郑风田：准备金上调能否挤破高房价泡沫？
央行再次上调存款准备金能否刺破房价泡沫？
央行存款准备金上调了，深圳房价下跌了，巧合还是必然？这次的上调能否刺破那个愈吹愈大的房地产泡沫？ 一次性冻结3000多亿资金，对股市又有何影响？结论是对股市影响有限，对房市降温利好，但还难完全刺破高房价泡沫。从目前的信贷政策及加息预期来看，楼市节后持续暴涨的局面将难现，股市暴涨也将难出。短期不会加息，最快也得“两会”后？
一个多月内两次上调存款准备金，央行急了？
正在人们沉浸在节日气氛之中时，在节前一天，即2月12日晚间，央行突然公布从2010年2月25日起上调人民币存款准备金率0.5个百分点。出于对“三农”和县域经济的支持，农村信用社等小型金融机构的存款准备金率暂不上调。这是央行在今年短短一个多月内，第二次上调存款准备金率，即一个月前的1月12日，央行宣布将金融机构存款准备金率由15.50%上调到16.00%；这次央行再次出手，将存款准备金率上调0.5个百分点。上调后我国的存款准备金比率民是世界首高。
为何在短短一个多月的时间内央行两次上调存款准备金？央行在这么短时间内两次上调存款准备金率，说明政府无论如何，也要遏制通胀和房价不断上涨的势头。政府对通胀的高度警惕和对房价不断上涨的忍无可忍态度。
以此上调存款准备金有以下几种考虑：
其一是减轻回笼压力，控制流动性。
一月份新增贷款1.39万亿元，从市场上的流动性增长来看，目前信贷的增速还是有些偏快，央行此举也是要进一步彰显其控制信贷投放节奏的决心。因为春节前大量流动性被注入市场,节后需要回收大量到期，自2月20日至3月末，央行的公开市场央票和正回购到期量累计要达9000亿元以上。此次央行上调存款准备金率0.5个百分点，回笼资金预期3000亿元上下。。春节以后巨大资金回笼压力，是央行考虑上调存款准备金率的原因之一。
目前的宏观调控紧缩政策没有出现松动迹象。央行意外的再度上调存款准备金率，更多是是加强对流动性的控制，央行目前仍在引导货币信贷总量维持在合理的增长幅度。目前我国商业银行流动性过分充足，银行间债市收益率走低。据央行发布的最新数据，1月份人民币贷款增加1.39万亿元，虽然比去年特殊时期的刺激1.62万亿少增2300亿，但并不排除这是央行行政命令下的硬性压缩贷款结果，1月份被压缩的贷款在2月份很可能冒出来。数据还显示，在节前的最后一周，央行公开市场净投放规模达到了2940亿元。如何管理流动性成为央行的首要任务。目前商业银行的信贷冲动性投放惯性并没有刹住车。如果信贷刹不着车，对通胀形成不小挑战。
其二是迫于物价的上涨压力？意在防通胀？
虽然国家的宏观调控政策多次讲继续保持宽松的货币政策，但近来地王频现、海南房市持续火爆使房地产泡沫浮现，通胀抬头，而对货币政策带来新的考验。货币政策的第一要务是防通货膨胀，货币政策一般以控制通胀为核心来谨慎操作。中国人民银行行长周小川9日在悉尼出席澳洲央行组织讨论会时透露，中国通货膨胀已经显现，虽然仍处于低位，中国必须对目前的形势保持警惕。去年我国刺激经济全年信贷投放高达9.58万亿，一年做了过去四年的量，天量信贷投放出去以后，货币政策成为人们关注焦点中的焦点。股市、房市、一般消费品市场等都在紧盯着货币政策的调整动向。
多数据来看，我国物价上涨压力也很大，尤其是目前多个省市进行大雪天气，食品类价格走势值得密切关注。消费品价格在一月份大幅上涨后，进入二月份并没有下降的苗头，而且年关将至、席卷数省的新一轮大雪来袭，加大的新一轮物价上涨的可能性。2月11日 国家统计局的数据显示，1月份，居民消费价格总水平同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.8%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨2.0%，服务项目价格上涨0.2%。环比上涨了0.6%，PPI同比上涨了4.3%，比上个月涨幅扩大了2.6个百分点。尽管1月份CPI 1.5%的涨幅不大，但物价回升的趋势已经形成，再加上春节一般消费需求快速上升，2月份CPI很可能会进一步快速攀升。市场通胀预期高涨， 房价不包括在CPI，但是畸高的房价对百姓的预期影响不应忽视。资产泡沫和通货膨胀就对双胞胎，二者同源同种，资产泡沫被挤掉，就业机会也趋少。但任由市场调节，资产泡沫不涨到荒唐是不会自动破灭的。通过存款准备金的提高来挤一挤泡沫是一个好的选择。
对股市影响不大
上调准备金率弱化了加息预期 A股影响趋淡。一般上调银行存款准备金率从短期来看对股市呈负面影响，央行此次选择在节前宣布上调消息，主要考虑给股市一个较长的反应时间，因为目前处于长假，此次宣布上调存款准备金，相比较第一次上调准备金率对股市的冲击，此次上调影响程度将会趋淡。原因是节日放假时间可能会消化上调对A股影响，以此来避免对市场产生大的波动问题。上次的上调使股市撤走大量的信贷资金，目前A股已跌至3000点左右，对于此次的二次调整市场应该有更大的承受力。
将刺穿房市泡沫？当然只是部分被刺破。
受存款准备金率上调影响最大的是房地产企业。从这个角度来考虑，此次的再次上调存款准备金意在泡沫高房价。因为房企70%的资金来源于银行贷款，存款准备金率上调将压缩商业银行的贷款空间。去年大量国企携巨量信贷进入房市地市，造出数个地王，与年初的悲观相比，跌破所有预测者眼镜。导致我国众多大中城市房暴涨40—50%，国人对高房价又出离愤怒，开发商被民众视为“人民公敌”，“房改”政策被社会各界广泛质疑。春节后又马上面临“两会”召开。如果高房价泡沫再继续泛滥，可真对国人无法交待。为了呼应群众声音，扩大保障房建设，改变开发商对房地产市场的垄断成为重要选择。更多的人又看清房价并不是经济增长的支柱，也再不能让房价绑架中国的经济，绑紧百姓的心。从这个角度来看，此次上升存款准备金比率意在高房价。
支撑房价不断攀升的只有一个，那就是国家信贷的大量增加或货币供应量的超常供给。去年我国新增信贷达9 .58万亿元的天量，相当于过去四年新增量，其中部分转化为增量GDP，有相当一大部分资金摇身进入房市，成投机性资金，也是推高房价的罪魁。
我国目前房价大涨已进入纯虚涨或纯泡沫阶段，即缺乏经济增长基本面支撑，又缺乏百姓购买力的支持。所以以“国四条”为核心的房地产调控新政以及及货币政策收紧双重打压下，料不少高房价泡沫将被挤破。从房市来讲，2010年将是百姓从2009年的绝望转到今年抱点希望的一年。
短期内不会加息，“两会”后有可能加息？
此次央行上调存款准备金率后，使近期加息的可能性变小。加息要使央行拿出几百亿资金。目前我国通胀率1.5%，还是正利率。所以短期看，央行应该不会加息。如果要加的话，也会选择在今年全国“两会”之后。
（作者郑风田为中国人民大学教授）