本周为二期基金发行开始全国路演，转战大江南北，博客自己写的内容少了，请大家多谅解，近期市场走势完全印证我在微博上的提示，大家也可以多关注一下微博的信息，春秋笔法含义深远，呵呵。
誉衡药业:处方药专家,趋势待发
机构：国信证券
研究员：丁丹
评级：推荐
盈利预计：预计10~12EPS1.37、2.06、2.77元/股。
主要观点：
1.主打品种优势突出。公司主营业务分为制药和代理业务。主要盈利品种鹿瓜多肽注射液是国内骨科一线用药,拥有专利,国家乙类医保品种,且有国家发改委单独定价权,毛利率高达90%。现产能瓶颈明显,一直处于先付款后发货的紧俏销售状态。二线产品抗肿瘤药吉西他滨国内第2家仿制,在中低端市场具备价格优势。
2.未来1-3年产品线有望跨越式发展。坚持“品种为王”,未来产品线将大大充实:1)头孢米诺:已获得日本明治(原研厂)商标授权,单独定价。2)银杏内酯B注射液:(中药一类新药,心血管病),首个银杏单体制剂,有望成为公司又一过亿主力品种。3)其他:秦龙苦素注射液(中药一类新药,肝病),MED02(化药一类,肿瘤)等。
3.优秀营销平台快速成长。誉衡营销模式吸收了代理制和终端制两种模式的特点,形成了对代理商“专卖店式”管理的特色模式,渠道把控能力很强,过去几年一直采用现款现货销售。管理层均是医药行业从业多年的职业经理人团队,通过发展代理业务,在自身产品线还不那么丰富的情况下,培育了各个专科的销售人员和经销商队伍。
誉衡药业:营销实力强,产品线布局合理,发展潜力较大
机构：广发证券
研究员：葛峥
评级：买入
盈利预计：公司10-12年分别实现EPS1.40元、2.13元和2.95元
主要观点：
1.营销导向型企业,销售能力较强。公司核心管理团队营销背景深厚;独创的T.R.P营销模式广为赞誉;近年的销售业绩也论证了公司的销售能力。
2.当前产品具有竞争力,在研产品线布局合理。优秀的产品是良好销售业绩的前提。当前主打产品鹿瓜多肽与吉西他滨相对优秀,市场容量较大,竞争强度不高。头孢米诺质量突出,享受原研待遇,会是未来几年的重要增长点。在研产品形成良好产品线布局,未来一两年将有三个重磅产品推出,三五年内将有多个仿制品种上市。更远期的品种,公司也已经进行了布局。
东阿阿胶2010年中报点评:阿胶价值提升引领业绩高增长
机构：东方证券
研究员：李淑花
评级：增持
盈利预计：2011、2012年每股收益分别为1.17、1.47元
主要观点：
1.公司2010年上半年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长为92.7%。公司扣非后EPS为0.47元。公司2010年上半年实现业务收入12.43亿元,同比增长36.5%,实现主营业务利润6.41亿元,同比增长66.6%,实现营业利润3.65亿元,同比增长91.0%,实现利润总额3.67亿元,同比增长92.4%,实现归属于母公司所有者的净利润为3.05亿元,同比增长92.1%,实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为3.04亿元,同比增长92.7%。
2.上半年公司积极推进阿胶价值回归工程,通过营销拉动终端潜在需求。
3.今年一季度的高增长主要基于两个因素:一方面是公司从2008年11、12月到2009年4、5月间理顺渠道过程,控制发货,导致了2009年上半年较低的基数。另一方面阿胶产品今年1月16日提价10%、1月28日提价20%、此后于5月23日再次提高出厂价5%,对收入快速增长形成显著刺激作用。
4.阿胶业务成业绩增长最大推动力。阿胶及阿胶系列产品营业收入为8.54亿元,占公司营业收入的68.84%,同比上升60.8%,产品毛利率为69.76%,同比增加11.67个百分点,成为公司业绩成长的最大推动力。
5.其他分类业务中,医疗器械实现销售收入3042万元,同比下降2.08%,药用辅料实现销售收入3324万元,同比上升26.36%,医药贸易实现销售收入3.28亿元,同比上升2.5%。
6.毛利率水平显著上升,三费控制良好。上半年公司总体毛利率水平为52.4%,同比上升9.4个百分点,其中毛利率为69.76%,同比增加11.67个百分点。毛利率提升的主要原因是阿胶产品的持续提价。公司总体期间费用率为22.0%,同比上升0.9个百分点,公司于09年开始引进营销专业人才、积极实现控制营销,大力整合原有渠道,在此情况下期间费用率保持稳定体现出公司卓越的管理能力。
7.资产负债表稳健。应收帐款期末为1.87亿元,比年初上升51.65%,主要是公司销售规模扩大及医药商业子公司医院开发货款占压所形成;货币资金期末为15.50亿元,比年初下降21..58%。主要是本期投资及加大负债付款力度影响;公司的经营性现金流为0.35元,略低于每股收益;无长短期借款,资产负债率为78.78%。
贵州百灵:苗药龙头,下半年增速更快
机构：招商证券
研究员：李珊珊
评级：强烈推荐
盈利预计：公司2010-2012年收入增速29%、25%和22%,净利润增速42%、41%和39%,EPS1.08元/1.52元/2.11元
主要观点：
1.公司今日公布中报,营业收入3.2亿,同比增长9%;归属于上市公司股东的净利润4479万,同比增长37%;基本每股收益0.39元,中报情况正常。目前股价对应的PE分别为42倍、29倍、21倍,估值不高,作为一个高成长股,作为一个苗药龙头企业,市场将逐步认识到他的价值所在,我们维持“强烈推荐”的投资评级。
2.中报情况正常:公司今日公布中报,营业收入3.2亿,同比增长9%;归属于上市公司股东的净利润4479万,同比增长37%;基本每股收益0.39元。
3.主导品种增长正常:公司主导产品增长正常,2010年上半年,VC银翘片1.08亿,同比增长8%;咳速停糖浆7954万,同比增长18%;咳速停胶囊1363万,同比增长15%;银丹心脑通6612万,同比增长45%;金感胶囊1803万,同比增长8%。其中,部分品种的增速原来还应该更快,公司中报时有8438万的预收账款,我们判断,扣除收入确认时间的因素之后的增速更快。
4.半年报送配方案优厚:公司半年报10送2股,派现金股利5元,转增4股,送配方案优厚,同时也显示了公司对自身发展的强大信心。
5.下半年发展更快:公司上半年受产能制约,品种增速没有释放,下半年,随着新产能的投产,公司的发展速度将更快。
6.维持原有看法不变,这是一个高成长股:百灵是一个比较老的OTC公司,资本市场对其增速始终抱的希望不大,业绩增速普遍预期在20%-30%。我们,经过大范围的外围及内围调研,提出我们与资本市场不同的观点:这是一个成长股,公司未来的业绩增速,我们的预测是2010年-2012年都在40%左右,成长性良好,2010年是百灵增速的拐点。
东阿阿胶:阿胶提价大幅提升利润,保健品快速增长
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：增持
盈利预计：预计10、11年eps分别为0.93、1.23元。
主要观点：
1.2010年上半年,公司实现营业收入12.4亿元,同比增长36.5%;净利润3.05亿元,同比增长92.1%,EPS0.47元(一季度0.26元、二季度0.21元),略超出我们此前预期。毛利率大幅提升了9.5个百分点(10H52.5%;09H43%),期间费用率22%,每股经营性现金流0.35元。
2.主业情况:阿胶及阿胶系列产品营业收入为8.54亿元,占公司营业收入的68.84%,营业成本2.58亿元,产品毛利率69.76%。10H公司报表和此前比有所调整,保健食品也列入阿胶系列中,因此8.54亿阿胶系列收入中包含约7千万保健品(保健品去年收入1个亿,10h增速40%);阿胶浆增速约20%。
3.阿胶块从全年看量的变化不会太大,约1700多吨。但今年均价比去年高大约48%,提价大幅提升净利润。阿胶块从历史上看,06年4月到09年4月提价幅度为126%,在目前零售价与出厂价价差48%的基础上,未来3年内阿胶块出厂价将继续翻番。当出厂价提到1000元以上,则每g阿胶出厂价为1元,按照10-30g的每日服用量,每日花费10-30元仍不是很贵的消费。在阿胶块提价将大幅提升净利润的背景下,公司发展的趋势仍然非常好。
4.财务指标:资产负债率为17.58%。应收账款周转天数下降(10H22.4天,09H26天),存货周转天数有所下降(10H60.7天,09H64.8天)。
海正药业:步入“产业升级”收获期
机构：国信证券
研究员：贺平鸽
评级：推荐
盈利预计：
主要观点：
8月25日海正药业公告1:海正与西班牙Cinfa共同研制开发的他克莫司胶囊获得欧盟上市批准,成为欧盟市场唯一一个获得审批的他克莫司仿制药。8月25日海正药业公告2:海正与军事医学科学院毒物药物所在北京签订《关于共建防化药品研发中心的协议》,由双方共同组建防化药品研发中心。我们的观点:合作开发模式是制剂合同定制的高级模式,是最有利于也是最接近生产企业独立出口制剂,是产业升级过渡时期的优选模式。由于缺乏规范市场的销售渠道,中国药企目前做得最多的是在积极认证的基础上,寻找各种国际合作(合同定制、合作开发)以间接出口制剂。作为过渡阶段的业务模式,我们认为不应该被低估。海正药业与西班牙Cinfa合作开发的他克莫司胶囊出口欧盟,意义和实质兼具,一方面实现制剂出口规范市场,另一方面他克莫司良好的市场情景使得公司业绩受益匪浅,且存在超预期可能。经过3年的战略转型,海正已走出靠单业务板块支撑发展和由此导致的业绩波动,并将迎来全球化学制药由原料转移到制剂转移的历史机遇,多年的储备项目和国际合作将使公司逐步进入“产业升级”的收获期,国内制剂销售力度的加强也将使盈利能力进一步提升。
东阿阿胶:2010年上半年经营情况分析
机构：长江证券
研究员：叶颂涛
评级：推荐
盈利预计：维持东阿阿胶2010年、2011年EPS预测分别为0.9元、1.17元
主要观点：
一、业绩表现基本符合预期
东阿阿胶2010年上半年实现主营业务收入12.44亿元,同比增长36.5%;公司实现主营业务利润6.52亿元,增长66%;毛利率为52%,提高了9个百分点。公司实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长92.72%,每股收益为0.4665元,基本符合预期。
二、阿胶系列增长强劲
公司上半年实现阿胶系列收入8.54亿元,增长60.8%;毛利率为69.76%,提升11.67个百分点。公司募集资金后,建设营销网络终端项目进展顺利,投资进度达到44%,居各投资项目的前列。卓有成效的营销推进强化了终端拉动能力,使市场在产品价格提高的情况下仍能放量。
三、“劣胶事件”凸显公司价值
随着阿胶消费逐渐成为时尚,越来越多的企业加大了阿胶原料和消费品的生产规模,市场再次混乱不可避免。6月初,央视《每周质量报告》报道,河南省台前县某胶业公司生产阿胶使用的原料皮基本上都是在皮革加工过程中割下来废弃的头脸皮和腿脚皮,其中有40%的是牛皮。河北另一家企业为了降低成本,也采用了多种皮料的下脚料冒充纯正驴皮来熬制药用阿胶。该报道引起业内广泛关注,促使监管部门对阿胶市场进行了调查整顿并处理了相关企业。
我们认为:由于地方保护的存在,这起“劣胶事件”并不能从根本上消除阿胶市场的混乱,但至少提醒了消费者:驴皮逐渐变得稀缺,购买阿胶就要选择控制驴皮资源的东阿阿胶的产品。据我们了解,“劣胶事件”发生后,公司产品供货一度呈现紧张局面。这类事件发生得越多,越能彰显正宗阿胶和东阿阿胶的长期价值。
东阿阿胶:中报业绩符合预期,提高6个月目标价至50元
机构：招商证券
研究员：李珊珊
评级：强烈推荐-A
盈利预计：维持预计2010-2012年净利润同比增长44%、42%、40%,实现EPS0.87元/1.23元/1.72元。
主要观点：
1.中报业绩完全符合预期:上半年分别实现收入12.4亿元、3.1亿元,同比分别增长了36.5%和92.1%,实现EPS0.47元,每股经营净现金0.35元,完全符合我们预期。阿胶系列产品提价拉动综合毛利率同比大幅提升9.4个百分点至52.4%。营业费率、管理费率同比略升0.5个、0.7个百分点,财务费率略降0.3个百分点。净利率高达25%,同比上升7.1个百分点。无借款,账上现金高达19.8亿元,应收帐款和存货周转正常。
2.阿胶系列产品同比大幅增长:阿胶系列产品实现收入8.5亿元(包含保健品),同比大幅增长60.8%。阿胶块出厂价由09年初325元/公斤提升至目前的542元/公斤、累计提价66%,阿胶浆出厂价也提升了6%,拉动阿胶系列毛利率同比大幅提升11.7个百分点至69.8%。我们测算:保健品上半年实现收入约7000万元,同比增长约60%;阿胶块和阿胶浆分别实现收入约5亿元、2.5亿元。
3.季度单季度来看:2季度单季度实现收入6.1亿元,略低于1季度的6.4亿元,同比增长19%,增速较1季度有所下降主要是因为09年1季度实行控货,而2季度开始正常发货。单季度实现EPS0.21元,同比增长67%,而1季度实现EPS0.26元,主要是阿胶块提价后公司在2季度加大广告等营销费用投入,2季度营业费率达17.6%,环比上升4.2个百分点,完全符合我们前期判断。
复星医药:资源整合初见成效
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测公司2010-2012年的EPS为0.65、0.81和0.96元
主要观点：
1.报告期内主业大幅增长。在经过内部的资源整合之后,复星的医药主业实现了快速增长:药品制造业务收入同比增长31.08%,核心企业重庆药业和湖北新生源增长势头突出;国药控股实现销售收入316亿元,同比增长35.68%;医疗服务收入同比38.08%,利润同比增长41.90%;参股公司亮点纷呈。公司参股公司中天津药业、水晶光电、汇鑫生物、湖南汉森、澳林制药的净利润同比增长超过50%,表现突出;转让复地股权和老山制药贡献较多投资收益。受国药控股在香港上市股权稀释影响,国药产业投资公司贡献的投资收益同比有所下降,但当期公司出售了复地9.56%的股权和老山制药32.98%的股权,同时在二级市场出售了部分水晶光电的股权,获得较多投资收益;新收购资产前景看好。报告期内收购了摩罗丹药业61%股权和四川合信100%股权,参股颈复康药业和青岛亨达,同时还打算通过定向增发成为美中互利大股东,参与中生北控股权重组,并增资深圳亚能生物51%股权。
2.整合效果初现,内生性动力增强。经过内部梳理,复星的资产在药品制造研发、流通、医疗服务等各个领域正在有机融合,内生性的增长动力明显增强。
东阿阿胶:阿胶块价升量增,保健品逐渐放量成新利润
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预计公司10-12年EPS分别为0.93、1.25和1.69元(原为0.89、1.24和1.68元)
主要观点：
1.中期业绩大幅增长,超出市场预期。1-6月公司实现营业收入12.44亿,同比增长36.50%。实现归属于母公司净利润3.06亿,同比增长92.12%,毛利率提高22.05%至52.39%。阿胶及系列产品营收大幅增长是中期业绩优良的主要原因;
2.阿胶块上半年量价齐升。阿胶业务上半年营收约7.8亿,同比增长60.80%。其中阿胶块提价效应明显,使得毛利率提升很多,而复方阿胶浆增速相对平稳。预计3、4季度阿胶业务仍将保持较好增长势头;
3.保健品销售规模明显扩大。前6月保健品业务增长很快,桃花姬阿胶糕、水晶枣等销售收入达到0.7亿多。预计近期将推出阿胶原粉新包装,即食阿胶糕等新品也将逐渐上量。随着保健品消费旺季的到来,下半年销售规模有望突破1亿;
4.医药商业比较稳定。上半年医药贸易营收达到3.28亿,同比增长2.50%,毛利率为3.02%,有所提升;
5.未来将开展并购活动。公司计划用3亿设立投资公司,专门进行中药滋补、保健品等企业股权收购整合等,同时对自有资金保值和增值;
6.继续购买理财产品提高资金效益。6月末公司货币资金达到15.51亿,为提高闲置资金使用效益,继上半年6亿理财投资后,公司近期又用1亿资金购买了理财产品;
东阿阿胶:营销、战略转型提升长期发展潜力
机构：中金公司
研究员：孙亮
评级：审慎推荐
盈利预计：提升2010、2011年的EPS预期至0.99和1.31元
主要观点：
1.2010年半年度业绩超过市场预期:2010年上半年收入12.44亿元,同比增长36.5%;净利润3.05亿元,同比增长92.1%,折合每股EPS0.47元。超过我们和市场预期,原因在于去年同期渠道清理影响增速。
2.正面:阿胶提价后销量提升盈利。阿胶、复方阿胶浆和阿胶保健品是公司的主要产品,占收入超过70%。年初公司对阿胶块提价20%,推动上半年阿胶系列收入同比增长61%,毛利率提高11.7pp。去年同期因公司对渠道控货,导致实际增长低于潜在水平,考虑这一因素,实际销量仍有小幅上升。
3.保健新品推出,营销战略升级。阿胶系列保健品是公司当发展重点,上半年公司推出多款新品,发展自营销售终端,渠道同时向零售龙头侧重,渠道控制力度提高,盘活营销体系。在重庆与太极合作,报告期最弱势的西南地区收入增长37%。
4.负面:持有现金较多,资金运用效率降低。报告期末公司账面现金15.5亿元,经营产生现金净额2.26亿元。短期内公司无重大投资项目。为了缓解收益压力公司投资短期理财额将超过7亿。
5.发展趋势:传统阿胶块产品受限于原料供应瓶颈,当前主要通过提价、提高产品档次抢占市场。保健品和自营零售终端是公司未来的侧重点。同时公司依靠华润的支持,开展换标等营销升级,设立投资公司以挖掘项目与现有产品相补。公司作为传统中药保健品的领军品牌,具备长期发展潜力。
海正药业:制剂出口曙光在前
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：预估2010-2012年EPS分别为:0.73、0.95和1.25元
主要观点：
1.与军科院合作将进一步充实和完善研发平台。公司目前拥有API原料药及避工艺专利研发、基因工程药物研发、创新药物研发和制剂研发等四大研发平台,与军科院的合作将介入新的防化药物领域。我们认为海正在多年坚持自主研发的基础上,与实力较强的科研院所强强联手,有助于完善公司的产品线,打造更为强大的研发平台。
2.制剂出口迈出重要一步。制剂出口一直是海正多年来为之奋斗不懈的目标,如今在经过巨大资本投入和漫长的时间积累之后,公司终于取得了阶段性的成果,迈出了制剂出口的重要一步:继氟伐他汀之后,他克莫司胶囊也顺利在欧盟上市。如果说氟伐他汀(小品种)只是海正敲开欧洲市场大门的探路石,那么他克莫司就是进军国际通用名仿制药规范市场的急先锋!他克莫司的出口将带来业绩超预期的可能性。他克莫司是新一代免疫抑制剂器官移类药物,原研产家是日本藤泽制药公司,目前专利已过期。该药物2007年在美国、欧洲和日本市场销售额高达13.5亿美元,中国市场为5.7亿元,属于重磅炸弹级别的产品。之前因为Teva、Sandoz等公司生物等效性(BE)试验的失败,海正的他克莫司作为唯一获批的仿制药在欧盟成功上市,市场前景非常广阔。我们认为,明年开始,他克莫司胶囊的出口有望贡献较多盈利,将带来业绩超预期的可能性。
3.制剂出口的“海正模式”曙光在前。我们在之前的深度报告《海正药业:产业升级,从梦想到现实》中,深入分析了海正制剂出口的模式:依托强大的研发实力开发有壁垒的品种;建设高标准的制剂车间提高产能;以海外合作的方式打开国际市场。他克莫司的首仿成功,彰显了公司出众的研发实力;与西班牙CINFA公司的合作,将跨越海外销售渠道不畅的主要障碍,有望在较短时间内顺利实现大规模的制剂出口。公司的下一步将向美国FDA申报ANDA(通用名仿制药),未来两年将陆续有30个固体口服制剂和10-15个注射剂进行申报,对应当前的市场价值是400-500亿美元,制剂国际化的战略在稳步推进中,我们认为成功的可能性较大。
4.海正的一小步,国内企业的一大步。近年来虽然原料药企业向制剂转型的产业升级已经受到了资本市场的高度关注,但部分投资者对国内医药企业最终能否顺利实现制剂出口仍心存疑虑。作为国内立足于仿制药国际化的排头兵,海正首次在国际仿制药规范市场成功首仿制剂重磅品种,示范效应明显,将为后来者树立信心,意义重大。星星之火,可以燎原,我们相信今后将会有越来越多的国内医药企业在国际仿制药市场取得突破。
复星医药:医药资产经营稳健
机构：国金证券
研究员：李龙俊
评级：买入
盈利预计：
主要观点：
今年上半年,公司实现主营业务收入21.69亿元,较去年同期增长23.71%;实现营业利润7.73亿元和归属于上市公司股东的净利润5.52亿元,分别较去年同期增长106.79%和60.75%。实现每股收益0.44元。
天坛生物:疫苗逐步恢复,血液制品快速增长,资产整合预期,长期看好
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预计公司10、11、12年EPS分别为0.52、0.54、0.62元
主要观点：
1.营业收入增长2.3%,营业利润降低6.7%,但归属于母公司净利增长17.3%(以09年同期成都蓉生并表数据比较)。上半年公司实现营业收入5.74亿,同比增长2.3%;营业利润1.8亿,同比减少6.71%;归属于上市公司净利1.3亿,同比增长17.3%。净利润增长主要来自成都蓉生血液制品销售增长。
2.受疫苗产品一季度影响,上半年营业收入略低于预期,二季度逐步恢复,预计对全年影响较小疫苗收入下降,毛利率降低:上半年疫苗实现营业收入3.07亿,同比下降11%;毛利率62.3%,同比下降8.08%。营业收入下降主要由于麻腮风系列疫苗一季度无销售,甲流疫苗收储大幅减少所致。麻腮风系列疫苗二季度已逐步恢复。疫苗价格下降降低毛利率,该影响较长期。
3.血液制品销售大幅增长30%,随着投浆量增加和新浆站的建设,预计血液制品将持续增长,优势逐步体现。血液制品上半年实现营业收入2.6亿元,毛利率提高11%,合并成都蓉生后,公司血液制品优势逐步体现,血液制品增长率超过疫苗,销售收入未来或可超过疫苗收入。
4.资产重组进展顺利,整合后公司资源优势将更加突出:公司向北京所收购土地使用权正办理过户,完成后,即会启动向成都所和北京所发行股份,资产重组前景明朗。未来预期公司有合并上生所、武汉所和兰州所的可能,有望成为国内血液制品巨头。
5.应收账款增加5,984万元,导致经营性现金流为负,每股-0.005元。
上海莱士:价格持续提升是主旋律
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：谨慎增持
盈利预计：预计10、11年EPS1.26元、1.59元
主要观点：
1.2010H,公司实现营收1.89亿元,较上年同期增长16.38%,利润总额8547万元,同比增长39.20%,净利润7050万元,同比增长37.65%。
2.折合EPS0.44元,业绩增幅基本符合预期。综合毛利率63.63%,比去年同期大幅提升了5.26个百分点,期间费用率降低1.82个百分点。
3.上半年公司投浆量整体稳定,收入的增长主要是提价效应。白蛋白收入9241万,同比增长31%,毛利率提升2.55%至55.25%,预计白蛋白下半年增长会减缓,全年15%-20%。静丙收入7317万,同比小幅下降4%,毛利率73.11%,同比提升5.6%。静丙上半年的批签发量比去年低很多,影响了销货量,另外年初的提价到位可能略慢于预期。
4.凝血因子等小制品收入大幅增长50%,为2368万。毛利率大幅提升27.63%至67%。收入增量基本来源于09年底提价,销量变动不大。
5.公司公布了年中10转7的转增预案。
6.未来投浆量平稳增长:几个主要浆站供浆稳定增长,新建白沙、琼中两个浆站预计11年供需不大,保亭还要略迟半年。
7.产品提价仍是主旋律:静丙出厂价与限价的差额处于历史高位,未来将向限价靠拢,预计还有15%的空间;白蛋白近年没有提价,在血液制品价格整体上台阶之后有补涨预期,空间20%左右;凝血因子供需缺口犹存,不排除进一步提价。
科伦药业:软塑化进程大步迈进
机构：国泰君安
研究员：易镜明
评级：增持
盈利预计：预计10、11年EPS2.71、3.92元
主要观点：
1.10H公司实现营业收入17.86亿元,同比增长21.4%;实现净利润2.6亿元,同比上升54.5%,对应EPS1.08元,符合之前预期。10H综合毛利率39.6%,较去年同期提升了2.65个百分点,主要驱动因素是产品结构的升级。三项期间费用率整体保持平稳。公司预告3季度业绩同比增幅50-70%,即eps1.8-2.02元,三季度单季度0.72-0.94元。
2.公司产品结构的升级在快速推进中。09年公司直立式软袋收入6.11亿,销量2.9亿;塑瓶收入8.6亿,销量6.99亿;玻璃瓶收入13.5亿,销量11.54亿。10年上半年软塑包装销量6.6亿袋,同比增长60%。直立式软袋上半年销量增速70%,其单价2.11元,相当于1.8个玻璃瓶,并且从毛利率角度讲直立式软袋毛利率56.2%,玻璃瓶28.9%,因此直立式软袋的发展将大幅推动公司的成长。塑瓶上半年销量增速26%。玻璃瓶是公司希望逐渐缩量的产品类别,上半年增速3%。
3.国际格局来讲,欧美国家软塑类占输液类90%,而我国目前软塑类仅占1/3市场,因此软塑的长期化趋势中公司将极大受益。
4.公司通过并购扩大品牌辐射区域,目前在国内九个省份设有生产基地,河南安阳的生产基地明年有望完工投产,全国范围产业布局基本形成。
5.随着规模扩张,成本优势显著。
天方药业:元气恢复谋发展,背靠央企好前景
机构：华泰证券
研究员：范炳邑
评级：买入
盈利预计：预计公司未来三年每股收益将达到0.26元、0.34元和0.43元。
主要观点：
1.2010年上半年,公司销售收入13.55亿元,同比增速32%,剔除非经常性损益归属母公司净利为0.28亿元,同比增速1889%。同期,公司毛利率为11.96%,同比略有提升,期间费用率为8.54%,同比下降了1.86个百分点,净利润率为2.37%,同比提升了1.5个百分点。
2.重点发展制剂。上半年,公司在摘星脱帽基础上更进一步,实现了业绩高速增长。公司原料药占比较高,在整个医药工业中占比约74%,制剂占比很少。我们看好公司未来重点发展成品制剂的方向,最有可能放量的品种是阿托伐他汀钙。我们认为,公司与乐普的战略合作优势互补,乐普在国内已有较成熟的心血管终端资源,尤其是二三线城市,亦符合公司尤佳产品定位。同时,阿托伐他汀国内市场销售额仅为12亿元,未来增长空间巨大,随着专利到期,市场将会加速度扩容。
3.资产和资金注入预期强烈。由于通用集团确定医药作为公司未来主业之一,天方药业作为其医药工业整合平台的可能性很大,因此未来这些资产注入的预期较强。同时,在08年接受股权时,通用技术集团承诺,未来3-5年内将根据天方项目进度和业务发展的需要,追加投资到30亿元人民币,目前仅首批5亿元资金到位。我们认为,未来随着公司发展逐步走上良性循环,大股东的资产和资金注入预期会逐步兑现。
4.毛利率和净利润率仍有提升空间。公司目前产品结构优化和管理水平提升有一定改进,但仍有很大潜力。我们认为通用集团入主,央企绩效考核的引入和管理理念的输入,将会进一步提升公司管理水平。同时,产品结构重点转向制剂中高毛利的新特药,我们看好借用乐普销售渠道给公司产品结构带来初步变化。我们判断,管理水平提升和产品结构优化将会提升公司毛利率和净利润率。
东阿阿胶：上半年净利润增长92%，12个月目标价57.6元
机构：申银万国
研究员：娄圣睿
评级：买入
盈利预计：维持公司2010-2012年EPS为0.95元，1.28元，1.72元
主要观点：
1.营销转型，阿胶系列收入大幅增长61%
2.经营质量较好
3.设立投资公司做大保健品，投资理财产品增加利息收入
复星医药：处置复地和汉森上市带动投资收益高速增长，国控经营态势良好
机构：申银万国
研究员：叶飞
评级：增持
盈利预计：公司10-12年EPS为0.53元，0.64元，0.76元
主要观点：
1.上半年净利润增长61%，略超我们预期
2.工业板块快速增长，营销研发投入持续加大
3.处置复地和汉森上市带动投资收益高速增长，国控经营势态良好