一、黔源电力案例解读
黔源电力2005年在中小板市场上市，上市之初，股权非常分散，华电集团仅以17.65%的持股比例即成其第一大股东，较其第二大股东国投电力持股高0.5%。2006年底，华电集团通过其控股子公司乌江水电在二级市场上增持黔源电力股份，并于2007年上半年实现对黔源电力董事会的改组。至此，华电集团总计控制了黔源电力25.31%的股份，国投国家开发投资公司等于是把公司控制权供手让人。
2008年10月27日，黔源电力董事会审议通过了《非公开发行股票预案》，拟向第三大股东乌江水电定向发行7462多万股股份，募集现金5亿元还债，增发价定为每股6.7元。当时黔源电力有大量的优质在建水电项目：当时北盘江电力拥有光照、董箐和马马崖三座水电站，共计252万千瓦装机容量。光照水电站的装机容量104万千瓦，已于2008年底全部投产；董箐水电站的装机容量为88万千瓦，其中44万千瓦水电机组将于2009年底前投入运营，2010年前全部机组投入生产；马马崖水电站的装机容量为60万千瓦，预计2011年投产。到2011年，黔源电力全部装机容量将从目前的45.52万千瓦提高到174万千瓦，达到中等水电站的规模。而北盘江电力三个水电站机组自2008年至2011年陆续投产，也使得黔源电力的成长性得到保障。应该说黔源电力的高成长性有目共睹，事实上，自黔源电力上市以来，股价表现也相当出色，这是这些优质资源项目得到市场肯定的体现，从上市之初的5元左右两年时间已经涨到20元左右。然而，经过2008年的打压之后，股价跌落到了6元附近的历史低点，正是在这历史底部的时间———2008年10月27日，黔源电力董事会审议通过了《非公开发行股票预案》，拟向第三大股东乌江水电定向发行7462多万股股份，募集现金5亿元还债，增发价定为每股6.7元。这样一个无疑于抢劫的增发方案激起了广大投资者的愤怒，因为这样做大大稀释了原有股东的合法权益，非公开发行股票一事已于2008年11月17日理所当然地被黔源电力股东大会否决。然而做为当时第二大股东的国家开发投资公司对这样不合理的增发方案采取了听之任之的态度，甘愿在黔源电力即将收获的时候再次把公司权益拱手让人，甘愿为他人做嫁衣裳。
二、国投电力可转债发行案例解读
大家知道，增发融资是以原有股东权益被稀释为代价的，一定的融资规模，发行价格越低，需要发行的股本就越多，对原有股东的权益摊薄幅度就越大。国投电力在2011年1月25日刚刚完成的可转债的发行，转股价格仅为7.29元，也几乎是近五年来的最低价，发行总额为34亿元，完全转股可转股4.66亿股，对原股东权益的稀释达到了23.38%，如果算上在转股期限内的分红对转股价的影响，则可转股规模只会更大。当时黔源电力和目前的国投电力十分相似，都是资金需求量比较大，都有大量在建的优质项目，前期大部分投入已经完成，并且即将投产。国家开发投资公司把所控制的公司当成了一个放羊人，辛辛苦苦把羊养肥，到快吃肉的时候送给别人。事实上，自发行可转债后，股价很快上到了8.55的位置，发行时机的选择正是股份V字形走势的底部，国家开发投资公司对于股票走势低点的把握能力如果作为一个基金操盘手，一定是个天生的抄底高手！但是如此的水平对于普通投资者可不是什么好事。
同样的发行可转债，二滩水电的另一个股东川投能源却有着另外一个做法。在国投获得证监会批准之后便急不可待地着手发行后，川投能源却显得不慌不慢、从从容容，等到一个相对高点也相当于一年左右的最高价格17.3元才进行了发行。相对于32亿元的资金需求，川投能源仅仅发行了21亿元的规模。剩余的11亿元与控股股东川投集团签订11亿元专项委托贷款合同，该专项委托贷款为6年期，与21亿元可转债募集资金配套用于对二滩水电开发有限公司的追加资本金投入。该笔委托贷款前3年为无息贷款，超过3年期后的贷款按同期银行贷款利率从逾期之日起计算并支付利息，并且在公司筹措到足额资金的情况下要优先偿还。据此，按现行3年期贷款利率6.1%计算，公司在未来3年的免息期内预计每年将减少6710万元的利息支出。
三、国投电力公开增发案例解读
大量在建的优质项目如锦屏一级、锦屏二级、官地、桐子林水电站，装机容量共计 1,140 万千瓦，年均发电量分别为166.2、242.3、118.7和29.75，合计557亿千瓦时；分别于2014年、2015年、2013年和2015年就能完全竣工。这些大型水电站早在2015年就已经开始建设，公开财务报表显示，近三年国投电力投资活动的现金净流达到422亿元，前期大部分投入已经完成，其中的官地水电站最快将于今年第一台机组就要投产，其余几个到2012年也陆续投产，巨大的现金流就要产生，是即将收获的季节。
记得黔源电力002039在2008年9月份的时候，那时股份正处于底部，公司抛出了增发融资计划，增发价仅为6元多，使原有股东的权益被大大稀释，当时愤怒的股民投了否决票，把增发议案给否决掉了，结果，从否决后，黔源电力在半年的时间里从6元多很快涨到17元多，其后最高价达到了25元多。当时黔源电力和目前的国投电力十分相似，都是资金需求量比较大，都有大量在建的优质项目，前期大部分投入已经完成，并且即将投产，是某些人眼中的美味大餐，大餐虽然好吃，但是价格却是越低越好，这也许是选择在低价增发的理由吧。这正是国投电力迫不及待地进行增发融资的全部理由，今年初刚刚发行可转债融资了34亿，才过了四五个月，又在股份如此之低的时刻抛出了增发计划。
公告称本次公开发行募集资金用于官地、桐子林水电站项目建设。股东大会资料显示，官地水电站于 2004 年开始筹建，静态总投资（2007 年 2 季度价格水平测算）129.89亿元，总投资 159.93 亿元，预计 2012 年首台机组发电，2013 年电站竣工。桐子林水电站1994年即完成可行性研究报告并于1995年通过审查，可行性研究报告(重编)于2009年4月通过审查。2004年底开始场内交通、沟水处理、施工营地等项目前期的筹建，工程建设总工期 6 年，静态总投资（2009 年下半年价格水平测算）51.91 亿元，总投资 62.57 亿元。
从以上资料可以看出，这两个项目总投资为222.5亿元，按照国家关于电站建设的规定，资本金仅需要投资的20%，其余以其他方式解决。也就是说，这两个项目仅需要资本金44.5亿元，按国投电力占52%的比例计算，这两个项目所需资本金为23.14亿元。股东大会资料上并没有投资的进度，而根据工程的进度测算，目前应该已经完成总投资的百分之七八十了，剩余的仅需再投入不到6亿元就可以完成，那么23.4亿元的融资额又何必呢？再说了，二滩公司主持开发雅砻江水电基地，其各个电站的投资可以依托已经建成的电站产生的现金流进行滚动开发，二滩水电站每年产生大量的现金流足可以完成下继电站的开发。公开财务报表显示，国投电力近三年，每年都有50多亿的经营现金流量，第一季度末，公开财务报表显示还有37亿元的货币资金，国投缺少资金吗？不缺。不缺资金却抛出大大稀释原有股东权益的增发方案，让人百思不得其解，难道国家开发投资公司有着喜欢为他人做嫁衣裳的癖好？