投资与承保策略有异效果相同 国寿平安保费质量均提升
发布时间：2009-08-31 07:35:28 作者：方华 来源：金融时报
近日，中国平安、中国人寿两大保险股相继披露2009年中期业绩报告：上半年投资策略略显保守的中国平安，基于成功的保费策略，上半年寿险总保费收入同比增长35.95％，远超中国人寿、太保寿险及行业平均水平，且新业务价值获稳步增长；相比之下，中国人寿上半年保费增长缓慢，但新业务价值同比大幅增长38％，超出市场预期，并基于成功的投资策略，投资业务成为推动中期业绩增长的主要动力。
尽管投资策略和保费策略有差异，两大保险巨头的中期业绩仍然显示，在全行业结构转型的大背景下，保费质量的提升已经成为明显的趋势。
A股回暖：投资策略显分歧
面对上半年A股市场的回暖及各行业普涨，两大保险巨头在权益类资产的配置策略上，仍然表现出差异。
“我们在权益类投资上顺应这一上涨走势，逐步提高了配置比例，加强了波段操作。”中国人寿财务部总经理杨征介绍称，权益类投资占比从上年末的8％提升至今年6月末13.4％，增长了5.4个百分点。
中报显示，截至6月末，中国人寿股票投资额度达822.2亿元，较年初提高101.4％，基金投资额度达576.28亿元，较年初提高69.7％，股票、基金投资比例分别增加52.5％和80.7％，权益类投资贡献的投资收益达158亿元，在总投资收益中占49％。
相比之下，中国平安权益类投资占比仅较年初提高了1.8个百分点，其中股票投资比例并未增加。截至6月末，平安股票投资额度为253.89亿元，较年初提高10.7％，明显低于国寿101.4％的增幅；基金投资额度为239.57亿元，较年初提高62.1％，与国寿69.7％的增幅相差不大，相比之下，平安的基金投资规模提高速度较快，但股票投资比例并未增加。
“平安上半年新增投资中主要为现金和定期存款，分别占51.98％和13.85％，对权益类资产持有谨慎的投资态度，这在保费迅速扩张时期，或许面临较大的资产配置压力。”国海证券分析师黄秋菡认为,在资产配置上，平安没有及时追随资本市场变化，投资策略过于保守。
但中报显示，基于投资环境的企稳向好，平安上半年投资收益加公允价值变动损益仍同比增长337.5％，总投资收益同比增长50.8％,总投资收益率升至4.8％，同比提高1.2个百分点。另据中国人寿中报，其上半年总投资收益率达3.27％，截至6月末，共实现投资收益322亿元，投资收益加公允价值变动收益同比增长33.2％，投资收益成为推动业绩增长的主要动力。
转型压力：总保费有升有降
上半年寿险总保费同比增长35.95％的中国平安，万能险成为其保费增长的主要动力，与此同时，分红险销售亦表现出强势的增长。相比之下，主动收缩万能险战线的中国人寿，基于分红险及传统产品为主的产品构成，上半年总保费下滑则在市场预期之中。
国海证券分析报告显示，凭借结算利率的优势，上半年平安万能险保费增长117.31％，比重达到42.33％，为保费增长主力，分红险亦表现不俗，同比增长31.31％。
“分红产品由于保障成分高，产品透明程度低，同业竞争程度低，边际利润率高，因此成为保险公司重点鼓励销售的产品。”东北证券分析师赵新安分析称，从产品结构来看，中国平安保费收入的增长主要来自分红产品和万能产品，个险渠道的分红、万能产品及银保渠道的分红、万能产品同比都出现较大幅度的增长，普通寿险和投连产品保费收入则出现了下降。
以分红险作为公司主打产品的中国人寿，中国会计准则下，上半年总保费出现同比下降5.13％的负增长，单月保费自3月份起已连续5个月出现负增长。用中国人寿总裁万峰的话来说，所谓的“负增长”是负在趸缴业务和团险业务上，期缴业务却获得了长足发展。
“连续5个月单月保费下降，与压缩短期分红险的关系较大。”赵新安分析认为，从产品结构上看，中国人寿个险渠道的分红险和传统产品及银保渠道的分红险仍然占据了绝对比重。
“中国会计准则下，保费下降的主要来源在于团险业务，因企业年金政策调整，一部分团险业务要转入养老金公司，且趸缴业务出现了大幅下降，但首年期缴业务上升了2％。”中国人寿相关负责人介绍称，如“美满一生”分红险，目前主要为12年期期缴，去年主要是3年期期缴，缴费期限拉长后，保费较去年却出现双倍的成长。
显然，这一切源于结构调整的需要。一向以个险业务为重的中国平安，在这场结构调整大潮中，始终面临较同业更小的转型压力，由此赢得了承保业务“逆势增长”的契机。
新业务价值：揭示转型成效
虽然基于结构调整的原因导致上半年总保费负增长，但期缴业务大幅增长。市场仍然普遍认为，中国人寿上半年新业务价值38％的同比增速，远远超出了预期。
“市场预期中国人寿上半年新业务价值的增长在20％左右，而公司上半年新业务价值增长了38％，明显超出市场预期。”安信证券分析师杨建海称，结构改善是中国人寿新业务价值远超预期的主要因素。
“上半年新业务价值增长38％，主要在于上半年转向长期期缴型业务，今年以来的保费策略就定位为从趸缴转向期缴，期缴方面转向缴费期更长的保单，上半年的保费情况充分反映了结构调整的成效。”中国人寿相关负责人介绍称，鉴于公司10年期以上期缴业务的大幅增长，公司会坚持目前策略，将通过产能、销售团队规模的提升，提高期缴业务增长的持续性，预计全年新业务价值增长20％以上。
中信建投证券研究发展部分析报告认为，中国人寿上半年产品结构明显改善，如首年期缴保费收入占首年保费收入比例大幅提高，5年期及以上期缴保费在期缴保费中占比达到80％以上，10年期及以上期缴业务累计实现保费收入的同比增速达到56％，远高于行业平均水平。据介绍，中国人寿首年期缴保费收入占首年保费收入的比例由去年上半年18.13％升至今年上半年的22.13％，5-9年期业务同比增长超过140％，高于行业增速15％左右的水平，结构调整带来了期缴业务增长，由此提升了新业务价值。
相比中国人寿新业务价值38％的增速，中国平安在总保费增长远超行业平均水平的同时，实现了新业务价值27.18％的增速，业内分析称，这与其长期倚重个险业务的渠道策略有关。
“从渠道来看，平安上半年个险新单保费收入同比增长38.5％，银保新单同比增长139％，虽然银保保费以趸缴为主，但平安总保费仍以个险渠道为主，由于个险期缴率较高，因此保证了首年年化保费收入的增长，截至6月末，首年年化保费同比增长50.2％。”赵新安分析称。
“13个月继续率由91.6％降至90.9％，25个月继续率提高至88.8％，平安这两项指标均保持业内的高水准。”黄秋菡分析称，25个月继续率的持续改善，有助于平安寿险保单价值的实现和提高，且代理人新单数量由1.1提高至1.2，回升趋势良好，其个险销售效率依然保持了高水平。