“我认为我们不能说有十足的把握（确定全球经济不会出现二次衰退风险），所以我们必须密切注意并采取措施来防范这种风险。”——国务院总理温家宝

　　虽然温总理担心的主要是全球经济的二次探底，但对于国内的经济，他也提到，可能需要“对经济刺激措施维持一定的强度”。那么，中国经济是否也存在着“二次探底”的风险？

　　出口：担忧大，影响小

　　在上期中，我们讨论了欧债危机对我国出口的影响（详见本刊21期《欧债危机无大碍，投资回落心头忧》），认为作为中国第一大贸易伙伴，欧盟主要国家的紧缩财政政策会在一定程度上影响中国出口。事实上，目前经济学家对出口的担心已经从实体经济蔓延到对资金的担忧上。中金公司首席经济学家哈继铭就表示， “国际货币和信贷市场条件的恶化比实体经济下滑对中国出口的影响更大”。他认为，2008年中国出口急速下滑，正是因为国外进口商难以取得贸易融资造成的。

　　现在国际货币和信贷市场的条件如何？从数据来看，虽然反映国际银行间信贷紧缩程度的TED息差（三个月美国国库债券与三个月伦敦银行同业拆息的息差）近期出现连续反弹，已创下2010年新高（见图1），但如果拉长时间轴来看，此时的资金紧张状况与2008年经济危机时仍不可同日而语（见图2），因此，关于资金紧张的担心并没有像2008年那样迫在眉睫。

　　投资：回落难免

　　对于中国经济，多数经济学家担心的还是投资的问题，而房地产投资则是其中的重中之重。从2009年全年的情况来看，8.7%的GDP增长中，8%来源于投资增速，所以，可以想象，当国家连续出台对房地产的打压政策，同时又多次强调淘汰落后产能时，对经济的担忧也就不言而喻了。

　　从4月份的数据来看，政策的效果可谓立竿见影。4月份，固定资产投资新开工项目数出现大幅回落，由3月份的4.03万个下降至2.6万个，降幅达到了 35%，而且，由于去年二季度投资量大，投资增速大幅增长，因此5月和6月的新开工项目数同比增速仍不乐观，出现继续回落的可能性很大。从房地产投资来看，4月份当月房屋新开工面积由3月份的1.74亿平方米降至1.34亿平方米，环比下降23%，政策的调控效果也是相当明显。

　　投资下滑的趋势是否会持续？市场上正反两方的观点各执一辞。乐观者认为保障性住房和新兴产业的投资增加会弥补商品房投资和淘汰落后产能时投资的下降；而悲观者则认为，新兴战略产业究竟能带来多少投资，还是“镜中花，水中月”，而商品房和淘汰落后产能却是实实在在的；而关于保障房，中金公司认为，保障性住房投资占比相对较小，乐观估算仅为10%左右，虽然在国家大力支持的情况下增速可能较快，但绝对数额很难弥补商品房投资的放缓。记者也查阅了相关资料，今年中央财政对保障性住房的投资预算为632亿元，按照2009年中央地方“三七分”的比例，全年的保障性住房投资额预算为2100亿元，而据世界最大的商业房地产经纪咨询公司高纬环球发表的研究报告，2009年中国房地产投资额为1562亿美元，因此，保障房能在多大程度上弥补商品房的回落，确实值得商榷。另外，由于土地转让金的减少，本就拮据的地方财政加大保障性住房的资金从何而来，也让保障性住房的未来蒙上一层暗淡。

　高点已见，底在何方

　　一季度11.9%的GDP增长是全年的高点已成为共识。因为担心出口和投资，各大券商也纷纷调低了对今年经济的预期。中金公司将2010年中国GDP 增长预测从10.5%下调至9.5%。渣打银行对2010年中国经济增速仍维持10%的预测不变，但将2011年中国GDP增速预期从9%下调至8%。德意志银行大中华区首席经济学家马骏预测，中国主要经济指标在一季度见顶后将平稳回落，预计GDP同比增速将从一季度的11.9%，下降到二季度的10%、三季度的9%、四季度的8.5%。银河证券认为全年将出现“前高后低”、两次下台阶式的“M”形特征。

　　虽然下调预期，但经济学家普遍认为“二次探底”、重新触碰到前期低点的可能性不大。一方面，除了出口和投资以外，消费的增长还是保持在一个稳定向上的趋势之中。一季度，中国消费者信心指数不但恢复到国际金融危机前的水平，而且创下了自2007年以来的新高。同时，促进内需也将成为未来政府工作的重点。国务院副总理李克强近日在《求是》杂志上，表示“扩大内需是中国经济发展的基本立足点和长期战略方针，也是调整经济结构的首要任务”。另一方面，淘汰落后产能虽然可能导致暂时的投资减缓，但却是对我国经济长治久安以及经济结构调整非常有利的政策措施。