几经改弦更张，福建东百集团股份有限公司（以下简称“东百集团”，600693.SH）最终确定了管理层激励方案。

    12月19日，东百集团发布《公司股票期权激励计划（草案）》（以下简称“新方案”），公司拟向董事会及中层管理人员授予1090万份股票期权，行权价格10.88元/股，发行股份占激励计划公告日公司股本总额的3.176%，激励对象共有82人，占员工总数的10.26%。

    有市场分析人士认为，管理层激励方案的落实到位，有利于公司法人治理结构的日趋完善，并进一步激发公司骨干力量的工作热情，这对于东百集团的股价将是一个长期利好。而二级市场也对新方案给予了积极的回应。公告发布后的首个交易日（2009年12月21日），东百集团股价上涨0.42元，涨幅3.86%，而同期上证指数仅微涨0.29%。

管理层激励一波三折

    实质上，该草案是东百集团第二次推出针对管理层的股权激励计划，也是该公司近4年来的第四套激励方案。

    东百集团的管理层激励方案始自2006年末。2006年11月28日，东百集团推出了面向管理层的第一份股权激励计划，公司拟向部分公司高管授予800万股股票期权，行权价格8.70元/股，发行股份占激励计划公告日公司股本总额的6.06%。

    但在2008年1月11日，东百集团却发布公告称，鉴于各方股东利益难以平衡，拟取消原定的股权激励计划草案。“第一份股权激励方案最后流产，主要是原方案设定的行权价太低，”一位接近东百集团的知情人士告诉记者，在经历了2007年的牛市行情之后，2008年初的股价与8.70元的行权价差距非常大，很难获得股东大会的批准。据其介绍，到2008年初时，东百集团股价已超过30元。

    东百集团2008年1月11日的公告同时还称，控股股东福建钦州实业发展有限公司（以下简称“钦舟公司”）与东百集团管理层签订意向书，拟将所持有的有限售条件流通股800万-1000万股转让给东百集团管理团队，转让价格每股23.8元。双方将于意向书签订30日内另行签订具体股权转让合同。

    然而，时隔一年之后，东百集团再次就控股股东钦舟公司与公司管理层股权转让事宜发布公告。去年2月28日，东百集团发布公告称，控股股东钦舟公司股东毕德才、王云萍，分别将其所持的钦舟公司19%股权和15%股权，以协议方式转让给魏立平及其代表的东百集团管理团队。双方已于2009年2月27日签订股权转让协议，约定股权转让款总额15840万元，协议签订后3日内支付股权转让款的50%，即7920万元，剩余的50%以承接钦舟公司的银行负债方式支付。

    “此前的股权转让属于限售股转让，证券监管部门不予批准，无法过户。”上述知情人士透露，这种方式绕过股权激励的相关监管规定，没有法规方面的障碍。

    不过，上述方案再次流产。去年7月2日，东百集团发布公告称，钦舟公司将其持有上市公司股权全部转让给毕德才先生，由于钦舟公司不再持有上市公司股权，且无其他业务，使得管理层激励计划落空。“此举可能出于控股股东担心失去对上市公司的控制权。”有业内人士认为，按照上述方案转让后，钦舟公司持有东百集团的股份将有原来的17.42%减为11.49%，而第二大股东洋浦同福公司持有东百集团股份7.42%，二者的持股比例仅差4.07%。

公司业绩释放动力增强

    按照新方案，公司管理层要进行行权，必须满足如下条件：股票期权行权限制期（2010 年至2012 年）内，各年度扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不为负，净利润年复合增长率不低于20%，行权限制期内扣除非经常损益后年平均加权平均净资产收益率不低于10%。新方案需要中国证监会审核无异议、公司股东大会批准。

    兴业证券行业分析师向涛认为，综合比较东百集团近三年经营指标，该公司此次提出的行权业绩条件相对较为宽松。公司目前主业发展态势良好，未来管理层行权可能性较大。

    根据兴业证券预测，东百集团2009年扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为10380万元。综合2007年、2008年的业绩情况，东百集团2007年-2009年扣除非经常损益后归属于母公司所有者的平均净利润为8451万元，对应每股收益为0.246元，扣除非经常损益后年平均加权平均净资产收益率分别为13.40%、18.23%、16.90%。

    但是，根据中国证监会的要求以及通行的规则，管理层股权激励是建立在公司经营业绩基础之上的，因此管理层股票期权的行权收益要计入东百集团的管理费用，而这将带来相对较高的行权成本。

    假如实际授权日东百集团股价为15元，与行权价的每股差价为4.12元，1090万份股票期权，产生的管理费用约为4500万元，即使分3年摊销的话，每年也要摊销近1500万元的管理费用。

    有市场人士认为，较高的行权成本可以对公司管理层形成更加有效的激励，将有利于公司的长远发展。“作为区域龙头，随着行业景气的回升，东百集团凭借稀缺的店址资源、优秀的管理水平，能够实现业绩的较快增长。”东北证券的一位分析师说道，另一方面，激励方案的落实到位，使得公司管理层有充分的动力致力于公司业绩的提升，以助推股价获取其个人利益最大化。

    “实质上，公司从去年开始迈出异地扩张的步伐，与福建省三信集团（莆田）商业运营有限公司共同开发莆田三信-金鼎广场商业项目。”该分析师表示，随着激励方案的通过，公司管理层将对外扩张速度势必将会加快。不过异地扩张过程中也可能给公司带来的管理风险。此外，由于福州地铁八一七路段预计将于2010年动工建设，这将对公司所在区域的东百商场和东方百货东街口店顾客进出造成不便，可能导致地铁建设期间门店客流减少，进而影响门店经营业绩。