在2023年4月，A股市场经历了一场前所未有的巨大股灾，这场灾难性的市场动荡导致四千万个A股账户被清零，同时摧毁了价值两千亿的投资者财富。这场股灾的罪魁祸首，被指为A股市场中的一个BUG级别的工具：转融券。
转融券的问题主要体现在以下几个方面：
1. 超级杠杆率：在2023年4月，转融券的保证金比例发生了重大调整，从原先的20%骤降至5%。这意味着投资者只需动用1元钱，就能够借入并卖空高达20元的股票。与此同时，对于想要融资买入股票的投资者来说，1元钱最多只能融资到1元钱，这种极端的不平等杠杆比例，无疑放大了市场的做空动能。
2. T+0交易机制，资金无限周转：转融券允许投资者在同一交易日内进行回转交易，实现了T+0的交易模式。这意味着投资者可以在一天之内多次使用同一笔资金进行融券卖空操作，从而无限循环地获得做空收益。与之相对的是，做多的投资者却只能在T+1日才能卖出股票，这大大限制了他们的资金利用效率。
3. 缺乏爆仓风险：在国际市场上，融券做空通常伴随着还券的要求，而在还券过程中买入股票往往会推高股价，这常常导致做空者面临爆仓的风险。因此，在国外，很少有投资者敢于大规模融券做空。然而，在中国，融券做空并不需要还券，这使得做空者几乎不承担爆仓的风险，从而大胆地进行做空操作。
4. 限售股转为流通股：原本受到流通限制的股票，通过转融通流程，可以被转化为自由流通的股票。这一变化无中生有地增加了市场上的卖方筹码，导致即使是国际大型基金也感到惊讶，他们发现无论投入多少资金，都无法吸收完这些源源不断的卖盘。
这场由转融券引发的股灾，不仅给无数投资者带来了巨大的经济损失，也对整个A股市场的稳定性和公平性提出了严重的质疑。监管部门和市场参与者都需要对这一工具进行深入的反思和必要的制度改革，以防止类似的市场灾难再次发生。