加薪·涨价·加息·升值·股市

武汉科技大学文法与经济学院 董登新（教授）

2007年注定将会是曲折而不平凡的一年。

（1）2007年初，全国各地退休人员首次大幅提高退休金给付标准，并一次性补发2006年全年各月新增退休金。这一工作现已基本到位，它让全国大多数的退休老人和正准备着退休的职员着实高兴了一把。

（2）2007年初，从中央到地方，从行政机关到事业单位所有工作人员，工资重新定级，普遍大幅提薪，大多数地区现已基本落实到位。

这一波提高退休人员养老金标准和行政事业单位人员工资标准，显然是为了适应经济快速增长及物价上涨预期的需要而展开的。

（3）2007年1月5日，在中央企业负责人工作会议上，中国石油业三巨头——中石化、中石油、中海油三大集团老总均暗示：中国大陆油价仍有上升空间。2006年12月，国内汽油价格是5200元/吨，柴油元4570/吨，新加坡汽油价格是5509元/吨，柴油是5352元/吨，国内价格比新加坡每吨分别低汽油309元，柴油782元。

（4）2006年底国家发改委下发《关于做好2007年跨省区煤炭产运需衔接工作的通知》，该文件透露了一个重要信号，即重点电煤的特殊优惠政策彻底结束，煤炭价格自此完全放开。其实，早在2006年，各地水电气收费价格已在悄悄大幅上涨。2007年仍有继续的趋势。如果是这样，能源类基础价格的放开，必将拉动一轮螺形循环上升的全面物价上扬。

（5）2007年1月6日，中央银行正式决定，从2007年1月15日起，存款类金融机构人民币存款准备金比率提高至9.5%的历史高位。我国中央银行制定的商业银行存款准备金比率1994年以来一直介于6——13%之间，9.5%正好位于这一区间的中央。此次存款准备金比率提高的直接意义是适度紧缩银根，抑制商业银行放贷规模增长过快。当然，抽紧银根的另一有效办法是：提高存、贷利率，加大借入成本，也可抑制信贷增长过快。

（6）2007年以国寿为代表的“海归”派将大批量地、以高价登陆大陆A股市场，国人将为之接盘，代价便是高市盈率的发行价与高市盈率的上市价。其中泡沫谁来为之化解？

（7）年末岁初，人民币升值仍然马不停蹄。2006年12月29日，也就是去年最后一个交易日，人民币兑美元首次突破7.81关口升至7.8087。2006年全年人民币累计升值幅度达到3.2％。2007年第一个交易日，人民币兑美元中间价以又一个新高纪录掀开了新一年的升值进程，人民币兑美元中间价延续去年最后两个交易日的上涨行情，达到7.8073，较上一交易日涨14个基点。

据2007年1月5日《国际金融报》报道，2006年，美元兑人民币汇率下跌2728个基点，日均下跌7.47个基点，其中，下半年下跌1866个基点，日均下跌10.25个基点。照此估算，若2007年人民币升势加剧，则美元兑人民币的下跌速度可能维持在2006年下半年的水平，甚至更猛。这样的话，日均跌幅至少达10.25个基点，全年累计跌幅可能将达3741个基点，那么，2007年末，美元兑人民币汇率可能跌至7.4310或者更低，人民币全年累计升幅将有望达到4.79％。

人民币升值带给老百姓的直接好处是：“洋货”消费似乎变得越来越便宜；出境旅游和国外留学似乎变得更加省钱，居民用人民币可兑换更多数量的外汇出境投资证券，这将产生吸引力。然而，人民币过快升值必将对产品出口公司的经营构成重大威胁：由于人民币不断升值，出口创汇与结汇之间形成的“人民币”利润较以往水平会大打折扣，因此，本币升值会挫伤出口积极性，进而打击产品出口公司的业绩增长。

从经济学基本原理来看，加薪给人们以消费（包括信用消费）的自信，自信的消费必然大力拉动消费需求，过旺的消费需求增长必将推动物价全面上涨，物价普遍上涨难免促使利率上扬，利率持续走高，则会遏制本币的进一步升值。因为从无套利均衡视角看，高利率的货币，远期必然贴水。由此可见，加息不单是适应加薪与涨价的需要，而且也是对付人民币过快升值的一剂良药。

1996——2004年之间，由于物价走低，通货紧缩，人民币存款利率曾连续8次降息，一年期存款利率从10.98%降至1.98%，并在1999年底新开征了利息所得税，算起来相当于连续9次降息。自2003年9月以来，尽管银行存款准备金比率已连续6次调高，但至今存款利率则仅小幅调高过两次，其中，一年期存款利率从1.98%先后调整为2.25%和2.52%。目前，许多商业银行均对居民不约而同地推出了所谓的“现金理财账户”或产品，规格有3个月、6个月、9个月等，其预期（承诺）收益率均高于3%，这是否说明银行存款利率原本存在上升空间呢？

此外，自2004年以来的三年中，美国已连续17次加息，其中，联邦基金利率从1.25%加至今天的5.25%；贴现率则提高到了6.25%。

综上所述，2007年总体形势是：加薪——涨价——加息——人民币升值暂告一段，它们将带给中国股市什么？其中奥妙无人知晓，但有一点是可以肯定的，那就是2006年下半年的“猛牛”已差不多耗尽了它的全部体力，因此，本人预测，2007年大陆股市有可能会在1500——2500点之间来回作宽幅振荡。

（注：本文观点为个人观点，仅作理论分析参考，不作投资决策之用。）