金价，房价与目前中国的通胀
文/曾若愚（尊皇金业高级分析师）
但凡什么东西的价格上涨，总有人要跳出来抛出所谓的泡沫论，股市，房地产都不能幸免，然而连黄金价格的上涨都有人说出现泡沫，这就让人不能理解了。
所谓泡沫，无非是指某种商品的价格上涨到超出了其价值所在，如果只是少许的超出那仍然符合价值规律关于价格围绕价值波动的理论。但是如果出现非理性的大幅超出，那确实就不合理，就是所谓的泡沫，然而问题在于，一个商品的价值应该如何界定？
对于股票，其本身并不存在价值，但是因其所代表的权利，使其具有交换价值，因而经济学家们从不同的角度找出不同的估值方法，但是至今仍然没有一种估值方式能够获得广泛的认同，然而话说回来，交易之所以能够存在，正是因为不同的人对于交易商品的价值判定存在分歧，如果没有分歧交易就不存在，也就不存在价格了。
对于房产的价格，很多专家喜欢用美国，日本或者香港同时期的数据来比较中国现在的房价，但是他们都忽略了一个问题，那就是供求关系，根据最新的数据，美国现在人口数为3.07亿，这只是中国人口数的1/4不到，也就是说对于房产的需求，美国只有中国的1/4不到，而在美国经济处于中国目前水平的时候，人口数量更少，也就是说，在美国经济处于中国现在水平的时代，美国对房产的需求要远远小于中国的情况，那么我们怎么能够用美国当时的房价水平来衡量中国现在的房价水平呢？
正是因为有了这样广泛的居住需求存在，才有那么多人不论房价多高都愿意去当房奴，也才有那么多人去炒房，也才有那么多国外的热钱涌入中国坐等房价上涨。
但是当我们去考察黄金的价值时，却发现这个问题就变得很复杂了，首先因其物理性质与化学性质都极其稳定，在工业中有无可替代的效用，这就使得黄金具有了一半商品的使用价值，然而黄金历来被当作一种硬通货，虽然现在黄金已经退出货币系统，但是谁也不敢忽视黄金作为货币的货币的功能，也许在经济高速发展的时代，出于对经济前景的信心，资金更青睐各种高收益的投资渠道，黄金被暂时的遗忘，然而一旦经济出现波动，国际政治出现动荡，黄金的价值立即得到体现。
虽然人类脱离了金本位时代，信用货币的发行不需要等量的黄金作为发行准备，但是任何一个国家的中央银行都会或多或少的储备一定数量的黄金以保证最终偿还能力，也就是说，不论你一个国家经济多么强劲，只要你的中央银行没有黄金，你的经济基础终将破碎。
黄金虽然已经脱离货币系统，但是黄金的保值抗通胀的特性却从未被人们遗忘，正因为黄金的这个特性，我们把黄金成为“货币的货币”也就是说，我们用货币来衡量商品的价值，但是只有黄金才能衡量货币的价值，当黄金价格上涨的时候，如果我们忽略了货币贬值的因素而仅仅把金价上涨和普通商品的价格上涨归为一类就变得本末倒置了。
让我们以中国的房产价格与黄金价格近10年的运行趋势来做一个对比，2000年前后，黄金的最低价是251美元/盎司，按照人民币兑美元的汇率8.2折合人民币为2058元/盎司，当时北京房产均价是5000元左右，2009年黄金价格最高为1226美元/盎司，按照人民币兑美元的汇率6.828折合人民币为8371元/盎司，相比2000年前后上涨306%，而2009年末北京房产均价为20000元人民币，相比2000年后上涨300%
黄金和房产价格的同步上涨是巧合吗？笔者并不这样认为，在笔者看来，不论是黄金还是房产，其价格变化都表明了这10年间货币的贬值程度，也就是说，10年内，人民币的价值已经贬去75%！这是多么不可思议的一个数据啊，绝大多数中国人都没有想到他们手中的钱正在以如此快的速度贬值着，至少生活中的绝大多数商品价格都没有出现这样的的一个涨幅。
而笔者认为，问题正在这里。首先我们要明白，我们现在面临的通货膨胀的根源在美国，美联储大量印花钞票的行为使得近年来美元已经大幅贬值，这种贬值的具体表现主要体现在以石油为首的大宗商品的价格上涨，我们可以这么认为，在石油等大宗商品的价格上涨中，除了一部分需求推动的因素外，主要是对美元贬值的反应，当这种大宗商品价格的上涨输入到中国，与之相关的商品价格自然水涨船高，我们感觉最明显的就是汽油价格的上涨，食用油价格的上涨，这使得我们的生活成本大幅提高，在正常情况下，当通货膨胀通过这种方式输入进一个国家后，会造成生活成本的提高，工人会要求提高工资，最终使得整体社会物价水平的上升，但是整体社会的生活状态并不会发生太大的改变，然而在中国国内，在政策等因素的影响下，虽然生活成本提高了，但是并没有传导到工资上涨这一步，这就造成了目前国内的情况：部分对生活影响极大的商品价格上涨，但是工资并没有跟随上涨，使得相当部分国内居民感觉生活更加困难，从宏观上来看就是社会贫富分化的加剧。
需要注意的是在美元贬值的过程中，如果人民币能够相对美元升值，美元贬值带来的物价上涨将会得到避免，但是在人民币是否贬值的这个问题上，中国政府却是很为难，因为一旦人民币升值，首先中国的出口行业将会受到极大的影响，自05年人民币汇率形成机制改革后，人民币开始缓慢升值，到目前累计升值达15%左右，这已经给中国的出口行业带来了极大的打击，如果继续人民币升值的过程，可能会有更多的出口企业破产，这将带来大量的失业，不但不利于经济的复苏还会影响社会稳定性。同时中国巨量的外汇储备将会随着人民币升值的过程而缩水。
但是如果人民币不升值，人民币实际上是在跟着美元贬值，而国内物价水平的稳定其本质是国内各种资源的贱卖。这种方式最然在短期内能够使得出口部门显得繁荣，但是毕竟不是长久之计，因为这是一种不可持续的发展方式。
因而问题的本质还是在中国国内。我们分别考察出口，投资以及消费三个部门对经济的贡献，可以发现，消费一致处于疲软的状态，而出口占有的比重过大，也就是说，在国内消费市场并不稳健的情况下，出口部门的盲目扩张使得一旦因为国际贸易出现问题，该部门将会出现大量的生产力剩余，由于出口部门的经营状况对国内经济的影响太大，使得当出口部门繁荣的时候国内经济显得繁荣，一旦出口部门遭遇危机，国内经济就会出现相当剧烈的下滑，笔者认为，这是一种“出口杠杆”，出口杠杆如果太小，就表示一个国家的国际贸易进行得并不好，如果出口杠杆太大，一方面说明该国国内经济基础并不牢固，该国的经济发展状况极其容易受到出口部门的影响。这种发展并不健康。
因此，要改善中国的经济结构，必须从投资和消费两个部门入手，中国政府对投资的控制能力是有目共睹的，从投资的总量来说也似乎是介于过热的边缘，但是实际情况并不是这样，自改革开放开始，中国国内的发展出现了明显的倾向性，受到政策照顾的地区获得大量的政府支持，率先崛起，基础设施建设水平明显高于其他地区，于此同时各种投资被带动，使得这些地区的GDP极为突出。但是，这些地区为了维持GDP的增长速度，不断加大在各方面的投资力度，于是各种重复投资纷纷涌现，使得投资过热，于是政府开始进行调控，但是大家似乎忘记了中西部地区，在这些地区，基础设施建设的水平仍然相当低下，在某些经济发达地区把公路修好再挖，挖了再修的时候，处于中西部地区的绝大多数地区却因为缺少投资而头疼，似乎成了这样一种情况，小时候，家里条件不好，父母告诉家里的几兄弟，先供哥哥去读书，等哥哥读书找到工作挣钱了再供你们几个读书。于是全家人勒紧了裤腰带，省吃俭用让哥哥上了大学找了好工作，然而当哥哥找到好工作以后，家里的其他兄弟却没有发现他们过得比以前好，一问父母，父母说，哥哥现在进入了上流社会，为了保证他在上流社会不丢人，咱们还得继续勒紧裤腰带支持他。
这个小故事要说明的是中国国内固定资产投资中资源并没有得到最合理最有效的配置，因此政府在规划投资的时候，不能只看总量是否达标，而应该细化资源的调配，较发达地区的地方财政收入水平已然不低，中央财政可以适当减少在该地区的投入而将重点转向中西部欠发达地区，基础设施建设的投资并不可能在短期内立即拉动某一地区的经济，但是只有在中西部欠发达地区拥有了较良好的硬件条件以后，才有可能通过努力，提高软件设施，为经济增长找到新的方式。
提到三架马车中的消费，谁都赶到头疼，早在上世纪90年代我们就提出要扩大内需，然而10多年过去了，我们发现除了房价越来越高，消费仍然没有多大的起色，储蓄率依然居高不下，到底是什么原因导致中国人民不愿意消费呢？
笔者认为，中国人民之所以不愿意消费，是因为现在有“三座大山”压在中国人民的头上，这三座大山分别是：医疗，住房以及教育。这三个问题一天不解决，中国的消费一天不可能有大的起色。
医疗最大的问题在于中国现在的医疗保障制度不健全，老百姓不得不在并不多的收入中留下其中不小的部分以应付不可预知的疾病，旧的医保体制已经被宣布失败，新制度的效果仍然有待考察，因而百姓短期内并不可能将为医疗预备的资金用作消费。
而教育成本对比中国人民实际的收入水平来说显得偏高，使得每年我们都能听到考上大学读不起大学的故事，虽然有助学贷款制度，但是却导致很多学生因为贷款上大学，在毕业时因为欠有贷款而得不到学位证，从而找不到工作，因而更无力还贷的恶性循环，而且目前国内大学生就业情况并不好，大学毕业生的收入在应付基本生活开支后已经没有多少能够用来偿还贷款。而更严重的是教育资源分配极其不均，使得花了同样的学费得到的教育水平并不对等，而大学扩招导致的是教学水平的降低，使得大学毕业生的水平和能力都出现严重的缩水。因此，中国教育的问题还是出在体制上，而令人沮丧的是，近几年来，鲜有关于教育体制改革的消息公布。
近几年中国房地产价格的大幅上涨，使得原本并不容易解决的住房问题更加引人关注，似乎在房价面前，医疗和教育的问题都已经不大。在本文最开始，笔者就曾提到过，在中国如此巨大的住房需求下，房价高并不稀奇，但是问题是房价上涨过快。
目前推动房价上涨的因素有：居住需求，这是一种刚性需求，因而不论房价多高都有人心甘情愿去做房奴。投资需求，投资房产，即炒房，现在房价上涨过快的原因有很大程度被归咎于这些炒房的人，而当我们仔细分析房产投资的时候却发现，中国房价上涨过快的原因并不是炒房，炒房在哪个国家都有，但是为什么在中国会这么火爆？原因在于银行信贷轻易的为炒房者提供了资金杠杆，使得炒房者在不需要过多资金的情况下就能投入其中，从某种程度来说，离银行信贷越近的人，越能够在通货膨胀中获利，而那些远离银行信贷的人，将会在通货膨胀中变得越来越穷，这使得通货膨胀成为了一种看不见摸不着的财富再分配。这也就是为什么今年中国贫富分化加剧的原因。投资房地产不但能够从房价上涨中获益，他们还能够通过出租的形式获得收益甚至实现以房养房，为什么中国的房产租赁如此稳固？正是因为大多数人买不起房，只能选择租房，而高涨的房价使得房租同步上升，大量租房者收入的1/3甚至1/2都花在了租房上，试问他们哪里还有钱去消费？从根本上来说，以毕业大学生为主的租房者并没有受到社会的关注，某些专家认为，中国人应该学外国人一辈子租房也无所谓，但是笔者想问，中国是否存在可以供租房者长期稳定租赁的公寓？试问如果一个人一个月工资中相当大的一部分都用去帮别人还贷，还得不停的面对房租的上涨以及搬家的麻烦，谁不想拥有自己的房子？
中国的房地产并不是一个简单的房价高低的问题，这是由社会发展中形成了众多未解决问题集体造成的，只是房价的高涨使得这些问题激化，而人们关注的目光只是浅显的停留在了价格的高低上，按照中国现在的经济发展状况，房价的每次下跌都只会引起更强烈的买盘的支撑，若通过政策手段强行打压房价，只会给国外热钱创造抄底的机会。因此，要解决中国的住房问题，政府必须以强力的手段和坚定的决心去解决发展中出现的问题。
可以说，在短期内，中国国内消费市场疲软的问题并不会得到解决，而美元的贬值必然将会持续，在输入型的通货膨胀下，内生资源和外生资源的差价将会继续拉大，而我们只有通过有效的投资才能使自己的资产得以保值。
（本文作者为尊皇金业高级分析师，拥有本文所有解释权）