武钢蝶式权证投资研究及后市预测(12月28日)(二)

 

 

四.   创设制度对武钢蝶式权证的影响

A.创设制度的建立:

创设权证的“T-1”日，券商要在中国结算上海分公司开立一个专用账户，并存入相应股票或资金用于履约担保，并取得担保证明；“T”日，券商向交易所提出创设申请，并提供结算公司出具的其已提供行权履约担保的证明，交易所审核后，通知结算公司在该券商权证创设专用账户，生成相应武钢权证；到了“T＋1”日，券商才能在二级市场上，按照市价卖出生成的权证。

 

1.创设制度权证套利机会研究:

 

来具体测算一下武钢创设人现在创设的收益：
　　
　　分两种情况，其一是创设一份580001，其二是创设一份580999，其三是分别创设一份580001和580999，并以市价卖出，并到期行权(中间不撤消)。其投入是，当创设一份580001时需要现价买入一份600005，当创设一份580999时需要在指定帐号存入3.13元现金。
　　
　　那么其收益将会如何呢？
　　
　　设580001、580999的价格分别是a、b，600005的价格是c，行权时600005的价格为x，则：
　　
　　一：当创设一份580001时：
　　
　　1、当x<=2.9时，不需要行权：
　　创设人的收益是：a-c+x
　　即只有当 x< c-a时，创设人才会亏损，低一分则亏损一分
　　x=c-a时，不亏不赚
　　x>c-a时，赢利，股价高一份，则赢利一分
　　
　　2、当x>2.9时：需要行权：
　　创设人的收益是：a-c+2.9
　　即创设人的收益为：a+2.9-c
　　
　　二、当创设一份580999时：
　　
　　1、当x<3.13时，需要行权：
　　创设人的收益是：b+x-3.13
　　即只有当 x<3.13-b时，创设人才会亏损，低一分则亏损一分
　　x=3.13-b时，不亏不赚
　　x>3.13-b时，赢利，股价高一份，则赢利一分
　　
　　2、当x>3.13时：不需要行权：
　　创设人的收益是：b
　　
　　上述看着晕，用具体的数据来替代：
　　
　　当创设人创设一份580001时，在不同价位时其收益如下：

 

 

 

B: 当创设人创设一份认沽权证时，其收益见下表：

 

 

 

结论: 1.创设人创设一份认沽权证的收益是：0-1.51元，只要600005在一年后股价不低于1.62元(600005一年后会低于1.62吗？ 不太可能)，而其代价只不过在指定帐号存入3.13元，甚至当580999价格回调时立马就可以撤消而解放这3.13元，这之间的具大利润空间，简直是无本万利的买卖；而且只要580999的价格不跌，创设人就可以不停地创设580999，直到580999价格下来再买入撤消。可以重复多次循环使用。

 

2..认沽证理论上有极大的沽售压力,但认购证却是有上限的,券商极限把全部武钢股票23亿股买下,创设23亿认购权证,但以目前的市场来看23亿权证并不能压住投机的欲望,而且如果券商在二级市场购买股票时候就无形中拉动股票上升,这样认购权证的理论价值会更大,更加刺激认购权的上升。理论上是580001更具投机价值，因为有个尽头，何况其数量与二级市场的股价形成正相关关系，数量越多、正股的需求量和锁定量都会越多、股价也可能越高。但目前市道下，具有创设人资格的，绝对是越快越多创设，越赚钱。

 

 

五．股市大势分析：

当前证券市场的机会与风险：

机会：

自2001年中国股市见高2245点后一直调整至今（2005年10月11日上证指数1157点），指数近乎跌去50%，而其中绝大部分个股跌幅远远超过指数，大多跌去80%，甚至跌去90%的个股也比比皆是。整个股市的融资及资源配置功能消失殆尽，市场各参与方面皆承受巨大压力，矛盾的箭头直指向管理层，所以管理层也承受巨大压力。管理层允许保险资金，养老资金等国家安全类资金介入股市，它们承担风险的可能性较低，只许赢不许输，也就表示管理层认可了当今股市的位置，为安全投资区域；近期国家通过汇金公司向各大证券公司注入巨额资金，拯救券商拯救市场之迫切心情可见；国外资本也已通过QFII合法进入中国股市，中国股市现处于“墙内开花墙外香”的状态，国内投资者惊恐未定，而国外机构们却摩拳擦掌虎视眈眈，也有些迫不及待，多次要求中国政府增加QFII额度，也就是说中国股市在国外投资者的眼中已具有一定投资价值。

 

国内资本市场中，因房地产行业步入见顶调整期，有部分资金从房地产市场撤出，但因国内投资品种的缺乏，这类资金未有投资方向，其中部分愿意承担一些风险资金正逐步介入处于底部区域的中国股市。

 

2005年8月中国承诺放开固定汇率，人民币开始步入升值期，从国外资本市场的经历来分析，某国货币进入升值周期，其股市也相应进入上升通道，例如：日本宣布日元升值后，其股市进入了长达13年的上涨期，日经指数涨幅达4倍左右。因为国际流动博弈资本将连续流入该国，他们的选择为流动性较高的投资品种。

 

 

风险：

市场已调整4年，投资者损失较重，信心恢复还待时日。

 

自2005年5月中国股市展开了股改运动，实质就是要将历史遗留的占市场70%左右的国有股法人股按市场化全流通，现市场平均执行10股送3股的对价，即国有股法人股东承担10股非流通股免费送赠3股于流通股股东的代价来展开全流通，从历史成本分析，10送3还是较低，以后三年分别以5%，10%，剩余额度展开全流通，所以全流通的真正压力体现在2008-2009年，但因为证券市场的预先体现，可能压力会提前，这是对当今证券市场的一重大不确定性压力。但因国家把这次“股改”当作政治任务来完成，明显有国家资金在护盘，所以以短期--半年期限来分析，全流通的压力较轻。

 

国际性接轨风险。随着加入WTO的深入，与国际市场接轨不可据挡，当今中国股市平均市盈率为18倍左右，香港市场16倍左右，美国道琼斯指数市盈率与当今中国股市相差不大，NASDQ平均市盈率在30倍左右，所以如果选择好好的股票，与国际接轨风险可以避免。

 

目标公司诚信风险。中国上市公司诚信相对较弱，主要因为历来中国股市上市违规付出的代价与收益不成比例，所以造假也不可避免。不过这对操盘来讲有利有弊，与上市公司紧密合作是适当的选择。

 

利率提升风险。中国宏观调控进入到现在，具体未有明确说法，指出处于调控哪个位置，中国可能进入利率上升期，对股市有负面影响。

 

 

技术分析：

从技术上分析，中国股市当今处于历史相对低位，平均股价低于1999年“5。19”发动前的位置，绝大多数股票当今位置与密集成交区具有100%-150%的空间，利于大资金的阶段性运作。

上证1000点为重要关口，如果2005年唯一一次破了1000点，后半年未能破此位，那明年春节后将有冲击1400点—1500点的可能性，也就是说明年的行情将大于2005年。但如果2005年再有效击破1000点整数关，那明年将以弱市反弹看待（到今天为止，再破1000点已不可能）。

 

 

综合分析得出:在当今位置当今市场氛围,2006年春节前后至上半年，中国股市将有一波中级行情，2006年下半年因股改后一周年5%以下的准流通股将流出，市场将面临一定压力，所以下半年又将是调整为主。

 

 

这样得出，权证板块中认购权证上半年将有重大投机机会，当然现在谈论它的投资机会还为时过早。下半年未被创设的认沽权证可能会有一定机会，但也要谨慎对待，因为认沽权证行权时是要上市公司大股东出巨额资金来购买股票，违背了他们的最佳利益，很可能他们维持住正股价格，等权证到期做废后再考虑正股的出货。认购权证是散户向上市公司购买股票，他们可以获得现金，符合他们的最佳利益。

 

 

六．武钢蝶式权证技术分析及及其它权证后市预测

A：认购权证：三浪调整还未完成，现在处于第三调整浪运行中，应该会创新低，但幅度并不会大，0。822元将是重要的支撑位，考虑券商大幅创设了武钢认购，暂时以券商短期行为来研究，那他们高位抛出，在低位买进注销，符合他们最佳获利计划，而现在还在不停创设中，至今天创设盘已达9。059亿份，也就是说锁定了武钢23亿股中的近40%，武钢股份抛压也将较轻，再次大幅创设认购可能性已不太大，所以等武钢认购调整到位后，投机机会还将非常大，在明年大盘中级行情中。

 

B：认沽权证：现处于下跌三浪之二浪调整中，短线随整个权证板块波动，现整个权证板块认购，认沽联动走势，此状态应该还将维持相当一段时期，但以后分化不可避免，虽然近期认沽券商注销很多，但要知道那是他们可能取得一定获利后的注销，机会来临，他们还可以再次来过。创设的现金保证给认沽带来了硬伤，随时随地可以创设。

再考虑现在认购权证（13。799亿）加认沽权证（10。86亿），总数已超过了武钢流通盘总数，这样行权时，不管认购创设还是认沽行权全部要从市场买入武钢股票，这样一来股票价格当然大涨，超过3。13元是非常可能的事，所以中长线来看，认沽风险远大于认购，简单来分析，在中国股市连续大跌5年后的历史底部再次做空中国股市将冒非常大的风险。