□今日投资 周丹茜
今日投资财经资讯有限公司发布最新《基金经理调查》(11月份)显示，展望未来6个月，77%的基金经理认为金融类股票(银行、地产等)将超越大盘，较9月份《调查》上升28个百分点；判断日用消费品、零售类股票将超越大盘的比例分列第二、第三位，分别为53%和48%，较9月份《调查》上升18和9个百分点。从判断超越大盘净值(判断超越大盘比例减去判断落后大盘比例)角度看，金融(银行、地产)、日用消费品和零售类股票分别以74%、45%和37%居前三名。
由此，“大消费”类 股票跃入投资者视野，这里所指的“大消费”类概念不仅包含一般认为的白酒、食品、饮料等，还包括房地产类股票。其实今年以来，“大消费”类股票一直没有离开过基金经理的视线，追溯今日投资2007年各期《基金经理调查》发现，地产、医药、日用消费品、零售等在基金眼中占有相当的分量。特别是地产，除本次调查外，还在7月份和5月份的《调查》中成为基金经理的最爱品种之一，其在二级市场的凌厉表现亦印证了基金经理的判断。
目前，短期在全球外部风险加剧情况下，与强劲内需相关联的消费服务行业会开始引起市场的关注，不少分析师把目光聚焦在此，今日投资“强势排行榜”亦显示，与消费相关的行业又开始走强市场。
高盛证券认为，目前的风险/回报水平似乎有利于那些能够从强劲的内需中获益的行业和股票，那些依靠消费拉动的股票不仅能够从中国强劲的终端消费需求增长中获益，而且还可以不受到美国经济下滑而导致的潜在外部需求走弱的影响。中国正进入一个劳动力价格重估的时期，未来6-7年内居民消费结构将处于历史最快的转变阶段，并将引致产业结构的调整，投资可能日益逐步成为消费的派生。
招商证券建议积极关注消费品行业。他们认为，除了地产、汽车、家电这些周期性消费品行业外，食品饮料和商业零售等非周期性消费品行业值得更多关注。后者过去半年里相对滞胀，调整压力也较小。随着年底消费旺季的到来，品牌消费与高端消费可持续看好。其中，食品饮料中关注高端酒类如提价能力较高的茅台、以及张裕。同时，通胀初期商家需要承受厂家的涨价压力；而在通胀趋势确立之后，商家转嫁产品价格上涨的能力将逐步提升，因其渠道资源特性甚至可望获取更多的毛利空间，从而推动商业零售行业景气度持续上升。总体而言下一阶段消费类行业从防御性与进攻性来看都有可取之处。
在大盘大跌的同时，虽然地产类股票跌幅亦不浅，一线地产股下跌如此之猛，但综观国内外行业分析师的看法，多家机构分析师对地产股未来表现给予乐观预期，维持“增持”的评级，认为长期向上走势仍完好，并强调调整正是逢低精选吸纳的好时机。
中金公司判断，近期行业现金流影响较为明显，但盈利影响有限，因为量的增加可以抵消销售毛利率下降，如果未来盈利增长低于预期则板块估值将不会乐观。他们认为房地产公司07及08年盈利预测确认性较大，目前不会调整上市公司盈利预测。投资建议上可以逢低吸纳负债率较低的地产公司，重点是央企房地产公司，短期回避一下在深圳和广州项目较多的公司。A股由于调整幅度较大，建议买入金地、万科、招商和华发；H股建议买入中国海外和华润置地。
1---嘉实基金发布2008年度投资策略报告--明年看好消费服务行业
本报讯记者王琛琛嘉实基金于昨日发布了2008年度投资策略报告，报告回顾了引发近期市场下跌的原因，并且提出了“关注消费服务，寻找成长溢价”的投资策略。
嘉实基金副总经理窦玉明先生在发布会上表示，引发近期市场下跌的主要原因是估值和政策面的因素。本轮调整前，A股市场静态估值已经达到了62倍，远远高于A股历史估值的上限，严重透支了业绩的增长。为了防止股市大起大落，管理层加强了市场风险提示。而次债危机升级引发的全球股市大幅调整，进一步加剧了A股调整的压力。
尽管如此，窦玉明认为，推动本轮市场向好的基本面因素没有发生任何变化，而近期的市场调整释放了多方面的风险，A股动态估值回归到了相对合理的水平，以沪深300(4737.408,-104.66,-2.16%,进入该吧)指数为例，2008年市盈率水平降到了20.86倍，政策面也出现了偏暖的迹象。在目前阶段，很多A股上市公司的股票已经具备了投资价值。
从投资主题看，嘉实基金股票投资部总监刘天君认为，明年 人民币升值的速度将进一步加快；以央企整合为主线的并购重组为市场持续提供了投资机会；QDII投资扩大加强了A股市场与香港市场的联系，两地价格联动也会带来一些投资机会。因此，嘉实基金重点看好人民币升值、并购重组以及A+H联动等投资主题。市场整体风格也有望出现转变，2007年市场重估的背景使得周期类股票大幅度超越成长类股票，重估过程结束后，成长类股票有望获得超额收益。
从行业选择的思路看，由于上游原材料价格涨幅缩小，对中下游行业的利润挤压空间将收窄，而通货膨胀延续进一步利好下游行业，因此嘉实基金重点看好中下游行业。重点包括受惠于消费增长的消费品生产和商业零售企业，以及受益于内需增长的银行、地产，此外还有处于下游的技术通讯和医药类企业。
2---基金：最坏的时候已过去
四川新闻网-成都商报讯
上证指数下跌达1300点之后，有基金开始宣布“最坏的时候已经过去”。嘉实基金投资总监窦玉明日前表示，利空的杀伤力在减弱，明年将着重看好下游行业和成长类股票。
此前市场担心新基金发行暂停和销售未现火爆会影响市场信心的恢复。窦玉明认为，基金的申购赎回均是“后行”指标，不能够成为判断市场的依据。
“最坏的时候已经过去。”窦玉明认为各种利空的杀伤力正在减弱：预计将不会有新的利空出台，全球市场下跌告一段落，连续下跌使得投资价值再现。A股开始筑底几乎已经成为基金的共识，但同时认为筑底将是一个反复的过程，不可能一蹴而就。多位基金经理曾对记者表示，经过40%~50%的下跌后，许多股票开始显现出投资价值。
窦玉明还认为，今年市场给予“周期股”过高的估值，“周期股”和大盘股已经积累一定的泡沫，现在应该转向成长股、中小盘股。此外，央企并购重组、“A+H”联动等带来的机会为嘉实基金所关注。
3---12月股市投资策略：为明年一季度提前做准备
广发证券游文峰等
12 月行情面临着诸多的影响因素。临近年底各大机构的年度观点陆续展现，对于市场跨年度的行情构成较大的影响。我们认为观察12月的市场，政策面的因素是我们首要考虑的因素。政策对于市场调控的短期如何变化，宏观调控政策的进一步从紧等都使得市场面临不确定。从基本面情况看，明年业绩增长的讨论分歧较大，短期市场可能无所适从。资金面与行情的走向密切相关，面对明年一季度的市场环境，资金面的情况可能再度支撑市场走强。
资金面明年初预期宽松
资金面与市场行情的关系是互为影响的，整体上看，资金流动性充裕的局面短期是不会改变的，但资金流动则主要与市场信心直接相关。市场从5000到6000点，资金在赚钱效应下，不断进入市场，推动大盘走高。但在市场出现连续调整下，资金进场开始谨慎，特别是在投资者普遍亏损的局面下，资金流入市场的动力显著减弱。
临近年底，由于信贷紧缩等方面因素影响，部分机构出现资金紧张。而信贷紧缩的情况也影响着人们对于企业经营状况的预测。我们认为，进入12月以后，市场开始对2008年年初的信贷投放开始关注，这种资金面的紧张对于市场的影响将逐步解除。而市场走势也将决定资金流动的方向与快慢。临近年底，面对2008年一季度的市场环境，我们认为，上市公司的业绩仍可能维持一个相对较快的增长，其增速的下降有一个逐步的过程。市场在过度担忧过后的释放将会导致年底行情出现一个大幅反转的机会。
出现触底反弹机会增大
根据以上的分析，我们认为，在政策面的反复从紧的压力之下，市场短期仍有反复调整的要求。我们须密切关注政策面的变化，特别是对于基金的导向，基金的操作是市场的风向标。但越接近年底，对于2008年年初的预期开始影响市场，其影响力逐步加大。政策面的压力将市场过度打压到5000点，甚至4500点之后，短期压力释放接近完结。而在资金面推动之下，市场可能展开一轮较为强劲的反弹行情。
关注超跌股、金融股
市场经过连续的调整，很多个股跌幅较大，特别是部分有色等资源类 股票跌幅巨大。我们认为，资源类股的业绩并不会像人们想象那样出现大幅度的下降，其业绩仍能保持增长的机会很大。目前对于其估值的质疑，在业绩增长下可能有所缓解。同时由于明年经济增长的情况预期良好，金融股的表现仍将出色，其业绩增长具有较好的确定，因为在调整后，建议适当关注金融股的走势。
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