7. 中美汇率角逐的明天
开辟本栏目时，曾给自己立了条规矩：“覅轧闹猛”--热门的话题不碰，无谓的论辩避免，只想谈谈事物表层下的义理而已。人民币对美元的汇率是个大热题，甚至有胀满意识形态的火爆激情，理应避免；不过盖纳最近到访，双方有了缓解的台阶，探讨汇率纷争的底层义理，于是变得从容些了。
大国之间的交涉，面子等象征往往超出实质考虑。然而美元和人民币的挂钩，对我们的利益出入极大，做了姿态之后，还必须认真计较，再怎么认真都不为过。
从最眼前的利益讲起。我国的巨额外汇存底，相信已经超过2.4万亿美元，GDP的一半以上；而结汇为官方拥有的美元，当在1.6万亿以上。持有这些美金的直接收益有多少？在今年三月份的两会上发改委副主任张国宝先生提出了质询，他认为去年全年外汇持有的总收益不过600亿美元左右，收益率不足0.3%，未免太低。设若美元毫无通货膨胀和汇率贬值的风险，这也低得太不成其话。持有美元的直接机会成本又是多少呢？每结售一块美金（存放在美国），就必须投放6.8元人民币到国内市场。1.6万亿美元等值的11万亿人民币由于资本账户的限制，只能在境内冲荡。金融系统积极转动，信贷环境一宽松，这11万亿的“基础通货”就加速释放其能量。城市房地产价格的腾升就是它的伟大效应的一个展现。
为何我们非得把财富积存在美元上，买这么许多美国的国债呢？巴菲特讲得透辟，除非中国不卖这么多东西给美国人，否则他们拿到的就只能是美国印发的美钞。假如中国人无法从美国进口他们乐意购买的东西，那就只能购买美国的国债，为美国人的亏空垫款，收益率再低总比压在枕头下要强。他们还能做什么？老头反问道，保管这2.2万美元可不是一件轻松的事情。
问题是，这超低的收益能否扛得住美元价值缩水的风险？也许这是我们盯紧美元的一个强有力的理由：你欠了我们1.6万亿，我们也据此作为对价发出了11万亿人民币在国内流通，杠杆的支点是1：6.8 的汇率。要是美元贬了值，比如说贬为1：5，人民银行的账户里立马有3万亿人民币的亏损，超过了一年GDP的增长总额，谁来承担责任？故而，皇帝虽说没有新衣，但一层薄纱总比赤身露体要好。人们会寄希望，多点儿耐性或许真能织出件衣服也说不准。我却认为，这件衣服即使能织得出来，也是织给美国人穿的。
何以见得？俗话说，借你一百元，责任在我；借你一百万，责任在你；借你一百亿，问题在双方。中国的两万亿美金，说白了是应收账款，东西移交给美国人用了吃了，本金都还没返回，更别提附加的利润了。这未竟的交易，非打折扣多半是收不回款的。
主要的责任当然在债务方。我们上期已有分析，美国问题相当深重：除了其财政收支的真实亏空高达60万亿美元之谱（美国GDP的3.5-4.5倍），它的失业率高居不下将长期存在。就拿劳动的主力，美国25-55岁的成年男子来说，失业率已接近20%，远高于官方颁布的10%，就业结构问题的严峻性可见一斑。但是关键在于，选民非常反对增加税负来填补政府的亏空，因此要弥合美国政府的巨大亏空和民众的收支鸿沟，政治上最可行的两条路，只能是美元的货币贬值和汇率贬值。
中国的次要责任也难以推卸，并不在于把美国人给“惯坏了”，而是因为一厢情愿地相信赚得形式上的美元就完成了价值的赚取，并且受此误导，忍让了自己的消费、偏忽了劳动力素质的提升、牺牲了产业结构的更新、以及不得不坐视资产市场的泡沫化和通货膨胀的蠢动。
在汇率之争里中国要摆脱的是“操纵汇率”的罪名，“还我清白”的努力却正好入了美国设的套中。中国的媒体反复申诉，除非大幅升值，美国对中国贸易的入超是无法克服的。好比一双运动鞋，中国出口价为12元，在美国生产成本得35元，在越南得20元、在南韩或墨西哥得25元…… 人民币即使大幅升值25%，也才卖15元，既不会转到越南去生产，更不会减低美国的失业率，徒然令美国消费者多付了3元钱，相当于多加一重销售税。道理果真如此晓畅的话，美国人能不明白而需要中国人来开导吗？
虽说美国的政客有缓解失业的愤懑而转移国内压力的需要，（虽说美国人是借贷消费，货款并没付讫，但毕竟是甲方大爷，）但美国有的是深谙韬略，毋劳他人指点的专家。他们找出要求人民币升值为理由，同彼等贩卖军火给台湾、适时会见达赖、批评人权纪录，等等，根据的是同一逻辑，即制造压力，创造筹码，以交换中国在例如北韩、伊朗、以巴冲突等重大方面的战略合作。中国越把美国的具体要求当回事，他们手中的筹码分量就显得越重，交换价值也就越大。人民币汇率的博弈，是不能仅仅在经济层面上加以考量的。
更深一层，随着中国取代德国成为全球最大出口国、取代日本成为第二大经济实体后，令美国感到威胁。一哥二哥的关系在任何组织里都难以摆布，何况构成G2关系的美中两国，在政体制度和文化价值等基本面差距极大。怎样赢得各国心悦诚服地追随，对于老大的地位异常关键。美元走弱的趋势已相当明朗，美国靠美元逐渐贬值和通货膨胀来稀释和减轻自家的债务，是各国预期中的，一般能被接受。惟中国在经济成长强劲、出口递增的情况下，却坚持绑定弱势美元，造成巴西、南韩、印度、马来西亚等，以及欧元等主要货币的相对升值，损害其他贸易伙伴的利益，会造成他们的疏离。美国出头施加压力，要求人民币升值，即使本国不能直接从中获利，但以一哥地位，替实力不足的小弟兄们放话，可以大收民心，从而把处在二哥地位的中国挡出远远的。而我们现在重提1997年亚洲金融风暴时人民币该贬不贬的贡献，已然时过境迁，未必再能得到其他国家的认同。因此说，人民币的升值与否，不能就事论事只算经济账，而应该在战略和全球政治的新格局下检视它直接和长远的利弊。
回到眼下摆脱困局的途径，原则当然是降低风险和摩擦的动因。降低对出口的依赖，增强国内的消费，着重于增加劳动力的素质以提升劳动的附加价值。特别紧要的，是千万别再往鸡蛋山上垒放新的鸡蛋了。