“钾肥保卫战”背后的利益空间

近期，一个新闻也许很多人都忽略了，那就是必和必拓正在加紧对加拿大钾肥公司的收购。

该收购案其实早在半年前就已经有了风声，但是在当时，考虑到加拿大钾肥公司庞大的规模和其行业的龙头地位，没人想到这真的会发生。而现在，必和必拓在遭遇了一次拒绝之后，发起了总价为430亿美元的全现金收购，该要约收购将于2010年10月19日结束。在这期间，中国的一些企业包括中化化肥，中投，中海油，厚朴基金也与加拿大钾肥公司进行过接洽有意出手收购或是参股加钾，但都是无果而终，至今，没有一家企业正式宣布对加钾的收购。而就在昨天，中国投资者也接洽过澳大利亚阿尔伯塔基金管理公司考虑联合竞购澳钾，但后者考虑到此次的恶意收购（收购价格约为每股130美元），因此此次接洽也无果而终。

在这背后，我们国家的钾肥行业真面临前所未有的挑战。

中国，作为世界第一大的钾肥进口国，中国每年需要进口钾肥超过800万吨，占全国总需求的50%左右，并且钾肥需求量呈现逐年递增的趋势。而这次的主角加拿大钾肥公司，是中国一个重要的钾肥进口伙伴之一，每年中国需要通过其进口至少100万吨的钾肥，占年需求量的30%左右。

如果这次收购真的能够成功的话，那么，加上必和必拓之前所拥有的1000万吨的钾肥产能，其未来将控制了全球40%的钾肥产量，这无疑增加了其对钾肥价格的控制能力。

而中国，之前和加拿大钾肥公司都是采取和铁矿石一样的，年度定价体系。而必和必拓其90%以上的产品都实现了按照市场价格进行交易，此次交易成功之后，那么我们之前建立起来的定价体系将不复存在，而将采取现货交易。

并且加拿大钾肥公司，目前控股中化化肥的比例已经达到了22.06%，仅次于第一大股东中化集团持有的52.72%，而2007年，中化集团将持有的盐湖钾肥18.49%转让给中化化肥，加钾因此曲线持有盐湖钾肥部分股权。盐湖钾肥和盐湖集团(000578)是中国两大钾肥生产企业，产量占据了国内产量绝大部分。今年6月17日，盐湖钾肥与盐湖集团宣布证监会批准了其合并计划。一旦合并实施，加钾又将顺势成为盐湖集团的股东。
　　必和必拓如果收购加钾成功，再利用加钾已经提前在华完成的布局（其控股的中化化肥销售网络覆盖了中国90%的耕地面积），必和必拓有望全面分享中国钾肥需求的利益。

在议价方面的话语权的削弱，以及过去定价体系的破裂，这对中国的钾肥交易价格和国内的钾肥行业都将产生重大而深刻的影响。

钾肥的价格上涨，似乎已经成为一个大概率的事件，而这对于国内已拥有自主钾矿的钾肥生产企业来说，或许，是一个挑战，也是一个机遇。但对于众多投资者来说，我们看到的是一个中长期的，较大的获利空间。

目前，中国钾肥生产行业的上市公司是盐湖钾肥（000792）,冠农股份（600251）,中信国安（000839），那么，就让我们来盘点下这些公司。

盐湖钾肥（000792）

盐湖钾肥是亚洲最大钾肥生产企业，坐拥国内最大的察尔汗盐湖钾肥资源，氯化钾储量占全国已探明储量的97%，垄断了我国的钾肥资源。而察尔汗盐湖共5856平方公里，其中NaCl储量约5 55亿吨、锂储量800余万吨、镁储量40余亿吨，钾储量1.45亿吨，总经济价值超过17万亿元。因此，具有广阔的持续开采前景，有望实现资源的综合利用。

而在这次并购案当中，盐湖钾肥也同样在风口浪尖上，因为一旦必和必拓收购加拿大钾肥公司成功，那么也将同时间接持有了盐湖钾肥的18.49%的股份。

盐湖钾肥自7月15日以来，在持续近2个月的拉升和期间短暂的回调，股价达到了57.68元（2010/9/3）的水平，正向09年底和10年初形成的“M头“逼近。中期公告披露，其每股收益1.007元，每股净资产4.6元，净资产收益率21.9%，每股经营现金流1.49元，主营业务收入273724.60万元，毛利率60.37%，在钾肥行业回暖的影响下，90家机构对其2010年年度净利润平均预期是17.73亿元，较去年增长44.1%。

冠农股份（600251）

冠农股份不是一个化工企业，其主营业务还是在农产品，但是，其以20.3%的股份参投了罗布泊钾盐公司的新建项目，该项目将使得企业硫酸钾产能提升到130万吨/年，成为国内最大的硫酸钾生产基地。并且，其对罗布泊钾盐公司持股15.30%。因此其还是具有钾肥概念。

鉴于中期报表数据，其主营棉花、糖、果蔬，一直处于盈亏边缘。受种植面积减少的影响，今年糖、棉花等产品的价格出现了大幅反弹，同比涨幅30%以上，公司主营业务今年有望盈利。其参股国投罗钾项目的投资收益是公司当前利润的主要来源。公司目前持有国投罗钾20.3%的股份，2009年该股权的投资收益为5264万元，占营业利润总额的150%以上。

目前，冠农股份价格为23.95（2010/9/3），突破了08年20元左右的低点，重新回到了“4.19大跌”之前的平台。综合，钾肥行业探底景气回暖的契机和农产品价格上涨，下半年盈利空间预期增大，可予以关注。

中信国安（000839）

中信国安和冠农股份一样，在钾肥行业也是“半路出家”，依靠其持有青海国安99.4%的股权跻身钾肥概念。而青海国安对西台吉乃尔盐湖具有独家采矿权，该盐湖是我国众多盐湖中资源条件好且具备大规模开发条件的盐湖，与盐湖钾肥开发的察尔汗盐湖并称青海省两大极具开发价值的富湖，西台吉乃尔盐湖的潜在经济价值达1700亿元，计划建成100万吨钾肥、5万吨硼酸、3.5万吨碳酸锂的生产规模，公司硫酸钾镁肥产品于07年通过了国家标准认定。如果公司的设计产能达产，未来青海国安的收入将超过33 亿元/年，将成为硫酸钾镁肥、碳酸锂等产品的国内最大的供应商。

2010年上半年，公司净利润为17339.78万元，相比去年同期下降了70%左右，但其主要原因是公司上年同期对江苏省网重组产生投资收益，本年同期无该项收益。

而其因为传闻将投资180亿发展锂电，因此9月3日全天特停。在9月2日，其收在了14.82的价位，填平了2010年5月4日的跳空缺口，基本回到了4.19大跌前的水平，自7月2日以来，已有了27.41%的涨幅。

对未来来讲有3点值得关注:(1)钾肥价格和折旧水平仍将是影响公司业绩水平波动的主要因素,短期内预计都难以显著改善。(2)公司09年认股权证行权募集资金的不足,对公司当前资金需求形成较大压力,恐将影响公司盐湖后续开发和资源整合的进程。(3)公司持有武汉、南京和长株潭地区有线网络的股权,以上三地均为三网融合第一批试点地区,相关整合重组和网络改造工作在加速进行,长期来看存在进一步升值空间