在出席一个研讨会之后，有位听众私下拉住我问，地铁的股票是否买得过。我问他为甚么这样问。他说，政府拨了值700亿的土地去补贴地铁扩建新路线，但所需的建设费用不过200亿左右，地铁岂不是很着数，所以他想买入地铁的股票分一杯羹。

我劝他不要轻信报章的夸大报道。政府并没有把土地无偿地拨予地铁公司，将来发展时，地铁与合作的地产商还是要补地价的。地铁从政府手里所取得的，是这两块土地的专有发展权，其他地产商若想染指，只好与地铁合作。在这种情况下，地铁就可以提出各种对自己有利的条件，逼地产商非接受不可。

其实，地产商对这种安排早已十分不满，他们觉得地铁提出的合作条件不公平。没有理由大家一起合作发展，地铁不出钱，还可以要求地产商包底，把风险全推给地产商，却可以有利润分享。他们觉得合作得很委屈。

从这个角度来看，地铁的得益主要不是来自政府，而是来自与他们合作发展的地产商。地产商从小买家身上赚钱，把一部分利润分给地铁，地铁就拿这些钱，去补贴新路线的兴建及以后的营运。

当然，地铁之所以能这样做，最终仍得政府把土地的发展权让他们专有，没有政府的照顾，地铁公司根本没有条件靠票价收入去独立营运，全世界的地铁都这样。一间没有独立生存能力的公司，根本不应该上市。

再者，香港社会的大环境正出现转变，民情对政府愈来愈不信任，政府若是再想以拨让土地发展权的方式予地铁暗中资助，势必受到更多的质疑与阻挠。地铁的营运模式迟早被迫改变。

将来，政党会一方面要求地铁开办更多的新路线，但另一方面又阻挠政府拨地益地铁，而且还不会轻易给地铁加价。地铁的命运可能会与行走离岛的渡轮公司差不多。先是要求政府用现金补贴，继而「劈炮」把经营权交回政府，以免不断为股东招来损失。地铁是上市公司，有责任维护股东的利益，不可能长期做蚀本生意。

香港的民粹主义情绪愈来愈高涨，官员已不会为商界的营运需要讲公道话，要政府暗中作政策照顾的公司迟早要改变经营模式。尤其是一旦香港失去高地价的环境，那政府除了用现金补贴外，已不能用土地开发权作隐藏补贴。届时，土地开发权将不再那么值钱，地铁与地产商合作时就未必可以争取到现时这么有利的条件。情况严重的话，地铁可能找不到合作伙伴，必须独自承担发展风险。

然而，若要立法会批现金去补贴运作的话，地铁又怎能有可观的盈利前景？地铁的股东迟早会找到更好回报的投资项目，把股权售回给政府。立法会的政客将求仁得仁，地铁最终会公有化，用纳税人的钱去营运，由立法会去监管。至于是否会成本更低，效益更高，大家就等着瞧吧！