一、我国现行新股发行制度的现状和缺点

    我国现行新股发行制度是一种由股票发行人（拟上市股份公司）和保荐机构（证券公司）事先确定发行股票数量、股票发行价格和融资总额。

    这种事先定数量定价格的新股发行制度最容易会出现两种可能结果，一是新股定价过高，导致股票发行失败，二是新股定价过低，导致新股价格遭到爆炒，而这种新股定价合理符合市场预期 价格的时候几乎没有。在这种情况下，股票发行人（拟上市股份公司）和保荐机构（证券公司）在定价时就会比较保守，让新股发行价格远远低于市场预期价格。结果就出现了一个中国特色 ——打新必赚，中国新股往往在短时间内连续涨停，最后股价比发行价高出好几倍才稳定下来。这样就造成了两个不好的后果：一是把投资新股搞成了买彩票，还很容易出现腐败和内幕交易 ；二是侵害了原有股东权益，因为如果新股以市场预期价格发行就可以少发行很多股票，减少原有股东权益被稀释的程度。

    二、改革新股发行制度的建议

    我建议这样改革新股发行制度：由股票发行人事先确定融资总额，而发行股票数量、股票发行价格都由市场决定。一个股份公司需要募集资金确定后，就由证监会审查其发行资格后，在让市 场主体去认购，把认购价格和数量按照认购价格高低从高到低排列，当出现一个认购价格乘以累积日认购数量的积等于需要募集资金时，这个价格就是发行价格，这个累积数量就是股票发行 数量。比如：一个公司需要募集1亿元资金，如果认购价100元及以上价格的认购股数正好100万股，那么这只新股发行价就是100元，发行数量就是100万股；如果认购价100元及以上价格的认 购股数只有50万股，50元及以上认购价格的认购股数正好200万股，那么这只新股发行价就是50元，发行数量就是200万股；总之，如果一个认购价格点位的累计数量和价格乘积大于1亿元就要 把认购价格上移，如果一个认购价格点位的数量和价格乘积小于1亿元就要把认购价格下移，最后正好认购价格和累计数量乘积正好等于1亿元为止。

    新设计这种新股发行制度，既不会出现超额募集资金，也不会出现新股定价过高，导致股票发行失败，更加不会出现新股定价过低，导致新股价格遭到爆炒的情况。打新必赚的这种违反市场 规律的中国特色也将不复存在。投资者就会更加理性认购新股，中国股市也会从一个赌场股市逐渐向投资性股市转变。这样既保护原有股东权益，又实现新股认购的公平。发行新股时也不需 要冻结那么多资金，新股脱离股市行情的大涨大跌也将很少会出现。