一、张裕A 2006-2010年现金流数据（万元）
|
项目
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
|
经营活动产生的现金流量净额
|
39807.44
|
81616.12
|
125104.6
|
135958.75
|
128992.2
|
|
相对上一年增长率
|
|
105%
|
53.28%
|
8.68%
|
-5.12%
|
|
资本支出：购建固定资产、无形资产及长期投资产生的现金流量
|
-10597.62
|
-31994.04
|
-28639.14
|
-26670.84
|
-51444.6
|
|
自由现金流
|
29209.82
|
49622.08
|
96465.46
|
109287.91
|
77547.6
|
|
相对上一年增长率
|
|
69.88%
|
94.4%
|
13.29%
|
-29.04%
|
观察张裕A2006-2010年现金流情况，如下现象值得注意：
1、2006-2008年，为现金流及自由现金流高增长期
2、2009现金流及自由现金流增长放缓，2010年两者均出现负增长。原因是现金流增长放缓或负增长，以及资本支出及税费、人工等其他支出大幅增加。
3、第2项背后原因及解读，本人尚不明确，值得研究。
二、计算自由现金流折现值
自由现金流初始值取2009-2010年均值为93418万元。
未来10年自由现金流年增长率按较安全保守数15%计
折现率按9%，永续年金增长率按3%
注：这种计算方法，取自《股市真规则》一书（【美】帕特•多尔西著，中信出版社），难保准确度，但有一定参考意义。
（万元）
|
年份
|
2011
|
2012
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
2017
|
2018
|
2019
|
2020
|
|
自由现金流
|
93418
×1.15
=107430.7
|
93418
×1.152
=123545.3
|
93418
×1.153
=142077.1
|
93418
×1.154
=163388.7
|
93418
×1.155
=187897
|
93418
×1.156
=216081.5
|
93418
×1.157
=248493.7
|
93418
×1.158
=285767.8
|
93418
×1.159
=328633
|
93418
×1.1510
=377928
|
|
自由现金流折现值
|
107430.7
÷1.09
=98560.3
|
123545.3
÷1.092
=103985.6
|
142077.1
÷1.093
=109709.6
|
163388.7
÷1.094
=115748.7
|
187897
÷1.095
=122120
|
216081.5
÷1.096
=128842.3
|
248493.7
÷1.097
=135934.6
|
285767.8
÷1.098
=143417.2
|
328633
÷1.099
=151311.8
|
377928
÷1.0910
=159641
|
|
2011-2020年自由现金流折现值之和 = 1269271.1
|
||||||||||
|
永续年金
|
159641×1.03÷（0.09-0.03）= 2740503.8
|
|||||||||
|
永续年金折现
|
2740503.8÷1.0910 = 1157618.4
|
|||||||||
|
股东权益合计
|
以上两项之和 = 3898122.2
|
|||||||||
|
目前总股本
|
52728万股
|
|||||||||
|
股价折现值
|
3898122.2 ÷ 52728 = 73.93（元）
|
|||||||||
|
2011年7月16日收盘价
|
105.05元
|
|||||||||
|
注：
|
其中对股价影响最大的是自由现金流年增长率，如果按照年增长20%计算，则股价折现值在几百元之上
|
|||||||||