格林斯潘的神话和悲剧---谈货币供应和经济周期

作者：韩和元

回想当年，格林斯潘因其对经济走势的精准把握和灵活超前的政策调整，而让其个人威望在退休前达到了登峰造极的地步。可惜的是，格林斯潘神话在他离开联储后很快便破灭了，其随之而来的是2007年开始由美国房地产业引爆的经济危机。

原因在于，本世纪初格林斯潘通过维持过于宽松的货币政策，制造房地产市场泡沫来化解信息产业泡沫破灭的后果，当前无论是在学界还是在政经界都已形成了共识，那就是宽松的货币政策，最终是导致次贷危机的根本原因。

的确，我们细研就不难发现，这次经济危机的根本原因还是在于货币的供应量，过度宽松的货币政策，及其引发的过度流动性，从而导致民众的消费过度，进而再引发生产资料的资本不足而引起周期问题。

　　我们知道市场经济中货币因素是促使生产结构失调的决定性原因。以没有闲置的生产资源为前提，在经济扩张阶段，资本市场上对于投资资金的需求将超过储蓄，生产者将会利用银行膨胀的信用，扩大资本物的生产，这导致部分先用于制造消费品的土地和劳动要素转用于资本物的生产，但是，当银行扩大的信贷经过生产者转手变成人们的货币收入后，人们将把他们的消费恢复到正常比例，这就引起消费品价格上涨---CPI快速增长，通货膨胀形成，进而导致生产要素PPI的增长，而PPI的增长又转作用于消费品。一旦信用扩张被迫停止，危机就会爆发。（美国已经走入这个阶段了），下阶段或表现为高涨阶段利用银行信用正在进行的投资，由于资本缺乏而萎缩或中止；或者表现为已生产出来的机器原材料等，由于其他资本家缺乏资本而销路不好，价格猛跌。的确当前美国经济衰退的迹象明显，下一阶段或许将步入该阶段了。但我们基于奥地利学派的观点认为危机所引起的物价下跌会自动改变储蓄率下降的趋势，一旦资本供给恢复和增加，经济也就自然地走向复苏，无须国家干预。

　　那么为什么在人为的繁荣之后经济总会不可避免地出现衰退呢？这得从相对价格谈起，让我们从充分就业这个假设开始。当银行体系派生的信用增加自然将促使市场利率下降，使之低于自然利率，企业家在这个虚假信息的误导下，重新配置资源，从消费转移到投资。假定公众的时间偏好没有改变，对更为迂回，或更长的生产过程的盈利性就会形成错误的预期。这种脱离消费的投资增加不会维持。因为，随着生产过程的增长，占用了大量的资源，而消费品的产出下降，价格上升，消费者需要维持既有的消费水平，因而生产的时间结构需要重新调整，回到更直接的生产过程。如果在人为繁荣时期，或者说在强制储蓄时期有利可图的投资现在无利可图时，危机就出现了。美国的这轮因为次贷而引发的经济危机恰好以最好的案例佐证了货币与经济周期的问题。

也就是说：经济周期的根源还是在于信贷变动引起的投资变动。银行信贷的扩大刺激了投资，一旦银行停止信贷扩张，经济就会由于缺乏资本而爆发危机。我们相信市场经济本身有一种自行趋于稳定的机能，我们反对国家对于经济生活的过度干预，事实上这次的美国经济危机的出现完全应该归罪于凯恩斯的国家干预理论和政策。

而至于如今，无可否认全球经济前景似显明朗，全球经济增长走出低谷。但问题在于，当我们对照2001年的历史，我们不难发现，今时今日的情形又何尝不似极当时的格林斯潘和布什所缔造的神话呢？

附：酝酿中的全球经济危机--格林斯潘给我们的遗产

韩和元 原创 | 2006-10-01 07:32

全球经济的趋势：
　　从目前的种种迹象我们可以这样的推论：中国和美国正在将全球经济拖入一个衰退周期，我们知道这一周期的繁荣，事实上是完全有赖中国和美国的经济的，也正是因此，学界将其称为拉动全球经济增长的两架马车，但不幸的是这两匹马是被人为的注射了心奋剂的。如今它们已经进入心奋剂危害体现症时期了。综其原因是：美国的过度消费及带动的中国的过度投资，就象纵欲过度者一样，已经透支了它们的健康。中国的过热嚷了很久了，但宏观也未能够调控好，虽然中国的媒体基本上是一片成效显著声，同样美国亦称其经济已经软着陆，但从有关信息渠道可得--他们得到硬伤更多些。这次的危机，如若不幸而被言中，那么绝不仅仅如97年的金融风暴了，它将是全面的整体的饿经济危机，这种冲击的强度虽超量如1929的可能性不大，但绝比1973更严重些。

原因的探讨：
　　那么造成这种危机的深层原因是什么呢：面对能源的短缺所造成的适应性磨合周期的效应应是有的，但绝对不是主要的，主要的还应该在于错误的利率政策，这也正是格林斯潘所给我们留下的遗产。
　　中国与美国：啤酒效应中的东施和西施。纵观这十来年中美之间的联动，我们大抵可以看到这样一幅图画：美联储人为的在压低利率造成信贷的扩张，他往往误导着美国的消费者，使他们热中于消费很多在正常情况下根本不可能消费的项目（美国的房地产业危机就是一个明证）由此当然能够形成一时间的繁荣，也正是这种繁荣通过啤酒效应传递到中国，也自然的影响到中国人民银行的利率政策，也因为啤酒效应，这种政策在中国更呈倍积放大。也许是这个古老国家要与世界接轨的决心，也许是东施的心态，在我看来那是确乎的，如是我们的饿中央银行也人为的压低利率，从而也造成信贷的扩张，也在误导商人，于是使他们热中于投资很多在正常情况下根本不可能赢利的项目，由此，自然又造成世界另一极的一时的繁荣。
　　但可惜的是信贷不可能永远无限制地扩张下去，一旦信贷收缩，那些本来比应该投资、消费的项目就会无以为继，结果就是衰退就是失业就是经济的全面危机。
　　全球将以经济危机为代价为这轮的繁荣买单---格林斯潘所给我们留下的遗产。