日益增大的通胀预期不仅使社会公众深感忧虑，而且也为宏观决策部门高度警觉。不久前在长春结束的央行年中工作会议上，防范通胀就被纳入央行货币政策的调控视野。

   不过，在对物价走势的判断上，人们的认识并不一致。眼下有一种颇为流行的观点，即认为我国存在明显的产能过剩，其是拉动物价向下的力量，因而未来的通胀压力不大。

这种观点是不正确的。对其否定的根据主要有二：

   其一，产能过剩与物价总体水平下降，并不存在必然的因果关系。应该承认，产能过剩在一定程度上有拉动物价水平向下的作用。上一轮通胀过程中，PPI持续走高的效应没有完全传导给CPI，两者之间的传导过程受阻，就是一些行业产能过剩的原因所致。由于一些下游行业的产品严重供过于求，即使上游行业的产品价格上涨，下游行业的产品也无法通过提价来消化原材料价格上涨的压力。但是，影响物价变动的因素是多方面的。随着国际大宗商品价格的持续上涨，影响物价变动的各项因素之间的力量发生了变化，国际输入因素在物价变动过程中占据了主导地位，进而带动了物价总水平的显著上升。这就是上一轮产能过剩背景下通胀的形成机理。随着我国经济的持续增长和商品总量的大幅度增加，供不应求的产品已经很少，产能过剩已成为一种常态。但这种情况的存在，并不妨碍通胀的生成和发展。从发达国家的情况看，也是如此。美、日和欧元区的一些国家早就存在严重的产能过剩，但通胀并未远离这些国家，而是与其经济运行和发展相伴相随。

    其二，不同因素对物价变动的影响程度发生了重要变化。产能过剩是从需求角度影响物价，在现实的物价变动的决定因素中并不占主要地位，因而对物价变动的影响有限，而国际输入因素和成本推进因素在通胀生成机制中的作用则越来越重要。前者是上一轮通胀的主因，后者是引发通胀的持续性、长期性因素。未来新一轮通胀的形成，两者仍是主要的推动力量。由于美联储实行定量宽松的货币政策，大量购入长期国债，加之信贷市场复苏后美元乘数有望恢复到正常水平，从而必将导致美元的过度扩张。因此，美元继续走贬并带动国际大宗商品价格的上涨是可以预期的。而这，必将给我国带来较大的输入型通胀压力。从成本推进的角度看，企业的劳动者工资收入水平将上升，节能投入和环保投入将增加，资源和能源价格改革也将使资源品和能源价格上升。这些因素叠加在一起，将推动企业产品成本明显提高，从而引发成本推进型通胀。

在经济全球化背景下，我国经济日益融入国际经济，“ 全球同此凉热”。在这种情况下，物价的影响因素也变得多样化和复杂化了。如果不对影响物价变动的因素进行全方位、多角度的分析，看不到国际因素对国内物价变动的重大影响，那么，对物价走势的判断就必然得出错误的结论。

（作者系中国银河证券公司高级经济学家、博士生导师）