（中文、英文、阿拉伯文三语版）

 

发言：张京宏

时间：2022.3.7 UTC +3 卡塔尔多哈时间 13：20-14：00

 

高先生、穆勒教授、传译所朋友、哈马德大学朋友、各位阿訇、朋友们：

感谢哈瓦比清真寺阿訇中午盛情接待和介绍当地穆斯林文化。HBKU（哈马德大学）是卡塔尔多哈一所具有开放特征的大学，一直和美国哈佛大学、麻省理工共同合作MOOC课程，并和中国大使馆多有友好接触，还开发了特色的经济技术课程即“沙漠里太阳能资源利用”。沙漠气候下太阳能资源利用具有普适性，中国青海、新疆诸多沙漠均可参考利用，如果在电池方面更有突破，比如各种锂电池保存电能，就解决了电动汽车电池续航，应用前景相当广阔。今天在高先生和商会邀请下，主要讲跨国融资理论与实践，和大家互相交流。

 

一

 

用西瓜刀把“融资”（Financing）两个字一刀劈下去，劈成两半，可以划分为两个部分：一部分是应收账款融资，就是本身被客户欠账了，流动性紧张了，要去融资，另一个部分是没有被客户欠账，自己发展自有资本不足，需要融资，借助杠杆扩大发展。

金融杠杆具有两重性，马克思在《资本论》第一卷和第三卷均有论述。杠杆一方面可以扩展生产，突破自有资本局限和约束，另一方面会带来巨大风险，一旦资本循环不能持续，即可引发巨大危机。

2014年，中信出版社出版了一本巴曙松翻译的《21世纪资本论》，作者是托马斯·皮凯蒂。这本书实证了马克思《资本论》关于利润率在竞争环境下持续降低的科学论断，也提出了金融资本头寸在全球流动相关分析。这个研究，和中国国内金融去杠杆有一定相关性。

查阅2008年到2022年中国国内SCI期刊关于金融去杠杆文献，看了一百多篇，各有千秋与研究观点，但共性集中在去杠杆的影响因素和经济后果方面。2008年世界金融危机开始有研究，但中央政府没直接响应。2015年中国中央政治局财经会议才正式提去杠杆议题，采取方法是一刀切。搞了几年发现一刀切不行，到2018年中央财经委员会提出区别对待，结构化去杠杆，这是针对供给侧改革说的。经济学家刘晓光（2016）等提醒扩张货币政策容易导致经济脱实向虚，引发系统危机，也引起了高层关注。2018年提出结构化去杠杆，中央政府决心大，开始整顿一些杠杆工具和渠道，P2P整顿中，动用了经侦力量和司法裁判，以刑法中非法吸收公众存款、非法集资、集资诈骗等判处了几万人，消灭了行业，几十万人失业，民众投资损失两万亿人民币，波及四百万名投资者，各个阶层都有，包括军人，公务员，教师，退休干部，白领群体等。房地产整顿中仅仅划了几道红线，恒大地产2万亿违约，影响产业链就业人口两三百万，事实上形成了捆绑政府和社会稳定的巨大危机风险事件。

所以说，去杠杆要考虑影响因素和经济后果。

 

二

 

杠杆的起点是金融资本头寸。什么是头寸？简单说，你贷款买房，首付款就是头寸。其余信贷就是杠杆，你本金和利息慢慢还。杠杆作用让你用20万头寸购置了价值100万的房产。如果首付款是总价格20%，那么这个杠杆就是80%，相对头寸来说四倍杠杆。你其实只有20万，买了100万房子，是不是？用了金融杠杆。全球银行业经营也是杠杆经营。巴塞尔协议要求银行自有资本头寸不得低于8%，其中核心资本充足率不得低于4%。比如说中国建设银行，要做100亿资产规模，那么自有资本至少8个亿，其余92亿可以拉存款、同业借贷等。这种比例下，8亿自有资本叫头寸，92亿就是杠杆，杠杆率900%。作为金融中介机构，银行杠杆经营本质上决定了银行就是一个中介，中介也得有点本钱即头寸。如果从实体经营哲学视角看，高负债和高杠杆经营十分危险（稻盛和夫经营哲学，2012）。

从全球金融教科书定义看，Frank.J.Fabozzi等著作、汪涛、郭宁等翻译的资本市场《Capital Markets》一书以及Zvi.Bodie等著作的金融学《Financial Economics》等教材，都没有给出头寸专门的概念或章节，都是上来直接描述金融资产、时间、复利、金融体系等。国内复旦大学姜波克主编《国际金融》外汇相关章节也没有提及外汇头寸（复旦大学出版社，2017）。头寸在英文中对应单词是Position，大多翻译为“款项”，或资金。旧时期银行经营，当日收大于支，叫“多头寸”，当日收小于支，叫“缺头寸”。如果深挖概念内涵，这里头寸应当是表内资金，就是进入银行自身资产负债表项目的资金，也折射出商业银行流动性信号。

杠杆是基于头寸相对而言的。没有头寸，就无所谓杠杆。许多“空手套白狼”商业模式设计中，可能没有明显货币资本头寸，那一定也有人力资本头寸或信息资本充当头寸。从这个意义上说，天下没有零成本的买卖。

杠杆两重性建立的基础，是购买者对资产价格持续看涨的预期。但金融有不确定性，购买者预期具有一定时空局限。过去几十年中国城市化，几亿人进城，所以房地产几十年持续看涨，买房就涨价，贷款买房成了生意，出现了炒房团。中央提出“房住不炒”，开始控制杠杆，那么去杠杆的经济后果就出来了，就看能不能扛住以维持经济社会和金融稳定。

 

三

 

资本国际流动，终极目的是增殖。只有增殖运动，才能维持货币资本循环。资本国际流动过程完成了马克思说的G向G’的运动，产生了剩余价值∆G。其中，G’减去∆G的部分，就是资本流向区域的工资、原材料等。这个差额越大，资本利润率就越大。现在我们国际上接触各种资金，从根本上说，也是要符合这个客观规则。符合了，资本就跟你走。不符合，资本不会流动。

现实生活中，资本跨国流动产生了贫富差距。想想几十年前，特别是没有改革开放引进外资前，全国人民除了城乡二元化差距外，一个地方的农民差不多经济水平，一个地区对应等级工人差不多工资水平，尽管中国有八类地区工资差别，但每一类地区每一等级工种收入水平相差不多，社会上不会出现明显贫富差距。卫兴华（2013）等研究中国特色社会主义经济理论指出，即使在改革开放后，工资等劳动收入差距也不会形成明显贫富差距。形成明显贫富差距的，是产权制度下的财产收入。产权制度也是改革开放发展到一定阶段提出的。

再举例说，两个同学，都是二十年前大学本科毕业，都是学计算机软件开发的。一个毕业老家没关系进不了体制内单位便去深圳，误打误撞去了腾讯上班，一个毕业托关系花钱进了西部县城老家所在地的车管所办公室，负责计算机相关管理。二十年后腾讯工作的因为股票股权等身家几个亿，在老家上班的几千块工资拿了二十年。难道是两人才能差距有几万几十万倍吗？不是。造成差距的，不是工资，是股票。股票就是一种金融资产，具有产权属性。这些例子都是真实存在的。

如果上一个例子不具有普遍性的话，那么举个有普遍性的例子。两个同学大学毕业，一个留在外资不怎么进入的内地三线四线城市，一个到外资发达的一线城市。这两个比较下来，如果都是非体制内工作，那么一线城市相对收入高些。在一线城市工作十五年，正常情况下，积蓄或房产置换成三线四线城市对应资产的话，会变成富翁，置换了房产、汽车牌照等之后，一般一线城市工作的回到三四线城市，还能置换出百把万甚至几百万的剩余财富，这种比较普遍。这百把万或几百万剩余财富哪里来？是两个同学才能差距产生吗？不是。这些财富就是国际资本流动到一线城市的溢价。即使都在体制内，一线城市同等岗位得到回报更好。这些差距根本来自城市水平差异，其中根源上来自国际资本进入带来的冲击差异，包括效率。

 

四

 

所以，我们全球交流投资融资，必须在抽象思维方面要有清醒认识。现在欧洲市场每年融资规模在350亿美元到500亿美元之间。中国VC机构平均每年看1500份项目PPT，最终成交平均5个项目，融资成功率千分之三左右。如果要提高融资成功率，就应当对国际融资全局进行认真研究。融资和实体企业一样，没有研发和研究，就没有核心竞争力和优势。国际市场上投融资实践中，最终若要有持久性，就不得不重视情报信息和研究分析。

尽管全球疫情已经造成4.4亿人确诊、六百万以上人口死亡，死亡率1.3%，并且疫情还在传播之中，但中国社会经济还在进步。2022年3月政府工作报告说2021年中国GDP达到114万亿，同比增长8.1%；财政收入20万亿，同比增长10%。2022年第一季度中国进出口均有超过10%以上的增长。政府设定2022年中国经济增长目标为5.5%。数据表明，中国经济持续发展，国际资金在中国社会主义市场经济环境下还有增殖机会。这也是全球资本自身流动所需求的。

最后，也希望在座朋友们，仔细研究中国发展中的机会，并能找到靠谱项目进行投资。感谢大家，今天就到这里。谢谢。（完）

 

HBKU Speech: SCI Literature Review - Structured Deleveraging, Financial Positioning and Cross-border Financing

(Chinese, English, Arabic trilingual version)

 

Speaker: Zhang Jinghong

Time: 2022.3.7 UTC +3 Qatar Doha Time 13:20-14:00

 

Mr. Gao, Professor Mueller, friends of the Interpretation Institute, friends of Hamad University, imams, friends:

Thank you to the Imam of Hawabi Mosque for his hospitality and introduction to the local Muslim culture at noon. HBKU (Hamad University) is an open university in Doha, Qatar. It has been cooperating with Harvard University and MIT on MOOC courses, and has many friendly contacts with the Chinese embassy, ​​and has also developed special economic and technical courses. That is "the utilization of solar energy resources in the desert". The utilization of solar energy resources in desert climates is universal, and many deserts in Qinghai and Xinjiang can be used for reference. If there are more breakthroughs in batteries, such as various lithium batteries to save electricity, the battery life of electric vehicles will be solved, and the application prospects are quite broad. . Today, at the invitation of Mr. Gao and the Chamber of Commerce, I mainly talk about the theory and practice of transnational financing, and communicate with you.

 

one

 

Use a watermelon knife to split the word "financing" into two halves, which can be divided into two parts: one part is accounts receivable financing, that is, it is owed by customers and the liquidity is tight. Another part of financing is that there is no debt due to customers, and there is insufficient self-owned capital for self-development. It needs financing and leverages leverage to expand development.

Financial leverage has a dual nature, as Marx discussed in both the first and third volumes of Capital. On the one hand, leverage can expand production and break through the limitations and constraints of self-owned capital. On the other hand, it will bring huge risks. Once the capital cycle cannot be sustained, it can lead to a huge crisis.

In 2014, CITIC Publishing House published a copy of "Das Kapital in the 21st Century" translated by Ba Shusong and authored by Thomas Piketty. This book confirms the scientific assertion of Marx's "Das Kapital" that the rate of profit continues to decline in a competitive environment, and also proposes an analysis of the global flow of financial capital positions. This research has certain relevance to China's domestic financial deleveraging.

Looking at the literature on financial deleveraging in China's domestic SCI journals from 2008 to 2022, I have read more than 100 articles, each of which has its own merits and research views, but the commonality focuses on the influencing factors and economic consequences of deleveraging. In 2008, the world financial crisis began to be studied, but the central government did not respond directly. In 2015, the Financial and Economic Conference of the Political Bureau of the Chinese Central Committee officially raised the issue of deleveraging, and the approach was one-size-fits-all. After a few years of work, I found that one size fits all. In 2018, the Central Finance and Economics Commission proposed differentiated treatment and structured deleveraging, which was aimed at supply-side reforms. Economists such as Liu Xiaoguang (2016) reminded that expanding monetary policy can easily lead to the economy deviating from the real and the virtual, triggering a systemic crisis and attracting high-level attention. In 2018, a structured deleveraging was proposed. The central government was determined and began to rectify some leverage tools and channels. During the P2P rectification, economic investigation forces and judicial judgments were used, and the criminal law was sentenced to illegally absorb public deposits, illegal fund-raising, fund-raising fraud, etc. Tens of thousands of people have wiped out the industry, hundreds of thousands of people have lost their jobs, and the public has lost 2 trillion yuan in investment, affecting 4 million investors from all walks of life, including soldiers, civil servants, teachers, retired cadres, and white-collar workers. Only a few red lines were drawn in the real estate rectification. Evergrande Real Estate defaulted on 2 trillion yuan, affecting two to three million employees in the industrial chain. In fact, it has formed a huge crisis risk event that binds the government and social stability.

Therefore, deleveraging should consider influencing factors and economic consequences.

 

two

 

The starting point for leverage is the financial capital position. What is a position? Simply put, if you take out a loan to buy a house, the down payment is your position. The rest of the credit is leverage, and you repay the principal and interest slowly. Leverage lets you buy $1 million worth of property with a 200,000 position. If the down payment is 20% of the total price, then the leverage is 80%, which is four times the leverage relative to the position. You actually only have 200,000, and you bought a house for 1 million, right? used financial leverage. Global banking operations are also leveraged operations. The Basel Accord requires banks' own capital position to be no less than 8%, of which the core capital adequacy ratio must be no less than 4%. For example, if China Construction Bank wants to have an asset scale of 10 billion yuan, its own capital will be at least 800 million yuan, and the remaining 9.2 billion yuan can be used for deposits and inter-bank loans. Under this ratio, 800 million self-owned capital is called a position, 9.2 billion is leverage, and the leverage ratio is 900%. As a financial intermediary, the bank's leverage operation essentially determines that the bank is an intermediary, and the intermediary must also have some capital, that is, its position. From the perspective of entity management philosophy, high debt and high leverage management is very dangerous (Kazuo Inamori Management Philosophy, 2012).

From the definition of global finance textbooks, Frank.J.Fabozzi and other books, the capital market "Capital Markets" translated by Wang Tao, Guo Ning, etc., and the financial "Financial Economics" written by Zvi.Bodie and other books, have not provided Concepts or chapters dedicated to opening positions are all directly describing financial assets, time, compound interest, financial systems, etc. The foreign exchange chapter of International Finance, edited by Jiang Boke of Fudan University in China, also did not mention foreign exchange positions (Fudan University Press, 2017). The corresponding word for position in English is Position, which is mostly translated as "money", or funds. In the old days of bank operations, the income on the day was greater than the expenditure, which was called "long position", and the income on the day was less than the expenditure, which was called "short position". If you dig deeper into the concept, the position here should be on-balance sheet funds, that is, the funds entering the bank's own balance sheet items, which also reflects the liquidity signal of commercial banks.

Leverage is relative based on the position. Without a position, there is no leverage. In the design of many "empty gloves and white wolves" business models, there may be no obvious monetary capital positions, so there must also be human capital positions or information capital as positions. In this sense, there is no zero-cost business in the world.

The basis of the duality of leverage is the buyer's expectation that the price of the asset will continue to rise. However, there are financial uncertainties, and buyers' expectations are limited in time and space. In the past few decades, China has been urbanized, and hundreds of millions of people have entered the city. Therefore, the real estate has continued to rise for decades. The price of buying a house has risen, and the loan to buy a house has become a business. The central government proposes "housing, not speculating," and begins to control leverage, then the economic consequences of deleveraging will come out, and it depends on whether it can be sustained to maintain economic, social and financial stability.

 

three

 

The international flow of capital, the ultimate goal is to multiply. Only the movement of proliferation can maintain the circulation of money-capital. The process of international capital flow completes the movement from G to G' that Marx said, and generates surplus value ΔG. Among them, the part of G' minus ΔG is the wages, raw materials, etc. of capital flowing to the region. The greater the difference, the greater the rate of return on capital. Fundamentally speaking, when we contact various funds internationally, we must comply with this objective rule. If you meet it, the capital will go with you. If not, capital will not flow.

In real life, the transnational flow of capital has created a gap between the rich and the poor. Think about it a few decades ago, especially before the introduction of foreign capital in the absence of reform and opening up, apart from the urban-rural duality gap, farmers in one region were about the same economic level, and workers in one region were about the same level of wages. Although there are eight types of regional wages in China However, the income levels of each class of work in each type of region are similar, and there will be no obvious gap between the rich and the poor in society. Wei Xinghua (2013) and others studied the economic theory of socialism with Chinese characteristics and pointed out that even after the reform and opening up, the labor income gap such as wages will not form a clear gap between the rich and the poor. It is the property income under the property rights system that forms the obvious gap between the rich and the poor. The property rights system was also put forward when the reform and opening up developed to a certain stage.

For another example, two classmates, both of whom graduated from college twenty years ago, both studied computer software development. One graduated from his hometown and went to Shenzhen if he couldn’t get into a unit within the system, and went to work at Tencent by accident. Another graduated from his hometown and paid money to go to the office of the vehicle management office where his hometown is located in the western county to be responsible for computer-related management. Twenty years later, because of the stock equity and other net worth of several hundred million yuan, the ten-thousand-yuan salary that Tencent worked in his hometown has been paid for 20 years. Could it be that there are tens of thousands or hundreds of thousands of times the difference in talent between the two? no. It's not the wages that cause the gap, it's the stock. A stock is a financial asset with property rights. These examples are real.

If the previous example is not universal, then give a universal example. Two classmates graduated from university, one stayed in a third- and fourth-tier city in the mainland where foreign capital was not very accessible, and the other went to a first-tier city with developed foreign capital. Comparing the two, if both work outside the system, then first-tier cities have relatively higher incomes. I have worked in a first-tier city for fifteen years. Under normal circumstances, if my savings or real estate is replaced with the corresponding assets in a third-tier and fourth-tier city, I will become a millionaire. , and can replace hundreds of thousands or even millions of residual wealth, which is relatively common. Where did the billions or millions of surplus wealth come from? Is it the difference between two students? no. This wealth is the premium of international capital flowing to first-tier cities. Even if they are all within the system, the same jobs in first-tier cities are better rewarded. These disparities are fundamentally attributable to city-level differences, which are rooted in differences in shocks brought about by the entry of international capital, including efficiency.

 

Four

 

Therefore, in our global exchange of investment and financing, we must have a clear understanding of abstract thinking. The European market now raises between $35 billion and $50 billion a year. Chinese VC institutions see an average of 1,500 project PPTs every year, and an average of 5 projects are finalized, with a financing success rate of about 3/1,000. If the success rate of financing is to be improved, a serious study of the overall situation of international financing should be carried out. Financing is the same as entity enterprises. Without R&D and research, there will be no core competitiveness and advantages. In the practice of investment and financing in the international market, if it is to be sustainable in the end, it is necessary to pay attention to intelligence information and research and analysis.

Although the global epidemic has caused 440 million confirmed cases and more than 6 million deaths, with a mortality rate of 1.3%, and the epidemic is still spreading, China's social economy is still progressing. The March 2022 government work report stated that China's GDP will reach 114 trillion yuan in 2021, an increase of 8.1% year-on-year; fiscal revenue will be 20 trillion yuan, a year-on-year increase of 10%. In the first quarter of 2022, both China's imports and exports will grow by more than 10%. The government has set China's economic growth target of 5.5 percent in 2022. The data shows that China's economy continues to develop, and international funds still have opportunities to multiply in China's socialist market economy environment. This is also required by the flow of global capital itself.

Finally, I also hope that friends here will carefully study the opportunities in China's development and find reliable projects for investment. Thank you all for being here today. thanks. (over)

 

 

خطاب جامعة حمد بن خليفة: مراجعة أدبيات SCI - تقليص المديونية الهيكلية ، وتحديد الوضع المالي والتمويل عبر الحدود

(الصينية ، الإنجليزية ، النسخة العربية بثلاث لغات)

 

المتحدث: تشانغ جينغ هونغ

الوقت: 2022.3.7 UTC +3 بتوقيت قطر الدوحة 13: 20-14: 00

 

السيد جاو ، البروفيسور مولر ، أصدقاء معهد الترجمة ، أصدقاء جامعة حمد ، الأئمة ، الأصدقاء:

شكراً لإمام مسجد حوابي على كرم ضيافته وتعريفه بالثقافة الإسلامية المحلية ظهراً. HBKU (جامعة حمد) هي جامعة مفتوحة في الدوحة ، قطر ، وتتعاون مع جامعة هارفارد ومعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في دورات MOOC ، ولديها العديد من الاتصالات الودية مع السفارة الصينية ، كما طورت دورات اقتصادية وتقنية خاصة. هو "استغلال موارد الطاقة الشمسية في الصحراء". يعد استخدام موارد الطاقة الشمسية في المناخات الصحراوية عالميًا ، ويمكن استخدام العديد من الصحاري في تشينغهاي وشينجيانغ كمرجع.إذا كان هناك المزيد من الاختراقات في البطاريات ، مثل بطاريات الليثيوم المختلفة لتوفير الكهرباء ، فإن عمر بطارية المركبات الكهربائية سيكون تم حلها ، وآفاق التطبيق واسعة جدًا. اليوم ، بدعوة من السيد جاو وغرفة التجارة ، أتحدث بشكل أساسي عن نظرية وممارسة التمويل عبر الوطني ، وأتواصل معكم.

 

واحد

 

استخدم سكين البطيخ لتقسيم كلمة "تمويل" إلى نصفين ، يمكن تقسيمهما إلى قسمين: جزء واحد هو تمويل حسابات القبض ، أي أنه مدين به للعملاء والسيولة ضيقة. جزء آخر من التمويل هو ذلك لا توجد ديون مستحقة للعملاء ، ولا يوجد رأس مال مملوك ذاتيًا كافيًا للتنمية الذاتية ، فهي بحاجة إلى تمويل ورافعة لتوسيع التنمية.

للرافعة المالية طبيعة مزدوجة ، كما ناقش ماركس في كلا المجلدين الأول والثالث من رأس المال. من ناحية أخرى ، يمكن للرافعة المالية أن توسع الإنتاج وتكسر القيود والقيود المفروضة على رأس المال المملوك ذاتيًا. ومن ناحية أخرى ، ستجلب مخاطر هائلة. وبمجرد أن يتعذر استمرار دورة رأس المال ، يمكن أن تؤدي إلى أزمة ضخمة.

في عام 2014 ، نشرت دار CITIC للنشر نسخة من "Das Kapital in the 21st Century" ترجم بواسطة Ba Shusong وتأليف Thomas Piketty. يؤكد هذا الكتاب التأكيد العلمي لـ "رأس المال" لماركس على أن معدل الربح مستمر في الانخفاض في بيئة تنافسية ، ويقترح أيضًا تحليلاً للتدفق العالمي لمراكز رأس المال المالي. هذا البحث له صلة معينة بتقليص المديونية المالية المحلية في الصين.

بالنظر إلى الأدبيات المتعلقة بتقليل المديونية المالية في مجلات SCI المحلية في الصين من عام 2008 إلى عام 2022 ، فقد قرأت أكثر من 100 مقالة ، لكل منها مزاياها وآرائها البحثية ، لكن القواسم المشتركة تركز على العوامل المؤثرة والعواقب الاقتصادية لتقليل المديونية. في عام 2008 ، بدأت الأزمة المالية العالمية في الدراسة ، لكن الحكومة المركزية لم تستجب بشكل مباشر. في عام 2015 ، أثار المؤتمر المالي والاقتصادي للمكتب السياسي للجنة المركزية الصينية رسميًا مسألة التخلص من المديونية ، وكان النهج ذو مقاس واحد يناسب الجميع. بعد بضع سنوات من العمل ، وجدت أن مقاسًا واحدًا يناسب الجميع ، ففي عام 2018 ، اقترحت اللجنة المركزية للمالية والاقتصاد معالجة متباينة وتقليصًا منظمًا للديون المالية ، والذي كان يهدف إلى إصلاحات جانب العرض. ذكر الاقتصاديون مثل Liu Xiaoguang (2016) أن توسيع السياسة النقدية يمكن أن يؤدي بسهولة إلى انحراف الاقتصاد عن الحقيقي والافتراضي ، مما يؤدي إلى أزمة نظامية وجذب انتباه رفيع المستوى. في عام 2018 ، تم اقتراح تخفيض منظم للديون المالية. تم تحديد الحكومة المركزية وبدأت في تصحيح بعض أدوات وقنوات النفوذ. أثناء تصحيح P2P ، تم استخدام قوى التحقيق الاقتصادي والأحكام القضائية ، وحكم على القانون الجنائي بامتصاص الودائع العامة بشكل غير قانوني ، جمع الأموال بشكل غير قانوني ، والاحتيال في جمع الأموال ، وما إلى ذلك. لقد قضى عشرات الآلاف من الناس على الصناعة ، وفقد مئات الآلاف من الناس وظائفهم ، وخسر الجمهور 2 تريليون يوان في الاستثمار ، مما أثر على 4 ملايين مستثمر من الجميع مناحي الحياة ، بما في ذلك الجنود وموظفي الخدمة المدنية والمدرسين والكوادر المتقاعدين والعاملين ذوي الياقات البيضاء. تم رسم عدد قليل من الخطوط الحمراء في تصحيح العقارات. تخلفت شركة Evergrande Real Estate عن 2 تريليون يوان ، مما أثر على ما يتراوح بين مليونين وثلاثة ملايين موظف في السلسلة الصناعية. المزيد.

لذلك ، يجب أن يأخذ التخلص من المديونية في الاعتبار العوامل المؤثرة والعواقب الاقتصادية.

 

اثنين

 

نقطة البداية للرافعة المالية هي مركز رأس المال المالي. ما هو المنصب؟ ببساطة ، إذا حصلت على قرض لشراء منزل ، فإن الدفعة الأولى هي وضعك. ما تبقى من الائتمان هو الرافعة المالية ، وتقوم بسداد رأس المال والفائدة ببطء. تتيح لك الرافعة المالية شراء ممتلكات بقيمة مليون دولار مع وضع 200000. إذا كانت الدفعة الأولى 20٪ من السعر الإجمالي ، فإن الرافعة المالية تكون 80٪ ، أي أربعة أضعاف الرافعة المالية بالنسبة للمركز. لديك في الواقع 200000 فقط ، واشتريت منزلاً بمليون ، أليس كذلك؟ تستخدم الرافعة المالية. العمليات المصرفية العالمية هي أيضًا عمليات مدعومة. تتطلب اتفاقية بازل أن يكون وضع رأس المال الخاص للبنوك لا يقل عن 8٪ ، ويجب ألا تقل نسبة كفاية رأس المال الأساسي عن 4٪. على سبيل المثال ، إذا أراد بنك التعمير الصيني الحصول على مقياس أصول يبلغ 10 مليارات يوان ، فسيكون رأس ماله 800 مليون يوان على الأقل ، ويمكن استخدام 9.2 مليار يوان المتبقية للودائع والقروض بين البنوك. تحت هذه النسبة ، يُطلق على 800 مليون رأس مال مملوك ذاتيًا اسم المركز ، و 9.2 مليار رأس مال ، ونسبة الرافعة المالية هي 900٪. بصفته وسيطًا ماليًا ، تحدد عملية الرافعة المالية للبنك بشكل أساسي أن البنك هو وسيط ، ويجب أن يمتلك الوسيط أيضًا بعض رأس المال ، أي مركزه. من منظور فلسفة إدارة الكيانات ، تعتبر إدارة الديون المرتفعة والرافعة المالية العالية أمرًا خطيرًا للغاية (Kazuo Inamori Management Philosophy ، 2012).

من تعريف الكتب المدرسية المالية العالمية ، فرانك جي فابوزي وكتب أخرى ، سوق رأس المال "أسواق رأس المال" ترجمه وانغ تاو ، غو نينغ ، إلخ ، و "الاقتصاد المالي" الذي كتبه تسفي بودي وكتب أخرى ، لم تقدم مفاهيم أو فصول مخصصة لفتح المراكز كلها تصف مباشرة الأصول المالية ، والوقت ، والفوائد المركبة ، والأنظمة المالية ، إلخ. كما أن فصل الصرف الأجنبي في التمويل الدولي ، الذي حرره جيانغ بوك من جامعة فودان في الصين ، لم يذكر أيضًا مواقف النقد الأجنبي (مطبعة جامعة فودان ، 2017). الكلمة المقابلة للموقف في اللغة الإنجليزية هي الوظيفة ، والتي تُترجم في الغالب على أنها "نقود" أو أموال. في الأيام الخوالي للعمليات المصرفية ، كان الدخل في اليوم أكبر من الإنفاق ، والذي كان يُطلق عليه "المركز الطويل" ، وكان الدخل في اليوم أقل من المصروفات ، والتي كانت تسمى "المركز القصير". إذا تعمقت في المفهوم ، يجب أن يكون الموقف هنا في الميزانية العمومية ، أي الأموال التي تدخل بنود الميزانية العمومية للبنك ، والتي تعكس أيضًا إشارة السيولة للبنوك التجارية.

الرافعة المالية نسبية على أساس الموقف. بدون منصب ، لا يوجد نفوذ. في تصميم العديد من نماذج الأعمال "القفازات الفارغة والذئاب البيضاء" ، قد لا تكون هناك مواقف رأسمالية نقدية واضحة ، لذلك يجب أن تكون هناك أيضًا مناصب رأس المال البشري أو رأس مال المعلومات كوظائف. بهذا المعنى ، لا توجد أعمال عديمة التكلفة في العالم.

أساس ازدواجية الرافعة المالية هو توقع المشتري أن سعر الأصل سيستمر في الارتفاع. ومع ذلك ، هناك شكوك مالية ، وتوقعات المشترين محدودة من حيث الزمان والمكان. في العقود القليلة الماضية ، حضرت الصين ، ودخل مئات الملايين من الناس إلى المدينة ، لذلك استمرت العقارات في الارتفاع لعقود ، وارتفع سعر شراء منزل ، وقرض شراء منزل أصبح عملاً. تقترح الحكومة المركزية "الإسكان ، وليس المضاربة" ، وتبدأ في السيطرة على النفوذ ، ثم ستظهر العواقب الاقتصادية المترتبة على تقليص المديونية ، ويعتمد ذلك على ما إذا كان يمكن استدامتها للحفاظ على الاستقرار الاقتصادي والاجتماعي والمالي.

 

ثلاثة

 

التدفق الدولي لرأس المال ، والهدف النهائي هو مضاعفة. وحدها حركة الانتشار يمكنها الحفاظ على تداول رأس المال النقدي. تكمل عملية تدفق رأس المال الدولي الحركة من G إلى G كما قال ماركس ، وتولد فائضًا في القيمة ΔG. من بينها ، جزء G 'ناقص ΔG هو الأجور والمواد الخام وما إلى ذلك من رأس المال المتدفق إلى المنطقة. كلما زاد الاختلاف ، زاد معدل العائد على رأس المال. بشكل أساسي ، عندما نتواصل مع صناديق مختلفة دوليًا ، يجب علينا الامتثال لهذه القاعدة الموضوعية. إذا قابلت ذلك ، فستذهب العاصمة معك. إذا لم يكن الأمر كذلك ، فلن يتدفق رأس المال.

في الحياة الواقعية ، أدى التدفق عبر الوطني لرأس المال إلى خلق فجوة بين الأغنياء والفقراء. فكر في الأمر قبل بضعة عقود ، خاصة قبل إدخال رأس المال الأجنبي في ظل غياب الإصلاح والانفتاح ، وبصرف النظر عن فجوة الازدواجية بين المناطق الحضرية والريفية ، كان المزارعون في منطقة واحدة على نفس المستوى الاقتصادي تقريبًا ، وكان العمال في منطقة واحدة حول نفس مستوى الأجور. على الرغم من وجود ثمانية أنواع من الأجور الإقليمية في الصين ، إلا أن مستويات الدخل لكل فئة من فئات العمل في كل نوع من المناطق متشابهة ، ولن تكون هناك فجوة واضحة بين الأغنياء والفقراء في المجتمع . درس وي شينغهوا (2013) وآخرون النظرية الاقتصادية للاشتراكية ذات الخصائص الصينية وأشاروا إلى أنه حتى بعد الإصلاح والانفتاح ، لن تشكل فجوة دخل العمل مثل الأجور فجوة واضحة بين الأغنياء والفقراء. إن دخل الملكية بموجب نظام حقوق الملكية هو الذي يشكل الفجوة الواضحة بين الأغنياء والفقراء. كما تم طرح نظام حقوق الملكية عندما تطور الإصلاح والانفتاح إلى مرحلة معينة.

على سبيل المثال ، درس زميلان ، كلاهما تخرج من الكلية قبل عشرين عامًا ، تطوير برامج الكمبيوتر. تخرج أحدهم من مسقط رأسه وذهب إلى Shenzhen إذا لم يتمكن من الالتحاق بوحدة داخل النظام ، وذهب للعمل في Tencent بالصدفة. وتخرج آخر من مسقط رأسه ودفع المال للذهاب إلى مكتب إدارة المركبات حيث تقع مسقط رأسه في المقاطعة الغربية ليكون مسؤولاً عن الإدارة المتعلقة بالكمبيوتر. بعد عشرين عامًا ، نظرًا لأسهم الأسهم والثروات الصافية الأخرى التي تصل إلى مئات الملايين من اليوانات ، تم دفع الراتب البالغ عشرة آلاف يوان الذي عمل تينسنت في مسقط رأسه لمدة 20 عامًا. هل يمكن أن يكون هناك فرق عشرات الآلاف أو مئات الآلاف من المرات في المواهب بين الاثنين؟ رقم. ليست الأجور هي التي تسبب الفجوة ، إنها الأسهم. السهم هو أصل مالي مع حقوق الملكية. هذه الأمثلة حقيقية.

إذا لم يكن المثال السابق عالميًا ، فامنح مثالًا عالميًا. تخرج زميلان في الدراسة من الجامعة ، وبقي أحدهما في مدينة من الدرجة الثالثة والرابعة في البر الرئيسي حيث لم يكن من السهل الوصول إلى رأس المال الأجنبي ، وذهب الآخر إلى مدينة من الدرجة الأولى ذات رأس مال أجنبي متطور. بمقارنة الاثنين ، إذا كان كلاهما يعمل خارج النظام ، فإن مدن الدرجة الأولى تتمتع بدخل أعلى نسبيًا. لقد عملت في مدينة من الدرجة الأولى لمدة خمسة عشر عامًا. في ظل الظروف العادية ، إذا تم استبدال مدخراتي أو عقاراتي بالأصول المقابلة في مدينة من الدرجة الثالثة والدرجة الرابعة ، فسأصبح مليونيراً. ويمكنني استبدالها. مئات الآلاف أو حتى الملايين من الثروة المتبقية ، وهو أمر شائع نسبيًا. من أين أتت المليارات أو الملايين من فائض الثروة؟ هل هو الفرق بين طالبين؟ رقم. هذه الثروة هي علاوة رأس المال الدولي الذي يتدفق إلى مدن الدرجة الأولى. حتى لو كانوا جميعًا داخل النظام ، فإن نفس الوظائف في مدن الدرجة الأولى تتم مكافأتها بشكل أفضل. تُعزى هذه الفوارق بشكل أساسي إلى الاختلافات على مستوى المدينة ، والتي تضرب بجذورها في الاختلافات في الصدمات الناجمة عن دخول رأس المال الدولي ، بما في ذلك الكفاءة.

 

أربعة

 

لذلك ، في تبادلنا العالمي للاستثمار والتمويل ، يجب أن يكون لدينا فهم واضح للتفكير المجرد. تجمع السوق الأوروبية الآن ما بين 35 مليار دولار و 50 مليار دولار في السنة. ترى مؤسسات رأس المال المغامر الصينية في المتوسط ​​1500 PPTs للمشروع كل عام ، ويتم الانتهاء من 5 مشاريع في المتوسط ​​، بمعدل نجاح تمويل يبلغ حوالي 3/1000. من أجل تحسين معدل نجاح التمويل ، ينبغي إجراء دراسة جادة للوضع العام للتمويل الدولي. التمويل هو نفسه مؤسسات الكيانات. بدون البحث والتطوير والبحث ، لن تكون هناك قدرة تنافسية ومزايا أساسية. في ممارسة الاستثمار والتمويل في السوق الدولية ، لكي تكون مستدامة في النهاية ، من الضروري الانتباه إلى المعلومات الاستخباراتية والبحث والتحليل.

على الرغم من أن الوباء العالمي تسبب في 440 مليون حالة إصابة مؤكدة وأكثر من 6 ملايين حالة وفاة ، بمعدل وفيات 1.3٪ ، ولا يزال الوباء ينتشر ، إلا أن الاقتصاد الاجتماعي الصيني لا يزال يتقدم. ذكر تقرير العمل الحكومي الصادر في مارس 2022 أن الناتج المحلي الإجمالي الصيني سيصل إلى 114 تريليون يوان في عام 2021 ، بزيادة قدرها 8.1٪ على أساس سنوي ؛ وستكون الإيرادات المالية 20 تريليون يوان ، بزيادة سنوية قدرها 10٪. في الربع الأول من عام 2022 ، ستنمو واردات وصادرات الصين بأكثر من 10٪. حددت الحكومة هدف النمو الاقتصادي للصين عند 5.5٪ في عام 2022. تظهر البيانات أن الاقتصاد الصيني مستمر في التطور ، وأن الصناديق الدولية لا تزال لديها فرص للتكاثر في بيئة اقتصاد السوق الاشتراكي في الصين. هذا مطلوب أيضًا من خلال تدفق رأس المال العالمي نفسه.

أخيرًا ، آمل أيضًا أن يدرس الأصدقاء هنا بعناية الفرص المتاحة في تنمية الصين وأن يجدوا مشاريع موثوقة للاستثمار. شكرا لكم جميعا لوجودكم هنا اليوم. شكرا. (على)