7月1日，冠城大通股份有限公司（以下简称“冠城大通”，600067.SH）发布公告称，其控股股东——福建丰榕投资有限公司将向公司提供不超过2亿元人民币的一年期借款。
冠城大通表示，此项借款是为了增强公司的资金储备，能极大补充公司及下属子公司的流动资金，提高公司的市场应对能力。
业内人士指出，今年以来，房企的融资通道被“卡”得越来越紧，随着调控政策的推进，未来几个月，房企的现金流可能面临极大考验。
增发折戟
6月12日，冠城大通公告称，公司董事会决定撤销其配股再融资方案。
资料显示，2009年8月12日，冠城大通通过配股融资方案，同意以2009年6月30日总股本612918781股为基数，按每10股配3股的比例向全体股东配售，预计募集资金净额计划不超过16亿元。
今年2月，冠城大通又对原有融资方案进行调整。公司称，在综合考虑公司目前的总股本、股价、运营等实际情况，决定对原配股融资方案进行调整，调整后，预计募集资金净额计划不超过10亿元。
而对于撤销配股方案，冠城大通表示，鉴于目前国家有关房地产行业政策发生较大变化，公司董事会同意撤销上述配股方案。
市场分析人士指出，宏观调控政策实施，市场观望情绪浓厚，加之地产股大跌，发行价格上不去，使得很多房地产上市公司被迫放弃原有配股方案。
另一方面，在严厉的房地产调控下，国内楼市目前正处于一种微妙状态：多数城市的成交量大幅下滑，但房价尚未出现回落，政策效果没有足够显现，未来楼市的走向仍存在不确定性。鉴于此，监管层当下不会轻易开启房企融资或再融资计划。
资金链“大考”
据了解，公司原定的配股募集资金10亿元将全部用于北京市朝阳区太阳宫新区C区房地产开发项目，但由于配股计划迟迟未能实施，太阳宫新区C区2009年度的建设资金均来自其土地使用权的抵押，包括一笔2亿元短期借款和一笔7亿元长期借款。
公司2009年年报显示，2亿元短期借款原本于2009年11月28日到期，经公司申请后展期至2010年5月27日；而7亿元长期借款将于2011年5月19日到期。
从公司一季报的数据看，其资产负债率高达79.2%，净债务率达53.4%；而短期借款达9.55亿元，一年内到期的非流动负债8850万元，货币资金11.95亿元，前二者之和占货币资金比重升至87.32%。尤为一提的是，公司经营现金流一季度末由正转负，为-5.81亿元；而在2009年底，公司的经营现金流高达30.33亿元。
对此，东兴证券福州北环东路营业部分析师黄永鑫认为，房地产公司经营性现金流净流出现象，反映出其正面临当前“回款难”的窘境。
面对此局面，如何尽快调整下一步棋，成为摆在开发商面前最紧迫的问题。
“直接融资渠道受阻，开发商们只能选择曲线方式进行融资。”黄永鑫表示，今年以来，信托渠道已成为上市房地产公司的主要融资渠道之一。
事实上，在向控股股东借款之前，冠城大通刚向华融国际信托有限责任公司申请信托融资借款1.05亿元，借款期限为半年，用于公司生产经营活动等流动资金周转需要。
证券业内人士表示，相比银行贷款等融资渠道，信托融资成本原本就高，而如今这种成本越来越高，将增大房企的财务压力。
一个典型的例子是，同为福建房地产上市公司的阳光城集团股份有限公司前后向华融信托、中信信托融资，其中，前者年费用率为13%，后者则呈现上升趋势——前一年半为13.5%，后一年半为15%。若按最低值13%测算，这两项融资的年利息就高达1.16亿元，而该公司2009年度的净利润仅为1.81亿元。
未来业绩增长确定
尽管面临一定的资金压力，但市场仍看好冠城大通2010年的业绩和市场表现。
今年一季度，由于北京重点项目太阳星城的热销，冠城大通实现营业收入14.12亿元，同比增长218.7%，净利润1.43亿元，同比增长481.9%。
据了解，北京地区是冠城大通的重点开发区域，除了太阳星城项目之外，北京地区项目还包括冠城名墩道项目以及海科健旗下开发项目，如百旺家苑等。
随着房地产调控政策的趋紧，冠城大通开始考虑即将面临的区域性风险。“通过年初在苏州和福州的两次拿地，冠城大通已不再把宝都押在北京市场，开始在产品线和土地储备上进行更多的调整和丰富。”一位知情人士透露，公司目前在承德、大连、济南、天津等多个地区洽谈拿地，且已将目光投向旅游地产领域，尝试打造涉及旅游度假性质的地产项目。
中金公司房地产行业分析师白宏炜表示，冠城大通在北京的两个主力项目太阳星城和冠城名敦道将保障公司今后三年业绩稳定增长，未来随着公司资金的改善，后续土地项目的增加，预期公司长期增长将有望维持。
在白宏炜看来，就公司的股价及对应的市盈率而言，目前上市公司估值具有较大吸引力，但考虑到近期政策风险，因此给予公司“审慎推荐”评级，建议逢低吸纳。据其预测，公司2010年、2011年每股盈利将分别为0.91元及1.17元。
长江证券房地产行业首席分析师苏雪晶亦同样看好冠城大通。苏雪晶认为，由于土地储备的时间较早使得公司毛利率较高，未来随着太阳星城的结算，公司毛利率将进一步上升，且由于2009年的销售火爆，使得公司业绩确定性明显增强，因此首次给予其“推荐”评级。