周三国际现货金价以1709.5美元开盘，最高上试1725.9美元，最低下探1709.1美元，报收1720.3美元，相较于前日上涨10.8美元，涨幅0.63％，日K线呈现一根震荡走强的小阳线。

受美国飓风“桑迪”影响，美国周一、二休市，金银市场在清淡交投中维持窄幅波动。周三美国恢复市场交易后，市场参与意愿明显活跃。周三是10月的最后一个 交易日，我们曾在上周末的内部报告中分析，即便短期其它风险市场尚有不确定，月末金银价格会脱离低点，故在1700美元附近做多的投资者很可能是阶段性幸 运的投资者。为何给出这样的判断？此乃金银相对于其它风险商品市场的功能属性不同使然。

金银（尤其是黄金）相对原油、铜铝铅锌等基本金属最大的不同是具备特有的金融属性。这种具备特有金融属性的商品最显著特征是对信用货币购买力反应灵敏，其 次才是工业、首饰等实物消费领域对其价格的影响，即金银价格波动主要由其“金融属性”主导。而基本金属则对工业领域的需求反应最灵敏，对信用货币的购买力 反应其次，即基本金属等大宗商品价格很大程度上还受其“商品属性”主导。正是这种属性上的不同，使得基本面对它们的影响会产生差异，并进行影响对冲基金在 不同品种上形成不同的中长期战略。

毫无疑问，工业需求形成的商品属性影响基本金属等大宗商品价格时，必然受宏观经济景气度影响。如果宏观经济景气度向好，会激发市场对大宗商品强劲的需求预 期，刺激对应商品价格上行。如果还有货币贬值趋势，则会进一步形成利好叠加，使得商品市场体现出比金银更明显的向上波动特性。一旦宏观经济景气度不好，则 会打压市场对大宗商品的需求预期，投机者也难以找到顺势煽风点火的理由。即便出现货币贬值，对其形成的利好也将有限。金银市场则不然，它们浓厚的金融属性 注定其对货币购买力反应最灵敏，这种灵敏度超过了实物消费对其价格的影响。很多分析过于强调实物供需对金银价格的影响，我认为有失偏颇。近期不少机构认为 金价将下跌至1600美元的观点即是如此，他们参考近期基本金属的调整特性来推导金银调整也必然如此。近期以伦铜为代表的基本金属连续大幅回调至日线季度 线、半年线、年线共振支撑位置略下，故很多分析认为金银价格也应该迎来相似技术调整。

实际上，金银价格在季度均线位置即获得强劲支撑，甚至不排除是阶段性有效支撑的可能，体现出比风险市场更明显的调整韧性。形成金银独领风骚于商品市场的因 素我们近期多次强调，那就是全球新一轮流动性放宽背景下的货币贬值趋势，必将刺激市场对金银强大的投资需求。其实物需求领域的荣枯不会影响投资需求必将进 一步放大的趋势，故金银价格比商品金属抗跌很多。商品金属还将视宏观经济荣枯的“脸色”，尽管流动性趋势依然形成利好，但会在一定程度上被低迷的宏观经济 利空对冲。故我们近日一直建议投资者不断买进，建议不涉及保证金的客户果断买进。

既然金银市场中长期上涨是定局，那么对冲基金基于运作的战略考虑，就会在关键时间点上维护金银价格波动的“技术形象”，故我们判断10月末的金银将脱离稍 早调整低点，故投资者应该进行买进。从10月金价收盘定格来看，我们认为是一个以时间换取空间的良性调整。倾向11、12月金价震荡走强的可能较大。 1850美元有阻力，1900美元附近存强阻。当然，这些阻力能否构成阶段性有效阻力，需视基本面变化。如果基本面维持当前，那么上述阻力会显现。如果基 本面出现明显变化，特别是对美国财政悬崖的担心已明显进入可利用轨道，那一切阻力可能都不算阻力。这也是我们希望前期踏空投资者把握阶段性调整后介入新时 机的原因。

同时，我们对美元市场的波动判断也是准确的，我们近两周在内部报告中分析：基于对冲基金近几周在外汇市场的活动特征来看，特别是在场外短空获利兑现甚至有 短多操作的特征来看，美元有短期反弹反复的可能。但我们更加强调一点的是：美元将在80.30至80.60点区域遭遇极强阻力， 恐在80点整数关口遭遇有效阻力。实际情况正是如此，近日美元最高反弹至80.32点，仅仅触摸强压位置，但终盘皆有效受制于80点反压。我们强调过，这 种市场特征与历史上的某一时段运行特征极为相似，不仅技术形态表象相似，基金在外汇市场的战略与短期战术手法都有很高相似性。至于后期，也存在相似性进一 步延续的可能。

但独立分析近两周对冲基金在金银市场中的运作，会让人迷惑，我想更多投资者，甚至机构会看到更多趋空信号，因为近两周基金在大肆降低黄金期货头寸的净多持 仓。但笔者要强调的是，你们看到的信号或具有很大片面性。但实事求是的讲，我们近两周综合基金场外交易特征来看，确实有些复杂，这意味着金银短期波动不排 除还有复杂反复，我们短期的保证金交易还会存在优化成本的调仓反复。但就战略而言，笔者可以负责任地讲，金银牛市格局必将进一步延续，对冲基金并未改变中长期做多金银的战略本质。