大家下午好！首先感谢主办方北京市科委以及生物促进中心。我这个演讲内容介绍一下目前风险投资市场形势，以及我们对农业领域的一些粗浅看法。包括四个部分：

　　一、简单介绍一下目前股权投资市场状况；

　　这张图是2010年，从08年第二季度到2010年第一季度市场投资规模的对比图表。从09年二季度高峰之后，我们现在2010年投资有一个回调，处在成长的通道上。

　　这张图表讲的是股权基金融资市场的比较。这是从09年二月份到2010年二月份。大家可以看到，在最近这几个月有越来越多的新的基金募集完成了资金，而且数量越来越大、规模越来越大。仅2010年2月份就有六支基金募集完成，而且筹资规模达到了两百多亿人民币。

　　股权投资市场几个新的特点：

　　1、募集基金规模越来越大。平均单个基金规模已经达到五亿美元；

　　2、人民币基金募集规模越来越大，并且已经成为世界主流。人民币基金已经占到了市场50%以上；

　　3、竞争激烈导致要么向专业化方向发展，要么前移到早期和成长期；随着竞争格局的发展和演变，有越来越多的基金要往早期项目来投，所以跟今天讨论的话题就有很直接的关系。因为像生物农业这样的概念，尤其是有很多早期带有研发性质的企业，它在投资阶段属于相对比较早期，这样的话就需要这一类的基金跟我们这样的产业对接和合作。

　　4、市场资金供给已经出现过热征兆，相对导致“成长性匮乏”。

　　二、种业概况

　　1、预计在今后十年全球在农业生物技术及产品的市场份额，总的市场将超过三千亿美元。

　　2、发达国家在种子商业化，生产与经营方面起步比较早，像美国阿斯格罗公司、先锋国际，在成熟市场这些公司都是经过多次兼并、收购、市场整合，使他们一直保持规模领先性、保持对整个行业一定程度的垄断。

　　3、我国种子产品对整个种植产业增长的贡献，在30%到40%。应该说整个种子产品行业创造了巨大的社会效益。目前生物技术发展引发了育种方面科技改革，使得种子产业技术含量也越来越高。未来农业的竞争其实也变成在源头上的竞争了，就是说种业的竞争。所以种子产业已经成为我国农业的基础性产业。

　　4、目前我国商品种子国内市场销售额已经超过三百亿人民币，居世界第二位；国内种子市场潜在容量约为八百亿元左右，市场总额年增长率达到9%。我国种子商品化率只有30%到40%，在国际上平均可以70%，发达国家甚至可以达到 90%以上，我们在种子商品化方面还有很大的空间。

　　种子竞争主体：

　　1、原先中国的科研机构附属的种子公司，在中国总共有三千多家。

　　2、民营种子企业。

　　3、外资种子企业。国际巨头，这些公司在经营范围，因为他们在中国市场受到法律法规政策方面的限制，目前只是在蔬菜、瓜果占一小部分。随着WTO的进程，和种子市场政策的转变、改善，应该说外资企业的市场份额还会不断的再提高。

　　4、其它行业进入到种业的竞争。包括像饲料、医药、生物、化工、食品这些产业，他们也有一些企业进入到种业的领域，谋求更高的回报。

　　行业竞争特点：

　　1、行业内企业数量众多，但规模都比较小。处在竞争的，应该说是早期阶段，规模比较小、比较杂乱。全国现有持证应企业九千多家，注册资本五百万元以上的企业三千多家，注册资本三千万元以上的只有八十多家。

　　2、行业竞争较为激烈。种子产品的重要特点之一是同一种类不同品牌产品之间的可替代性很强，为了争夺市场资源，各大种子企业都在全力拓展销售网络。

　　3、行业集中度正在提高。只有那些拥有强大的研发优势、丰富运营经验和品牌知名度的企业，更有机会抓住种业的发展机遇，成为领先企业。

　　国内种子行业的盈利水平要高于大多数传统行业，在不同种子产品毛利润水平还有较大的差异。像玉米、水稻、杂交种子的毛利润一般在20%到50%。而杂交棉花种子和瓜草菜毛利润较高，一般可以达到60%以上。

　　种业投资事件：

　　99年有长安私人资本投入到隆平高科三千万元；05年中科招商投资森禾种业八千万元；三、企业融资经验谈；大家看这张表，这是一个企业典型的生命周期的图表。在早期，我们叫“死亡谷”，企业在初创期进入成长期之前，实际上是死亡率最高的历史阶段。因为这个时候它还没有市场销售，或者销售很少，不足以弥补成本。这个阶段投资机构是不一样的，有早期的种子资本，或者早期投资者、天使投资者，主要是这样的机构和个人在这个阶段对企业进行投资。

　　企业进入营收平衡之后，进入发展期，就有早期的基金，投成长期的基金，甚至一些夹层资本这样的机构类型在投资。

　　企业到扩张期，甚至到上市，IPO，就是有一些专门投中晚期的基金。

　　其实企业在找股权市场来谈合作，其实乱找效率是比较低的。因为不同的基金投资于不同的阶段。比如说大家都知道高盛，一个很小规模生物企业或者种子企业，如果你还在研发期去找高升这样的机构是一点意义没有的，因为它根本不投你这样的企业。

　　这是讲一个企业跟股权融资结构的融资流程。需要经过这么几个阶段：

　　1、企业要撰写一个商业计划书。

　　2、经过筛选，针对特定的机构投资者进行路演；

　　3、如果有兴趣的投资机构，他会跟你签署一个投资框架协议；这个框架协议一般是有排他期的，在排他期内这个机构会花很多精力调查。

　　4、完成投资协议；

　　5、达成交易，钱打到你的帐上，整个融资才算完成。

　　这是我们总结的企业在过去，在众多的企业融资过程中产生的一些共性问题：

　　1、对一些表现比较好的企业，他们不知道为什么要融资。觉得自己现金流也很好，收益状况也不错，为什么要融资，没有想清楚。我们碰到过很多这样的企业。

　　其实企业要不要融资，实际上跟企业家的抱负和企业战略有关。中国企业在全球范围来看还是规模比较小。我们接触很多利润有一个亿的企业，他觉得自己是大企业，放在全球市场来看还是很早期的企业。

　　如果你的抱负足够大，你会发现随时都很缺钱，所谓不缺钱的企业都是因为他的目标还不够高远。

　　2、有一些企业知道自己需要去股权市场融资。但是，事先并没有做充足的准备。碰到很多企业家，经常说你约个朋友一起来喝个茶、吃个饭，大家觉得这样的沟通效率比较低。所以在股权市场常见的做法是企业最好有一个准备，先写一个有针对性的商业计划。跟你的目标机构做出初步沟通之后再往下交流。

　　3、很多企业家，他不了解整个私募股权市场的情况，盲目的去谈。其实这样浪费了自己大量时间和精力。企业家他的时间，尤其是对于中早期企业更多精力应该用在市场开拓上面，而不应该花在四处找钱。尤其是他不了解市场情况盲目的找钱，最后会发现谈了半年、一年，甚至谈两年也没有找到门路，最后也没有拿到钱。其实谈股权融资也还是非常专业的一个事情，需要事先对市场有一个充分的了解。

　　4、有些企业还不知道自己，因为从股权投资市场来讲，他们是希望选择比较优质的企业，或者是行业排名考前，或者是有潜质成为产业领导者的企业。如果一个企业他在目前状态还不具备潜在素质的话，其实你在浪费时间，不如找银行贷款更现实。

　　5、有些企业家也不了解情况，反正正好碰到一家谈谈，就谈定了，就结婚了。这种情况呢，是因为你没有选择，那我们在市场上也碰到过很多这样的情况。就是说他在早年没有选择，然后谈了一家投资机构，过了几年他对市场了解情况之后，他就觉得这个好像不太理想，会产生很多后续问题。

　　6、有很多企业家自己的家底不太清楚，自己企业到底是赚多少钱。因为大部分成长期企业都没有做过标准审计，都是用现金流去衡量所谓的利润。其实我们在股权投资界我们讲的利润是财务利润，你是按照特定会计准则来核算企业。所以经常是碰到说，企业家他报出的利润数，比他最后审计的利润数差距特别大，甚至打折的情况。从投资者角度来看，你这个企业家不实在，很不好。也有很多不错的企业最后因为这种情况最后没有拿到钱。所以你在谈融资之前要把自己家里整理清楚。

　　7、企业没有做好准备，在谈判中处于被动。其实谈股权融资，涉及企业很多方面。常见的说法就是跟结婚一样。我们碰到过几个特别的案例，比如说有些企业他的股东有很多，有五六个，比较平均。这样的话，可能其中一两个股东主张融资，也谈的差不多了。这个时候其他股东觉得这个不理想，或者出于其它考虑，最后这个事情没有完成。所以内部的充分准备其实非常重要。因为一轮融资谈判，需要动用公司好多的资源、花费好多精力和时间，如果没有准备好，盲目的进入，其实经常是得不偿失。

　　8、企业在谈判中作价。私募市场有它的规则，每一个阶段都有价格制定的基础，也不是任意制定的。也是根据供需关系最后决定价格。所以有些企业家经常是说，我这个企业非常非常好，我要卖多少多少倍的市盈率。前一段时间碰到一个企业，一张口我这个企业至少是四十倍市盈率。现在A股市场平均市盈率还不到20倍，谁投你都会赔钱，这样的生意没人会做的。所以作价一定需要依据市场，不能凭主观判断。

　　9、不懂投资条款，盲目签约。这方面教训比较多。机构投资者他对投资条款，好多隐含的条件、很多结构性的设计，如果没有经验的话，在后来发生问题的时候，企业家会吃亏。

　　最后结论，企业如果想到股权市场寻找合作伙伴，最好能找一家专业融资顾问帮你做，这样既节约时间提高效率，同时也能充分保障你的权益。

　　企业选择投资机构出现的问题：

　　1、选择美元基金还是选择人民币基金？如果选择美元基金将来就要在国外上市。这个要想好了。

　　2、基金规模不是越大越好，品牌响亮未必适合你；有时候基金规模大、品牌响，它也可能在谈判上会压榨你的价格、压榨你的价值。

　　3、投资人风格是否喜欢，文化理念是否很一致。这是特别重要的，基金投了你，一般在董事会要发挥作用。投资机构或者具体的人，跟你的风格如果很不一致，对你的看法偏差很大，大家在一个董事会上经常会出现意见不一致，甚至导致摩擦。这个企业经营起来就会很成问题。

　　4、评估具体投资人的时候，要看除了钱之外，这个机构能够带给你什么附加价值。其实股权基金真正重要的是能给企业带来的附加价值。因为钱都是差不多的，只有他所带来其它资源才使得每个基金有自己不同的个性。一般来讲投资机构能带给企业无外乎几个方面，一个管理上的建议和改善；第二个方面就是在市场渠道拓展上，有些特定的基因可能会帮得上你忙；第三就是品牌上，尤其做国外上市的，中国企业拿到国外上市的，对那个地方投资人来讲他并不了解你企业状况，一般要看你的投资机构，如果有足够的品牌，你的股权在市场上更好卖一点。

　　5、出价高的投资人未必是最好的投资人。他出价格好会有更严格的风险控制手段，其实拿这样钱以后企业未来日子是非常难过的。所以这个要综合判断。

　　还有一种状况，第一轮拿的钱很高，然后再融资的时候就会碰到困难。这种在互联网企业发展过程中出现很多案例。

　　这个是我们合众资本为企业所提供的服务。包括在企业整个融资谈判、包括前期的商业计划、制定、价格的估值、合作伙伴的选择、商务谈判，每一个环节都会帮助企业发挥相应的作用。

　　四、公司简介。

　　合众资本是创立与03年，是一家专注于为大中国地区成长性企业提供私募股权投融资、政府计划相关申报，以及投资管理的投融资服务提供商。

　　在过去几年我们已经为11家企业提供了几亿美元融资服务。我们自己也做一些会议，所以今天也很高兴跟我们行业内人士沟通。

　　非常感谢，有什么问题我们下面再交流，谢谢大家！