑解析重要新闻：

银河证券：基金大幅减持金融股 重点转向成长股
　　分板块研究表明基金在减持金融地产板块，对金融板块的减持尤其明显。
　　对基金净值和基金去年四季度末重仓股走势的对比分析表明，两者之间的背离趋势明显，表明基金在迅速调仓。分板块研究表明基金在减持金融地产板块，对金融板块的减持尤其明显。而成长性品种1月份以来异军突起，这印证了我们在季报解读中的判断，即市场将结束价值重估的普涨时代，将进入对个股成长潜力的挖掘。
　　前期基金观点存在分歧
　　前期，我们推出的2006年四季度基金季报解读报告中提到，基金对未来市场的性质和走势判断出现了分歧，部分基金认为虽然目前A股估值水平相比国外市场已经基本趋于合理，但在中国经济长远发展预期和充足的流动性支持下还有进一步重估的空间。金融、房地产等与人民币升值和长期经济增长密切相关的行业还有进一步上升的机会。但更多的基金认为市场整体的估值水平已经基本合理，未来的A股市场将更多地关注个股的成长能力，对企业盈利预期作出准确反应成为其基本特点，因此2007年对于上市公司业绩增长、企业创新等内生性成长机会的把握将是重点。基金选择品种将更多地考虑成长性尤其是长期成长能力。在此观念主导下板块轮动的势头会减弱，而各个板块中成长潜力大的股票将脱颖而出。同时，由于A股市场上成长性品种是稀缺资源，因此去年四季度的大盘蓝筹后期价格远超其合理估值区间是市场对成长性品种缺乏的一种替代补偿，在市场将更多目光集中在企业成长性上面时，金融、地产等板块在短期里调整到其合理的位置应该是可以预期的。近一段时间市场的走势基本上印证了我们对后一种结论的肯定判断。
　　年后基金迅速调仓
　　我们对基金四季度重仓股走势和股票方向基金净值走势进行了对比分析。以2006年12月31日基金持有的前10大重仓股为成份股，以其在基金股票资产总额中的比例为权重构建指数。以股票方向基金为样本构建基金净值指数。对两个指数今年以来的走势进行对比分析可以看到，1月份以来基金重仓股指数与基金净值走势产生了明显的背离，尤其是整个一月份基金净值仍然呈现上升态势的情况下基金重仓股指数整体走平，提前市场进入调整振荡期。这表明基金的持仓情况与去年12月31日相比有较大幅度的变化，基金在迅速调仓。
　　更进一步对基金的调仓方向进行深入分析。剔除金融板块后，重仓股指数和基金净值指数走势之间的关联程度改善尤相当明显。联系到1月份以来金融板块的暴涨暴跌，可以推断该板块已经被基金较大比例地减持。同样，房地产板块也有一定减持。
　　另一方面，成长性股票1月份以来整体表现要远好于12月31日的基金重仓股。我们选择2006年11月以来的机构研究报告中2007年预测业绩增长率前1/3的股票，共113只，构建了成长股指数。
　　可以直观看到，该指数1月份以来走出独立行情。在1月底开始的市场调整中该指数的调整幅度要远小于基金重仓股指数和其他市场主要指数，且其止跌回升也要早于上述指数。在基金季报解读报告中我们明确提出，看好成长性品种是大部分基金对2007年一季度乃至整个2007年行情的判断。1月份以来该板块的行情正好验证了这一点。因此我们判断，基金在减仓金融地产的同时已大幅进入了成长性板块中。对数据的分析也能从侧面证明这一点，1月份以来基金净值指数与成长股指数的相关度达到0.993856316，远高于同期基金重仓股指数与基金净值指数0.483599921的关联度水平。
　　成长性股票将是市场热点
　　对近期基金净值和市场行情的关联分析可以总结出如下结论：
　　其一，基金由四季度末时对未来市场看法有分歧到目前看法趋于一致，即市场进入了相对平衡的时期。整体估值水平合理，股价将主要由企业未来的成长性所决定。
　　其二，面临单边上涨结束后市场振荡的加剧，基金的操作速度在加快。随着基金资产的猛增，其市场影响力进一步扩大，基金行业对市场的看法和投资思路直接导致了市场热点的转换。基金投资操作速度的加快也使得市场的节奏加快。对于非机构投资者而言，跟上市场越来越难。
　　其三，成长性股票将是未来一段时间的市场热点。由于市场正在回归其依靠投资品种内在成长驱动的根本面目，对于投资品种的成长性的关注将渐渐代替对板块整体低估的挖掘，而A股市场优质成长性股票的稀缺性使得成长性相对较为明确的品种受到追捧。

133家已披露年报公司显示机构2006四季度加仓
　　截至昨日，沪深两市有133家上市公司披露2006年年报，这虽然不到上市公司总数的一成，但窥一斑而知全豹：基金、QFII、社保、券商等主流投资机构，在去年四季度均采取了加仓策略。
　　QFII云集机械设备板块
　　根据对已披露年报上市公司前10大流通股东统计，QFII累计持有市值达22亿元，共出现在22只股票的前10大流通股股东行列中。其中，机械设备业、金属业、采掘业为其前三大重仓板块，宇通客车、S山东铝、山东黄金、晋西车轴、云天化为前5大重仓股。而去年三季报时，QFII在这22只股票中以前10大流通股股东身份持有市值为12亿元；除去去年四季度上证综指上涨52.67%的因素后，QFII在这22只股票中实际增仓4亿元。
　　在S川美丰、宇通客车、云天化的前10大流通股股东中，QFII云集。荷兰银行、马丁可利、瑞银、摩根士丹利、汇丰同时出现在S川美丰的前10大流通股股东中，累计持股548万股，占其流通股比例为5.42%；德意志银行、摩根士丹利、荷银、瑞银则同时出现在宇通客车的前10大流通股股东中，累计持股4084万股，占其流通股比例高达15.43%，比去年三季报时的14.58%有所上升。
　　瑞银目前已获批8亿美元投资额度，是52家QFII中额度最高的。这从133家上市公司已披露的年报中也可以反映出来，瑞银以5.3亿元持仓排名QFII首位，德意志银行、富通银行、荷兰银行紧随其后，持有市值分别为3亿元、2.9亿元、1.9亿元。
　　社保基金大力加仓
　　在这133家上市公司中，社保基金出现在21只股票的前10大流通股东中，总计持股市值为19.5亿元。其中，金属、农林牧渔、石化为社保基金三大重仓板块，S兰铝、赣南果业、金发科技、云铝股份、保利地产为其5大重仓股。
　　去年三季报时，社保基金在这21只股票的前10大流通股东中持有市值为8.9亿元；剔除大盘上涨因素后，社保基金去年四季度在这21只股票中大幅增仓6亿元，加仓力度比较大。
　　保险资金仓位稳中有升
　　统计显示，这133家上市公司的前10大流通股东中，保险公司累计持有市值21.6亿元，出现在24只股票前10大流通股东中。其中，金属、石化、房地产板块为保险资金聚集地，南山铝业、盐湖钾肥、金融街、恒瑞医药、山东黄金为其5大重仓股。
　　去年三季报时，保险公司在这24只股票前10大流通股东中持有市值为13.8亿元；剔除大盘上涨因素后，保险资金去年四季度在这24只股票中持仓稳中有升，这也与保险资金相对长期配置资产的特点相吻合。
　　新发基金建仓尚未完成
　　公募基金作为当今A股市场第一大投资机构，其身影更是频频出现在这133家上市公司前10大流通股东中。金融街前10大流通股东中，有8大股东为基金。由于基金去年四季报更能反映其持仓实际情况，因此根据基金四季报10大重仓股统计，基金累计持有市值达48034亿元，比去年三季报时增长77%。剔除大盘上涨因素后，基金去年四季度增仓660亿元，增幅高达24.33%。去年四季度基金累计发行1654亿份，这为基金增仓提供了充裕资金。不过，比较后不难发现，去年四季度尤其是年底新发的基金仍未建完仓。
　　截至去年年末，制造业、金融、金属、机械设备、食品饮料及房地产业成为基金的6大重仓板块；而金属、金融与造纸印刷板块则成为市值增长最快的三大板块，即基金在去年四季度对这三个板块个股大幅增仓。招商银行、万科A、民生银行、贵州茅台、中国石化、工商银行、中信证券、武钢股份、苏宁电器、宝钢股份，成为基金前10大重仓股。
　　券商重仓地产股
　　在这133家上市公司前10大流通股东中，券商累计持股9.5亿元，出现在25只股票的前10大流通股股东中。其中，房地产、机械设备业、农林牧渔业为其三大重仓板块，金融街、火箭股份、赣南果业为券商三大重仓股。去年三季报时，券商在这25只股票前10大流通股东中持有市值为5.5亿元；剔除大盘上涨因素，券商去年四季度在这25只股票中实际增仓1.2亿元。
　　另外，133家上市公司前10大流通股东中，信托公司、财务公司分别持有市值1.5亿元、0.7亿元。(中国证券报)

分析:对于今后机构的动向目前了有多种猜测，不管如何在很多个股都已经超出了其投资价值估值的水准之后，自然将会被机构作为调出持仓的对象。而在牛市之中，市场能够上涨的更多还是来自于概念性的品种，毕竟有句名言：上涨靠想象，下跌找业绩。因此只有有想象力空间的题材品种，才能够出现超出想象的上涨力度，而即使有优良业绩而缺乏后期想象力空间的品种，经历了一年多的大幅度上涨之后，上涨的机会也就大在减少，这可能是机构之所以调仓的原因吧。

二、理剑分析市场走势：

盘中创出新高  三千只差毫厘

周四大盘继续呈现出震荡上行。股指高开后便延续了向上的走势继续强攻，虽然在2970点附近一度有过小幅的震荡，但并没有丝毫去回补盘中跳空缺口的味道。经过短暂的震荡整理之后，股指再度出现单边缓缓向上盘升的走势，收盘之时奋力一击突破了前期高点创出历史新高，收盘指数同样也收在全天的最高点附近创出收盘指数的新高。日线则继续拉出一条中阳线，成交量887.6亿元，与前一交易日相比继续明显放大。从盘面来看，银行股板块整体上表现出强劲的上行走势，这是股指能够继续向上创出新高的重要原因和基础，而其它权重股也纷纷登台表现，权重板块如地产、电力、汽车、石化、钢铁等都出现了强攻的走势，成就了周四的大幅度上扬。此外，证券、外贸、酿酒、纺织、交通运输、医药等板块也有突出的表现，在市场较为活跃的状况之下，超跌低价股也都纷纷展开强势反攻的走势，对于市场人气的活跃贡献不小。从跌幅板情况来看，下跌的个股廖廖无几，盘中也仅有华冠科技因受突发性利空影响出现跳水，其它个股跌幅都非常有限，超过3%跌幅的品种仅有5只，可见市场没有丝毫的做空力量出现，这也为股指的大幅度上扬提供了帮助。从走势上来看，股指继续呈现出加速上扬的走势，突破了前期高点创出历史新高，强势的特征不言而喻。目前均线系统已经开始逐渐得到修复，5天线连续上穿中期均线成为股指的支撑，而有银行股和地产股都有相对强势的表现，这预示着后期股指依然有继续做多的能力。因此股指很仍有希望继续保持震荡上行的运行趋势。

三、理剑建议投资策略：

周四大盘继续震荡向上，后期上行的高度将视银行股的表现而定。操作方面，继续关注价值投资品种。

                                              定稿时间：2007年02月15日16：28