中国要第二次用池子圈热钱

陈双专

    周小川近日表示，针对入境“热钱”，中国可采取总量对冲的措施。也就是说，短期投机性资金如果流入，通过这一措施把它放进“池子”里，而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去。等它需撤退时，将其从“池子”里放出，让它走。这样可以在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。此论一经提出，立即引起了社会各界的广泛关注。主流观点认为，这个“池子”，应该是指“股市”。因为，相对于房地产和农产品市场，目前将“热钱”圈在股市中“安全系数”更高。可以让热钱留在香港，进入A股市场，央行用货币政策等手段吸收对冲，或加强监管。

    但是，不管周行长这个所谓的“池子”是什么，社会主流观点都认为，“池子”理论是第一次被提及。笔者却认为，“池子”理论是第一次被提及，但却是第二次被实践。2005年人民币汇改制后中国就已经实践过“池子”理论了。

    当时，恰逢一次汇改，热钱也是滚滚流入。为了应对热钱的大量流入，从2005年开始，中国股市开始上涨，气势如虹，以致于连“半夜鸡叫”都无法让它停止，直到2007年次贷危机爆发、我们改变了人民币汇率政策，股市才一下子停止了上涨的脚步，一泻千里。现在分析起来，2005年开始的股市上涨，就是起到了周小川所说的蓄水池的作用；而2007年之后的股市下跌，就是他所说的需撤热钱撤退时，将其从“池子”里放出，让它走，将热钱引入实体经济。

    从这个意义上说，二次汇改，必将催生二次牛市。

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