清议：抛售美国债利大于弊

凤凰网的一项投票结果显示，95％以上的网友支持中国抛售美国债。虽然我不是民粹主义者，虽然我相信就此投赞成票的网友当中并一定都清楚抛售美国债的利弊何在，但是，我历来都是这一建议的积极拥护者，并且坚定认为抛售美国债对中国而言利大于弊。

美国《Investor's Business Daily》今天发表的文章说，中国抛售美国国债一定要三思而后行，因为那样做受伤害的可能并不仅仅只是美国，中国遭受的损失可能更大。文章指出，如果中国真的大规模抛售美国国债，那么美国就很可能大幅度提高中国商品的进口关税，导致中国商品无法进入美国。这将对中国经济造成很大伤害，因为美国是中国最重要的出口市场。目前中国还找不到一个可以替代美国的出口市场，而美国则可以从墨西哥、越南、泰国、马来西亚和菲律宾等国进口以取代中国。

美国人用贸易战来威胁中国不要抛售美国债，既可笑，又荒唐。早在小布什执政时，美国朝野两界便就中国削减储蓄以扩大内需达成共识。美国的中国通们不会不清楚，近10年来，中国的储蓄当中扩张速度最快的就是外汇储备。央行数据显示，1999～2009年，外汇储备累计增幅为14.5倍，而同期居民储蓄累计增幅不到3.4倍。他们也当然明白，过度储蓄或放任外汇结存的结果，一来不利于世界贸易平衡，二来加剧本国贫富分化。如此说来，如果中国对美出口因美国贸易壁垒升级而萎缩，并因此促成扩大内需政策的升级，倒也不是一件坏事。

至于国内有分析说，中国大量抛售美元资产和美国国债会加剧美元疲软，最终会迫使美联储加息。我必须说，这也是很蹩脚的分析。

美元近期的走势是升值，而不是贬值。美元指数由去年11月下旬的74.18升至目前的接近80，并一度升破80。导致美元升值的原因，部分来自欧洲主权债务危机以及欧元和英镑的疲软，更多的是奥巴马宣布的金融新政。前者短期内难以消除，甚至不排除到7、8月份出现雪崩的危险。后者的情形颇为复杂，既有混业金融到分业金融的制度性因素，又有削减美国公共债务的短期与长期压力。无论如何，即使中国不抛售美国债，这两个因素都会成为美联储年内加息的理由，目的是促进资金回流，进而帮助奥巴马政府兑现增加国内就业的承诺。当然，11月的美国国会中期选举也是强势美元的重要原因。

既然中国抛售美国债并不会导致美元贬值，充其量是削弱了美元升值的力度，所以，此刻加大抛售力度正当其时。

还有人说，中国抛售美国债是搬起石头砸自己的脚，意思是说，伴随美国长期国债价格下跌，中国继续持有的美国债会相应贬值。这是很外行的说法。中国持有的美国债并不是按照公允价值记账的，美长期国债价格波动不会对其账面价值构成影响。相反，此刻华尔街所担心的不是国债价格过低，而是价格过高，以至于美国长期国债收益率过低（国债价格与国债收益率成反比）。所以，中国此刻抛售美国债，可以成全华尔街关于将长期国债收益率提高到正常水平的梦想。反过来讲，既然目前美国债价格处于高水平，那么，此刻抛售美国债既可以获得一定程度的市价溢价收益，也可以维护中国继续持有美国债的收益率。何乐而不为也！

说到底，大规模持有美国债是中国货币政策非常关键的一个环节，一向口是心非的美国人应当清楚，如果中国对此不加以改变，就不可能改变现行的人民币汇率形成机制，人民币升值也终究是一句十足的空话。

说到底，与大规模持有美国债有关的放任外汇储备持续扩张的政策，确实是导致世界贸易长期失衡的一个原因。钱是用来花的，不是用来囤积的。一个贸易大国的过度外汇储备，必然导致世界用于贸易的流动性不断失血。从这一点来说，中国的过度外汇储备，即使不是金融危机的直接原因，也是不容忽视的间接原因。

说到底，钱用到哪儿哪儿好，给美国人花对美国好，留给自己花对中国人好。与美国人相比，中国还有上亿人生活在国际公认的贫困线之下，近十年来城乡居民收入差距急剧扩大，大到不仅超过了改革开放前的水平，甚至超过了解放前的水平。为什么不把钱留给自己花呢！

顺便说一句，选个将军作央行行长，我举双手赞成，毕竟将军要比商人更具战略眼光，而我眼中的中国流动性管理的软肋恰恰是缺乏战略意识。